世紀(jì)瑞爾(300150)

事件：

1、 北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)有限公司 2015 年 11 月 9 日公布，公司擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)易程（蘇州）軟件股份有限公司、蘇州崇尚投資管理有限公司、蘇州景鴻聯(lián)創(chuàng)科技有限公司合計(jì)持有的易維訊66.50%股權(quán)，共支付交易對(duì)價(jià)為 31,872.50 萬(wàn)元。北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)有限公司擬以現(xiàn)金方式支付 12,629.18萬(wàn)元，以發(fā)行股份方式支付 19,243.32 萬(wàn)元。此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅本┦兰o(jì)瑞爾技術(shù)有限公司將擁有易維訊96.50%股權(quán)，對(duì)易維訊擁有絕對(duì)控制權(quán)。

2、 北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)有限公司 2015 年 09 月 01 日公布，公司以自有資金與中國(guó)光大銀行股份有限公司及其他兩家發(fā)起人，共同發(fā)起設(shè)立“光大消費(fèi)金融股份有限公司”，開(kāi)展個(gè)人消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)。光大消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本 10 億元。北京世紀(jì)瑞爾技術(shù)股份有限公司以人民幣自有現(xiàn)金出資 2 億元（自有資金），占光大消費(fèi)金融公司注冊(cè)資本的 20%。

評(píng)論：

縱向深入綜合運(yùn)維領(lǐng)域，加速整合全方位鐵路資源 我國(guó)的鐵路建設(shè)事業(yè)發(fā)展如火如荼， 2014年為8,088億，預(yù)計(jì) 2015 年也將超過(guò) 8,000 億元。鐵路建設(shè)的高漲推動(dòng)了鐵路運(yùn)維服務(wù)的需求，鐵路運(yùn)維服務(wù)具有廣闊的成長(zhǎng)空間。公司為延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，提高市場(chǎng)占有率，在戰(zhàn)略布局上提出“ 縱向上，向上逐步涉足鐵路的運(yùn)營(yíng)調(diào)度和綜合運(yùn)維領(lǐng)域， 向下深入到各種監(jiān)控前端環(huán)節(jié)；橫向，逐步涵蓋更廣泛的與鐵路行車(chē)安全和客運(yùn)服務(wù)相關(guān)的專(zhuān)業(yè)，構(gòu)成綜合化的鐵路應(yīng)用集成體系?！?基于此戰(zhàn)略，公司于 2014 年收購(gòu)易維訊 30%的股份，縱向延展。 易維訊的前身為易程的調(diào)試維護(hù)中心以及維護(hù)維修事業(yè)部， 易程是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鐵路信息系統(tǒng)集成和專(zhuān)業(yè)服務(wù)提供商， 易維訊自身的核心團(tuán)隊(duì)從我國(guó)第一條高速鐵路-京津城際客運(yùn)專(zhuān)線建設(shè)開(kāi)始就參與了系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、調(diào)試及運(yùn)維服務(wù)工作， 并建立了一整套具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的以“ 設(shè)備全生命周期管理” 為基礎(chǔ)的服務(wù)解決方案。 此次公司通過(guò)繼續(xù)收購(gòu) 66.5%股權(quán)，掌握易維訊 96.5%的股份，對(duì)易維訊擁有絕對(duì)的控制權(quán)。我們認(rèn)為，一、公司此前擁有易維訊 30%的股權(quán)，在對(duì)易維訊的整合方面已有一定的經(jīng)驗(yàn)，此次收購(gòu)對(duì)于易維訊的整合困難較小。二、運(yùn)維服務(wù)擁有廣闊的市場(chǎng)前景，易維訊在這方面擁有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)和人力資源并擁有易程的支持， 收購(gòu)易維訊是公司布局綜合運(yùn)維領(lǐng)域的深化。三、 可以降低公司對(duì)鐵路投資的依賴(lài)性，由單純的項(xiàng)目訂單型公司轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合運(yùn)營(yíng)服務(wù)型公司。

攜手光大銀行開(kāi)啟消費(fèi)金融市場(chǎng)，探尋發(fā)展新空間 根據(jù)艾瑞咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示， 2014 年中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模達(dá)到 15.4 萬(wàn)億，同比增長(zhǎng) 18.4%，預(yù)計(jì)到 2016-2019 年，中國(guó)消費(fèi)信貸規(guī)模依然將維持 20% 左右的復(fù)合增長(zhǎng)率， 2019 年預(yù)計(jì)將超過(guò) 37 萬(wàn)億，相較于 2015 年將增長(zhǎng) 1 倍，處于快速發(fā)展階段。然而從整個(gè)消費(fèi)信貸占總貸款余額的比例來(lái)看，中國(guó)目前消費(fèi)性貸款余額的占比只有 20%左右，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家 50%左右的比例相比有著明顯的差距。隨著刺激消費(fèi)政策的持續(xù)出臺(tái)、消費(fèi)金融牌照管制放開(kāi)、居民消費(fèi)能力提升和消費(fèi)觀念的升級(jí)，以及消費(fèi)金融產(chǎn)品和授信主體的多樣化，消費(fèi)金融市場(chǎng)擁有廣大的成長(zhǎng)空間和爆發(fā)式的增長(zhǎng)。公司業(yè)務(wù)以鐵路行車(chē)安全監(jiān)控領(lǐng)域?yàn)橹?，而此次攜手光大銀行設(shè)立“光大消費(fèi)金融股份有限公司”是對(duì)新盈利空間的探尋。我們認(rèn)為，消費(fèi)金融市場(chǎng)擁有較好的發(fā)展前景，公司攜手光大銀行布局消費(fèi)金融市場(chǎng)，可以利用自身在鐵路行業(yè)積累的資源， 為消費(fèi)金融提供場(chǎng)景和平臺(tái)， 依托光大銀行在業(yè)務(wù)上的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，打開(kāi)消費(fèi)金融萬(wàn)億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)共贏。

維持買(mǎi)入評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司 2015 年-2017 年每股收益分別為 0.19 元、 0.30 元、 0.36 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 68.9 倍、 43.8 倍、 37.0 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示 鐵路投資進(jìn)度慢于預(yù)期；人力資源風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)業(yè)板大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。