菜粕1601合約自今年7月中旬創(chuàng)出新高以來就一路下滑，一方面，國產(chǎn)菜籽成本下降對菜粕進行打壓；另一方面，豆粕持續(xù)羸弱也在拖拽著菜粕現(xiàn)貨價格“飛流直下”。國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，豆粕2015/2016年度飼料消費量在5600萬噸以上，菜粕為1050萬噸，大約是豆粕的五分之一。近一個月菜粕因庫存愈發(fā)減少，現(xiàn)貨維持堅挺，但豆粕替代和DDGS低價沖擊威脅仍在，菜粕現(xiàn)貨價格短期上行壓力較大。

加拿大菜籽減產(chǎn)提振有限

我國四季度菜籽供應主要以進口菜籽為主，因陳菜籽余糧稀少，而今年菜籽收儲改為直補的政策更是挫傷了農(nóng)民種植的積極性，播種面積進一步下滑。我國9月進口油菜籽29.5萬噸，環(huán)比8月減少49%，同比去年同期減少40.2%。截至2015年1—9月，我國油菜籽進口總量達341.7萬噸，同比2014年的392萬噸減少12.8%。進口略減，港口菜籽庫存比去年同期增加27.5%，至42.7萬噸，菜粕庫存卻減少了61%，至1.42萬噸。說明此時開機率較低，菜粕基本以消耗冬儲庫存為主。再加上近三個月加拿大菜籽與美豆到港現(xiàn)貨價差在-30—-40，處于歷史合理區(qū)域，近期略有上升，說明加拿大菜籽跌幅明顯小于美豆，對國內(nèi)菜粕略有支撐。但這樣的支撐也只能支撐菜粕跌幅小于豆粕，無法變成動力推動其上行。

天氣炒作因素難持久

盡管近幾年全球需求逐年遞增，但整體來看增幅較為穩(wěn)定。目前美豆供給寬松是短期難以改變的事實。NOAA于11月12日發(fā)布的月報顯示，十八年來最強的厄爾尼諾天氣仍在繼續(xù)增強，很可能在今年冬季達到峰值，這場厄爾尼諾預期將在明年春季減弱，到暮春或者初夏時消失。厄爾尼諾一般隨后會跟隨拉尼娜，天氣炒作變數(shù)過多，尚不能作為引爆行情的靠譜依據(jù)，即便出現(xiàn)異常，恐怕周期也較長。因此，短期美豆在850美分一線壓力依舊較為突出。

豆粕現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)敗退，致使豆粕、菜粕價差不斷收窄，可以看出近一個月菜粕由于庫存偏緊，現(xiàn)貨較豆粕抗跌。但目前DDGS港口庫存量大，價格一路下滑，跟菜粕的價差環(huán)比上月縮窄了20%，至-710元/噸附近，價格優(yōu)勢明顯，這致使飼料企業(yè)大量轉而采購DDGS，減少菜粕摻兌量，無形中削弱了菜粕的抗跌能力。

綜上所述，四季度菜粕需求較淡，但庫存偏少，底部或有支撐，但在豆粕持續(xù)走弱以及DDGS的低價沖擊之下，反彈并不樂觀。短期1601合約在1950元/噸之下仍以逢高拋空思路為主，切勿輕易搶反彈。