經(jīng)過多年量化寬松政策的刺激，美國經(jīng)濟(jì)漸漸顯現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)蘇信號，各種指標(biāo)也基本達(dá)到美聯(lián)儲加息條件，美聯(lián)儲也不斷向市場釋放加息預(yù)期。此前，投資者擔(dān)心美國加息會對新興市場造成較大沖擊，大量資本會因美國加息而流入美國。以中國為例，投資者拋售人民幣買入美元，會導(dǎo)致人民幣出現(xiàn)貶值壓力，中國央行會拋售美元回收人民幣，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少，流動性不足，中國利率將有較大的上升壓力。但是實際情況是，市場已經(jīng)對美國加息預(yù)期提前做出反應(yīng)，等靴子落地，市場早已對美國加息政策消化完畢。

11月18日公布的美聯(lián)儲10月會議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲官員對12月加息持開放態(tài)度。美聯(lián)儲官員暗示在12月15日至16日召開的議息會議上，他們打算加息。雖然美國不止一次向市場透露加息意圖，但相比以往，此次加息的概率大大增加。美國就業(yè)市場已經(jīng)顯著改善，勞動力市場基本恢復(fù)正常，每個月新增就業(yè)人數(shù)13萬，就足以吸收人口增加的部分，預(yù)計美國失業(yè)率在未來兩年將降至4%—5%的區(qū)間低位。美聯(lián)儲布拉德表示，各項指標(biāo)基本達(dá)到美國加息條件。

美聯(lián)儲一再推遲加息導(dǎo)致美元不斷上升，這對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)產(chǎn)生負(fù)面影響。美聯(lián)儲副主席費(fèi)希爾在11月12日的發(fā)言中稱，美元兌主要貿(mào)易伙伴貨幣的匯率自2014年7月以來已經(jīng)上漲約15%，這是一個“大幅度但并非前所未有”的移動。

美元上漲對貿(mào)易的沖擊首先會體現(xiàn)在制造業(yè)上面。10月工業(yè)產(chǎn)出同比增幅下降至接近于零的水平，這顯然是一個警告，在自1960年以來的8次衰退中都出現(xiàn)過。二季度實際GDP增幅只有1.5%，如果受貿(mào)易拖累GDP再下滑0.5%左右，那么將使美國靠近衰退的邊緣。強(qiáng)勢美元對美國是把雙刃劍，美國在享受資本流入的紅利的同時，也受到美元升值帶來的出口壓力，這種壓力將導(dǎo)致美國增快加息步伐。

美國加息后，美元或?qū)⒌竭_(dá)階段性頂部，屆時資本流入美國步伐將逐步放緩。根據(jù)美聯(lián)儲副主席的講話，美國由于擔(dān)心美元進(jìn)一步升值，可能采取加息措施，顯然美國加息將抑制美元升值。這也與實際相符，在美元加息之前，市場預(yù)期未來美國將要加息，資本流入美國導(dǎo)致美元升值，而真正等美國加息靴子落地，根據(jù)拋補(bǔ)利率平價理論，如果本國利率高于外國利率，本幣將在遠(yuǎn)期貶值，顯然加息后，會導(dǎo)致美元產(chǎn)生貶值壓力。

目前人民幣對美元有較強(qiáng)的貶值壓力，11月20日，人民幣兌美元在詢價交易系統(tǒng)中收報6.3850元，較前一交易日跌10個基點(diǎn)，再次刷新階段低點(diǎn)。這是由于美聯(lián)儲加息預(yù)期日漸升溫，美元指數(shù)反彈推動人民幣匯價最終走弱。但等美元加息后，美元或?qū)㈦A段性見頂，人民幣對美元貶值壓力將大大減輕，資本流出中國的壓力也將減緩。

另外，人民幣加入SDR幾成定局，人民幣加入SDR后將成為其他國家央行的外匯儲備，外匯市場對人民幣的需求將增大，屆時將有資本流入中國，市場中基礎(chǔ)貨幣將增加。在其他條件不變的情況下，債券市場收益率或出現(xiàn)下降。因此，美國加息對我國利率市場而言，利多甚于利空。

總之，最終決定我國利率走向的是我國的經(jīng)濟(jì)基本面與貨幣政策，在我國經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的背景下，利率下跌周期難以改變，且最近央行講話指出，我國尚未面臨“零利率”約束，貨幣政策尚有調(diào)整空間。央行認(rèn)為我國基準(zhǔn)利率的下調(diào)，并未導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)融資利率出現(xiàn)相同幅度的下降，根本原因在于經(jīng)濟(jì)下降周期導(dǎo)致傳導(dǎo)效果弱化，最終解決方法是我國貨幣政策調(diào)整的力度繼續(xù)加大。至于美國加息，根據(jù)分析，其對我國的利率影響利多甚于利空，我們認(rèn)為美國加息后，我國利率進(jìn)一步走低的概率加大。