煤化工投產(chǎn)疊加原油弱勢 國慶節(jié)之后,在國際油價強(qiáng)勢反彈的提振下,LLDPE運(yùn)行重心有所上移。然而,隨著國際油價重回弱勢,化工品集體走低,LLDPE跌破年內(nèi)低點(diǎn),頹勢盡顯。 原油市場弱勢運(yùn)行 美原油和布倫特原油價格重心進(jìn)一步下移,其中,美原油再次逼近40美元/桶。 一方面,美聯(lián)儲加息預(yù)期濃厚,導(dǎo)致近期美元指數(shù)飆漲,一度逼近100點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口,對原油市場形成明顯壓制。 另一方面,原油供給過剩的擔(dān)憂揮之不去。目前,沙特和俄羅斯都沒有減產(chǎn)意愿,市場普遍預(yù)計(jì)12月歐佩克的產(chǎn)量也不會下降。美國EIA原油庫存已經(jīng)連續(xù)8周增加,雖然目前處于四季度取暖旺季,但市場對于旺季需求并不抱樂觀預(yù)期。 除美國經(jīng)濟(jì)增長相對強(qiáng)勁外,歐盟以及新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長緩慢,需求缺乏亮點(diǎn),油價短期內(nèi)難有像樣反彈,低位運(yùn)行的概率較大。 LLDPE相對估值偏高 目前,LLDPE與布倫特原油比價在25倍以上,明顯高于18倍的歷史均值,而LLDPE與乙烯的比價為1.15,略低于1.30的歷史均值,說明LLDPE與上游原料價格的比值出現(xiàn)分化,原油在市場競爭加劇的作用下跌幅較大,而乙烯在供給偏緊的格局下相對堅(jiān)挺。 短期內(nèi),LLDPE與上游原料比價分化的情況還將延續(xù)。而從更長周期的時間觀察,原油弱勢將傳導(dǎo)至乙烯市場,從而實(shí)現(xiàn)上下游比價的修復(fù)。 從相關(guān)品價差結(jié)構(gòu)來說,前期HDPE與LLDPE價差處于高位,8月開始,一部分全密度裝置轉(zhuǎn)而生產(chǎn)HDPE。而進(jìn)入10月,由于LLDPE需求尚可,供應(yīng)壓力相對較小,二者價差回歸歷史均值附近,前期轉(zhuǎn)產(chǎn)HDPE的部分裝置又重新轉(zhuǎn)產(chǎn)LLDPE。 后續(xù)投產(chǎn)壓力較大 國內(nèi)產(chǎn)能仍處于擴(kuò)張期,產(chǎn)能壓力增強(qiáng)空頭信心。據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì),未來幾年,國內(nèi)PE新增產(chǎn)能較多,2016年計(jì)劃新增產(chǎn)能達(dá)到167萬噸,2017年計(jì)劃新增產(chǎn)能達(dá)到242萬噸,且2018年后仍有新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)。 從產(chǎn)能增速來看,2015年已經(jīng)投產(chǎn)的新增產(chǎn)能僅60萬噸,產(chǎn)能增速并不高,但是已投產(chǎn)的均為煤制烯烴項(xiàng)目。后續(xù)市場面臨煤制烯烴項(xiàng)目的沖擊,神華榆林30萬噸產(chǎn)能推遲至11月底投放,中煤蒙大30萬噸裝置有望在明年3月投放。 煤制烯烴項(xiàng)目的投產(chǎn),雖然短時間內(nèi)難以撼動中石油和中石化在塑料市場的龍頭地位,但其將逐步削弱壟斷帶來的行業(yè)超額利潤,市場定價面臨挑戰(zhàn)。 整體來說,原油低位運(yùn)行,塑料行業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)壓力較大,煤化工占比逐步加大,定價格局將面臨挑戰(zhàn),LLDPE市場轉(zhuǎn)為熊市格局,期價反彈將帶來做空良機(jī),后市以逢高拋空思路對待。短周期內(nèi),近月合約可能受到期貨大幅貼水現(xiàn)貨的支撐,跌勢有望放緩。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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