金銀沖高回落 反彈力度弱

【外盤、消息】上周五晚，國際金銀期價沖高回落，短線反彈修正力度偏弱。COMEX金報收于1077.2，日線仍未站穩(wěn)10日均線之上，周K線報收小陰，周均線及MACD死叉開口，弱勢未變，且經(jīng)過兩周的橫盤周線過大乖離率有所修正，支撐1060，壓力1100；COMEX銀報收于14.165，日線小陰回吞前一日小陽，呈低位橫盤。周K線報收小陰，周均線及MACD死叉維持，階段弱勢未改，繼續(xù)關(guān)注前低表現(xiàn)，支撐13.9，壓力14.5。

消息面：歐洲央行行長德拉吉稱，為了提振通脹，將盡一切必盡責(zé)任。歐元區(qū)11月消費者信心指數(shù)初值-6.0，預(yù)期-7.5，前值從-7.7修正為-7.6。美聯(lián)儲的Dudley稱，美國經(jīng)濟狀況相當(dāng)好，12月FOMC會議的利率決定將有賴于經(jīng)濟數(shù)據(jù)，關(guān)注未來四周的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

【現(xiàn)貨倉單及基金持倉】11月20日上期所黃金倉單1557千克，較前一日增加810千克，白銀倉單528076千克，較前一日增加2693千克；黃金ETF持倉量660.75噸，較前一日減少0.18%；白銀ETF持倉量9867.78噸，較前一日持平。截止11月17日當(dāng)周，CFTC公布的COMEX黃金非商業(yè)凈多為34399張，較前一周減少49.70%。COMEX白銀非商業(yè)凈多25254張，較前一周減少35.23%。

【期貨走勢】上周五晚夜盤交易中，滬金、滬銀震蕩回落，未能延續(xù)前一天的強勢反彈勢頭。滬金日均線及MACD下行減緩，但期價仍在均線偏下，短線上行力度不足，周均線及MACD下叉未變，表現(xiàn)為弱勢中的震蕩修正；滬銀幾乎完全回吐前一日漲幅，日K線仍呈橫盤態(tài)勢，日均線及MACD下行未再收斂。周均線及MACD死叉開口，弱勢未改，繼續(xù)關(guān)注去年11月和今年7月低點連線附近的表現(xiàn)。基本面上，美聯(lián)儲官員言論繼續(xù)維持12月份加息的預(yù)期，且10月會議紀要中稱首次加息后會漸近式取消寬幅政策，美元上周五晚中幅收漲，弱化了短線調(diào)整要求。基金持倉方面，黃金ETF持倉繼續(xù)小幅下滑，再創(chuàng)歷史新低。CFTC公布的截止11月17日當(dāng)周金、銀持倉中空頭大舉增倉，導(dǎo)致凈多持倉繼續(xù)大幅下滑，顯示市場對后市看空意愿較重。歐央行行長表態(tài)為提振通脹會盡責(zé)，但此言論對市場影響有限。總體來看，金銀基本面中期偏空態(tài)勢未變。短線而言，因美元的回穩(wěn)而缺少支撐因素，金銀的反彈修正也顯得無力，關(guān)注下方支撐位附近的表現(xiàn)。AU1606支撐220，壓力227、229,AG1606支撐3220、壓力3330。

【操作策略】金中期下行通道，短線弱反彈，1606輕空可短線換手，如期價反抽在任一壓力位遇阻均可輕倉試空；銀中期下行通道，短線偏弱震蕩，1606以10日均線為盈損位輕空謹慎持有，后市反抽遇阻或向下破位均可繼續(xù)試空。

（倍特策略分析師： 張中云）

螺紋鐵礦震蕩下行趨勢不變

【外盤】上周標(biāo)普道指大幅上漲，美元收漲，美原油收跌

【消息】沙鋼出臺11月下旬部分產(chǎn)品價格政策：盤螺價格下跌60元。現(xiàn)Ф8-10mmHRB400盤螺出廠價格2070元/噸，Ф6mmHRB400盤螺加價200元/噸，抗震盤螺加價30元/噸。 螺紋鋼價格下調(diào)120元/噸?，F(xiàn)HRB400Ф16-25mm螺紋出廠價格為1920元/噸，Φ10mm加價160元/噸，Φ12mm加價120元/噸，Φ14mm加價30元/噸，Φ28-32mm規(guī)格加價50元/噸，Φ36、Φ40mm規(guī)格加價250元/噸，抗震鋼筋加價30元/噸。Ф14-25mmHRB500螺紋出廠價格在HRB400基礎(chǔ)上加價150元/噸。 

【現(xiàn)貨價格】20日上海地區(qū)HRB400 20mm螺紋鋼報價1800元/噸，較上一交易日下跌10元/噸，4.75熱卷軋板上海地區(qū)報價1830噸，較上一交易日持平。20日普氏62%鐵礦石價格指數(shù)報價45.3美元/噸，較上一交易日持平。螺紋鋼全國庫存388.6萬噸，環(huán)比降1.5萬噸。熱卷軋板230.1萬噸，環(huán)比降3.4萬噸。國內(nèi)鐵礦石港口庫存8670萬噸，環(huán)比降60萬噸。

【期貨市場】螺紋鐵礦上周五夜盤走勢分化，螺紋震蕩下行，鐵礦逐步抬高，但盤尾依舊能看到多頭回補價格有所回落。螺紋現(xiàn)貨持續(xù)下滑，和鋼廠連續(xù)以價換量的出貨方式不無關(guān)系，庫存再次小幅下滑。鐵礦石港口庫存較為反復(fù)，再次出現(xiàn)小幅下降，但鋼廠目前采購積極性較為一般,鋼廠開工率持續(xù)下滑，鋼廠可用進口礦庫存依舊保持低位。螺紋鐵礦短期震蕩下行趨勢不變。

【今日漲跌】今日早盤短線下跌

【操作策略】螺紋鐵礦震蕩偏弱運行趨勢不變。操作策略上螺紋輕倉試空05合約，止損下移至1775。鐵礦主力合約移倉，盤面反復(fù)，空單轉(zhuǎn)移至05合約，05空單止損330。

（倍特策略分析師：萬超宇）

銅弱勢下跌

周五銅短暫反彈至接近4700美金后大幅度回落，主要受到鋅減產(chǎn)影響，中國房地產(chǎn)數(shù)據(jù)等繼續(xù)下滑，下游消費疲弱持續(xù)，可能最壞的時間還沒有到來，國內(nèi)銅持續(xù)下跌未見大的現(xiàn)貨升水，國際銅現(xiàn)貨現(xiàn)貨升水開始增加，但是沒有中國進口量的增加，國際銅現(xiàn)貨升水也難有大起色，預(yù)計價格在35000元以下震蕩一段時間還會下跌，周五反彈至35000元以上拋空的空頭可以開始繼續(xù)持有，沒有空的可以在靠近35000元附近的位置開始做空。

（倍特期貨策略分析師   許勁松)

鄭醇減空等換手

【現(xiàn)貨】：華東1940；華中1630；華北1480；華南1960；東北1800；西北1300；西南1750。

【盤面】隔夜再創(chuàng)新低，然量能上打壓動力稍顯不足，近期配合油價走低及天然氣降價影響，鄭醇空頭氛圍占據(jù)主動，但考慮到氣頭影響能力有限及神華榆林烯烴項目計劃試車在即，也會給市場帶來一定的支撐作用，因此預(yù)期下方空間也將有限，空單減持輕倉持有。

【操作建議】：空單減持，若站穩(wěn)1845高位空單可考慮退出。

（倍特期貨策略分析師   李闖)

PP仍有下跌空間

【現(xiàn)貨市場】T30S出廠價：中石油——華北6500、華東6500（-100）、華南6750、西南6550、西北6400（-100）、東北6500，中石化——華北6550-6650、華中6750、華東6400-6500、華南7050。

【期貨走勢】PP受工業(yè)用氣價格下調(diào)影響，空頭爆發(fā)，近、遠月合約全部跌停。以對應(yīng)月份甲醇期貨價格計算，1月PP下跌空間還有500，5月合約接近550。技術(shù)面上超賣較為嚴重，1、5月合約威廉指標(biāo)均打到-100的極值，短期有迫切的修復(fù)需要，但不改整體趨勢；近、遠合約的5日線壓制作用良好，可以此作為新空切入點，

【今日漲跌】弱勢震蕩

【操作策略】空單輕倉繼續(xù)持有，回調(diào)至壓力處新空可以跟進，1、5月合約均以MA5為壓力位，下方無支撐。

（倍特期貨 陳吟）

PTA開工率續(xù)降 短期期貨區(qū)間偏強

【現(xiàn)貨市場】周五夜盤原有價格沖高回落，美元指數(shù)進一步?jīng)_高，面臨100整數(shù)關(guān)口，PX價格穩(wěn)定為主，報價794美金CFR中國，現(xiàn)貨價格延續(xù)高位，PTA大廠繼續(xù)接貨成交4720元/噸自提。商家報價在4750元/噸附近，遞盤區(qū)間在4700-4720元/噸附近。受兩套PTA裝置周五停產(chǎn)影響，PTA開工率進一步降低，期貨價格走強

【期貨走勢】當(dāng)前PTA現(xiàn)貨貨源較為緊張，開工率短期下降至57%附近，PTA工廠挺價意愿較強，受此影響，期貨價格支撐明顯，在當(dāng)前整體工業(yè)品疲軟的局面下，PTA期貨一枝獨秀，較為堅挺。受地開工率影響，盤面加工利潤維持650以上較為合理，但當(dāng)前在整體宏觀遠期預(yù)期不佳的情況下，做多亦不易。短期或延續(xù)區(qū)間震蕩走勢。

【操作與策略】4550-4750一線區(qū)間震蕩走勢延續(xù)，操作上仍適宜波段交易，當(dāng)前整體工業(yè)品疲軟，但PTA期貨并不是做空的好標(biāo)的，5月仍然偏弱的概率大，買1空5的正套持倉仍可持有。單邊短期交易機會不佳，日內(nèi)和波段交易為主。

（倍特期貨策略分析師魏昭鵬）

膠近強遠弱格局延續(xù) 5月震蕩下行趨勢越加明確

臨近11月底，膠上1月多空博弈很快見分曉，走勢上看，多方擠空成功越來越難。很長時間以來，商品整體弱勢格局越加明顯，近期更是輪番加速探底，商品市場被巨大的看空氛圍籠罩。膠在這樣的背景下，1月在臨近限倉的最后一周，即使還有擠空可能，其高度都很有限。而遠期5月在龐大庫存面前，其受到1月反彈影響將逐步減弱，后續(xù)不斷往現(xiàn)貨靠攏將是大勢所趨。目前對大的趨勢判斷，市場分歧減弱，遠期弱勢確定性增加，只是新進空頭，或者空單加碼機會較難把握，原本以為1月擠空會帶動5月的反彈，現(xiàn)在看，恐因1月本身擠空高度有限，以及對遠期影響減弱，而難以找到較好點位。因此，激進點，5月新空可背靠10000逐步介入，且只要控制好倉位，空單可較長時間持有。

(倍特策略分析師：馬學(xué)哲)

粕類外盤延續(xù)油強粕弱格局

【外盤、消息】外盤因供應(yīng)充足和需求疲軟，美豆粕下跌，收于284.8下跌3.4跌幅1.18%。

【現(xiàn)貨市場】現(xiàn)貨方面，上周五豆粕現(xiàn)貨報價：大連下降30至2570元/噸，河北秦皇島2500元/噸，山東日照下降40至2480元/噸，江蘇連云港下跌20至2480元/噸，廣東湛江下跌20至2460元/噸。菜粕現(xiàn)貨報價：武漢2000元/噸，合肥2000元/噸，南京2000元/噸，南寧下跌10元至1800元/噸，成都下跌100至2050元/噸。

【期貨走勢】夜盤兩粕低開后小幅震蕩回升，1601豆粕增倉8千，1605豆粕增倉2.5萬手，1601菜粕減倉1.3萬，1605菜粕減倉1千。

【操作策略】美豆出口報告顯示周度出口數(shù)據(jù)有所恢復(fù)，較前四周均值增加23%。美豆在850一線暫獲支撐。阿根廷競選即將出爐，兩位候選人都承諾降低大豆關(guān)稅，市場擔(dān)憂阿根廷龐大庫存消化。國內(nèi)兩粕經(jīng)過前期大幅下跌后，有獲利止盈的要求，關(guān)注持倉變化。外盤油強粕弱令國內(nèi)兩粕繼續(xù)承壓。兩粕整體弱勢格局未改，仍然為空頭主導(dǎo)走勢。1601菜粕上方壓力1850一線，1601豆粕上方壓力2440一線，1605豆粕上方壓力2400一線.操作上，壓力之下延續(xù)偏空思維，空單注意逐步下調(diào)止盈位，靈活操作。

（倍特策略分析師：黃曉）

油脂如期反抽 注意關(guān)鍵壓力

隔夜美豆系整體盤整，市場評論為受到豆粕急跌拖累。整體特征為油強于粕。美豆-0.25%，豆油+1.4%，豆粕-1.2%。

美農(nóng)供需報告：美豆單產(chǎn)被提高到48.3的歷史最高值，隨即產(chǎn)量也上移到歷史最高。雖然報告提高中國需求，以削弱期末庫存，但實質(zhì)影響有限。市場判定為利空。

報告之后，有關(guān)農(nóng)系預(yù)期再次暗淡，目前未能看到轉(zhuǎn)換預(yù)期

今日，預(yù)計整體市場相對偏強，Y1601因有多頭接貨傳聞而相對偏強，日間進一步想5570-5580反彈，但進一步拓展空間預(yù)期沒有。我們在認為在今日可以對上周三以來所建議的買近空遠的策略做出獲利了結(jié)。

同時，我們繼續(xù)關(guān)注Y1605對應(yīng)5440的核心壓力，觸及后，再次輕空。

市場并無持續(xù)改善的動力，也暫時看不到豆系或油脂本身有持續(xù)反彈的可能性

(倍特期貨  李攀峰)

白糖多重利好白糖大幅反彈

【外盤】ICE 3月原糖期貨收盤高0.35美分，或2.34%，至每磅15.3美分。因預(yù)計第二大甘蔗種植國印度的產(chǎn)量低于預(yù)期，以及降雨影響了巴西主要種植區(qū)的甘蔗壓榨進度。

【消息】1.研究機構(gòu)SGS SA預(yù)計，印度15/16年度糖產(chǎn)量為2300萬噸，低于之前預(yù)期，這引發(fā)了市場對印度是否會成為糖出口國的質(zhì)疑。2.中國10月份進口糖36萬噸 同比減少13%。3.預(yù)計未來一周（11月21～27日）與歷年同期相比，周平均氣溫：全區(qū)偏高1℃左右；周降雨量：全區(qū)偏多1倍以上。本周后期受強冷空氣影響，我區(qū)將有一次降溫、降雨和大風(fēng)天氣過程，請大家提前做好防范。4.20日最新傳聞：今天廣西又有集團清庫，目前陳糖僅兩個集團在報價。4.截止20日廣西已有5家糖廠開榨，同比減少5家。

【期貨走勢】受印度產(chǎn)量低于預(yù)期影響出口，原糖延續(xù)升勢，國內(nèi)截止20日廣西已有5家糖廠開榨，同比減少5家，本周后期將受強冷空氣影響出現(xiàn)降雨影響開榨，且傳聞廣西目前又有集團清庫，多重利好導(dǎo)致夜盤主力放量快速反彈沖擊漲停，大有回暖之勢，關(guān)注20日一線支撐。

【操作策略】追高謹慎；05合約回落參考5440一線做多為主，09合約回落參考5480一線做多介入。

（倍特期貨：梁洪銘）

棉花走勢維持強勢 繼續(xù)等待移倉機會

隔夜美棉下跌0.51%，市場評論為受到交易尾段受到多頭獲利壓力。但上周K線收陽，市場保持對供應(yīng)的擔(dān)憂。

11月美農(nóng)報告數(shù)據(jù)方面，美棉產(chǎn)量降低6萬包，庫存維持平衡。全球需求調(diào)低68萬包，庫存調(diào)低90萬包。整體基調(diào)較10月報告明顯利多

中期認識方面：我們不做出任何調(diào)整，本輪美棉將繼續(xù)攻擊68.34。

中棉方面，3128B報12956+1。

2015/16年，國內(nèi)棉花目標(biāo)價格為19100元/噸。 

新棉方面，最新的棉花產(chǎn)量統(tǒng)計顯示，2015年，我國棉花總產(chǎn)量為521.6萬噸，同比減少21.2%，較8月預(yù)測降低10.3%。新棉質(zhì)量水平仍差。棉花基本面持續(xù)良性改善。同時交易，交易所調(diào)整棉花替代交割品升貼水，繼續(xù)削弱低等級棉花倉單生成預(yù)期。

簡言之就是供應(yīng)壓力和原來預(yù)期的狗肉倉單壓力在同步縮減。

操作層面，8月24日觸發(fā)增持價，CF1601對應(yīng)的12500，目前持有初始多頭倉位的完全恢復(fù)。 

截止20日夜盤，CF1601對CF1605價差為390點，我們現(xiàn)在等待機會，以進一步向CF1605移倉。

就整體走勢而言，目前棉花已經(jīng)處于溫和上行通道，我們暫不調(diào)整策略，就今日的表現(xiàn)而言，CF1605維持在11900一線進行整理，日內(nèi)區(qū)間約束為11850-11940，可進行日內(nèi)區(qū)間內(nèi)適當(dāng)換手，并等待機會移倉。  

(倍特期貨  李攀峰)