在滬指突破前期箱體振蕩區(qū)間，即年線位置后，滬指運(yùn)行中樞已悄然從初期的3000點(diǎn)、3300點(diǎn)上升到了目前的3500點(diǎn)，年底預(yù)計(jì)運(yùn)行中樞將繼續(xù)上移，目標(biāo)位在3800點(diǎn)附近。美聯(lián)儲(chǔ)加息的不確定性及對(duì)全球市場(chǎng)的擾動(dòng)程度仍需謹(jǐn)慎對(duì)待?？傮w上，我們?nèi)跃S持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降已成共識(shí)，增量資金繼續(xù)流入可期。

市場(chǎng)運(yùn)行中樞繼續(xù)上移，離不開(kāi)增量資金的流入，前期滬指在3200點(diǎn)到3500點(diǎn)區(qū)間振蕩時(shí)，遲遲無(wú)法突破年線壓制，每次上攻皆無(wú)功而返，皆因量能遲遲無(wú)法放大。前期跌幅較深的券商板塊成為增量資金的最?lèi)?ài)，券商板塊大幅拉抬，助滬指一舉突破3500點(diǎn)年線壓制，實(shí)現(xiàn)連續(xù)數(shù)日量?jī)r(jià)齊升的大陽(yáng)線，目前市場(chǎng)逐漸走向平穩(wěn)。

IPO的重啟、注冊(cè)制、深港通、上交所的科創(chuàng)板、戰(zhàn)略新興板重新進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，顯示政府對(duì)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的步伐從未停歇，這些積極因素的累積有利于吸引增量資金持續(xù)入市。“打掃干凈屋子再請(qǐng)客”，這是對(duì)本階段的金融市場(chǎng)現(xiàn)狀的形象描述。

需求側(cè)一般指消費(fèi)、投資、出口，供給側(cè)則是資本、勞動(dòng)、技術(shù)、人口素質(zhì)等方面。在過(guò)去30年，我們依靠“三駕馬車(chē)”實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，直至2008年美國(guó)次貸危機(jī)，致使我國(guó)傳統(tǒng)粗放型、出口導(dǎo)向型、投資拉動(dòng)型等增長(zhǎng)方式無(wú)法為繼。目前習(xí)主席提出了供給側(cè)的改革，理論來(lái)源于供給學(xué)派，這是現(xiàn)實(shí)的需求，唯有通過(guò)技術(shù)革新、勞動(dòng)資本效率的提升，方可實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)效率的提升，資本和勞動(dòng)的邊際效用都呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，據(jù)預(yù)測(cè)我們的人口紅利將在7年后消失，這都要求供給側(cè)唯有提高生產(chǎn)效率，加大創(chuàng)新力度，方可實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)重回上升軌道。

我們一般都是說(shuō)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，穩(wěn)增長(zhǎng)是后兩者的基石和前提。房地產(chǎn)是投資的主要方向，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展的堡壘，所以房地產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式的下跌，下一個(gè)臺(tái)階卻是無(wú)法改變的。對(duì)于鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)，政府應(yīng)盡量避免大水漫灌，要加快市場(chǎng)出清，允許優(yōu)勝劣汰，加快行業(yè)整合和對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的升級(jí)改造，高端裝備制造、服務(wù)業(yè)、新能源等新經(jīng)濟(jì)才是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的未來(lái)，當(dāng)然，如何權(quán)衡，這涉及政府是否會(huì)因穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力而妥協(xié)，還需進(jìn)一步觀察。

自美國(guó)10月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之后，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期異常強(qiáng)烈。大洋彼岸卻是另一番場(chǎng)景，歐央行行長(zhǎng)德拉吉正為應(yīng)對(duì)歐洲通縮風(fēng)險(xiǎn)而焦慮不安，盡管10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但仍難言樂(lè)觀，美元與歐元的走勢(shì)可謂冰火兩重天。在亞洲，日本正經(jīng)歷“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”期望的良性循環(huán)只存于過(guò)去，繼續(xù)QE或是其唯一選擇，可變的是QE的量和規(guī)模。全球央行的貨幣政策，勢(shì)必將影響我國(guó)央行的貨幣政策走向，是延續(xù)穩(wěn)健偏松還是“貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值”，仍未可知，但高層紛紛表態(tài)人民幣不會(huì)走向競(jìng)爭(zhēng)性貶值道路，博弈與抉擇仍在進(jìn)行中。

總而言之，市場(chǎng)的積極因素在增多，中期需要關(guān)注的就是政府深化改革的決心是否會(huì)迫于穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力而妥協(xié)，這將影響市場(chǎng)投資者對(duì)改革的預(yù)期，投資者預(yù)期偏差程度將決定股市的波動(dòng)程度。我們對(duì)滬指后市維持相對(duì)樂(lè)觀預(yù)期，對(duì)創(chuàng)業(yè)板則持相對(duì)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)年底前滬指將在3500點(diǎn)到4000點(diǎn)區(qū)間振蕩。