進(jìn)入四季度銷(xiāo)售旺季，但油脂市場(chǎng)依然旺季不旺，棕櫚油10月以來(lái)持續(xù)下跌。供應(yīng)端依舊充裕，導(dǎo)致油脂短期的季節(jié)性反彈很難形成，加上減產(chǎn)等因素不及預(yù)期，棕櫚油弱勢(shì)格局很難改變?？傮w而言，基本面未改善，且國(guó)際原油延續(xù)弱勢(shì)，預(yù)計(jì)棕櫚油將繼續(xù)承壓。

季節(jié)性減產(chǎn)力度有限

馬來(lái)西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月，棕櫚油產(chǎn)量由8月的205.1萬(wàn)噸減少至195.9萬(wàn)噸。但從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，季節(jié)性減產(chǎn)并未帶動(dòng)期價(jià)上行。2011—2014年，11月，棕櫚油走勢(shì)分別為-3.8%、-5.7%、1.3%、-5.1%，僅僅有一個(gè)月收漲。因此，產(chǎn)量季節(jié)性減產(chǎn)并不能成為支撐棕櫚油看漲的理由。此外，盡管馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期存在，但是我國(guó)對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油的依存度不斷降低，印尼棕櫚油持續(xù)供應(yīng)也淡化了馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)的因素。

截至9月，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存為262.8萬(wàn)噸，較8月的249.5萬(wàn)噸大幅增加，數(shù)據(jù)公布后，棕櫚油一路下跌。此外，從棕櫚油裝船量來(lái)看，今年，我國(guó)棕櫚油進(jìn)口水平自8月以來(lái)明顯下滑。10月15日當(dāng)周數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油裝船量為16.14萬(wàn)噸，其中印尼裝船總量為10.97萬(wàn)噸，馬來(lái)西亞裝船總量為5.17萬(wàn)噸，雖然同比去年11萬(wàn)噸的數(shù)量明顯增加，但整體仍呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。盡管馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季節(jié)，但隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)冷，需求放緩或?qū)⒊蔀橹萍s棕櫚油價(jià)格的主要因素。港口庫(kù)存方面，截至11月4日，棕櫚油港口庫(kù)存在74.62萬(wàn)噸，較10月中下旬的78.15萬(wàn)噸略有減少，而豆油商業(yè)庫(kù)存增加至100.85萬(wàn)噸。港口大豆庫(kù)存維持在657萬(wàn)噸的高位。整體上，油脂以及原材料庫(kù)存充裕，并不會(huì)對(duì)行情產(chǎn)生助漲助跌的作用。

遠(yuǎn)月到港量充裕

截至9月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口植物油493.15萬(wàn)噸，同比減少4.2%，其中豆油進(jìn)口同比減少36.63%，較去年明顯減少，而棕櫚油進(jìn)口則較去年同期增加3.25%。整體油脂進(jìn)口結(jié)構(gòu)中，棕櫚油進(jìn)口同比不占優(yōu)。從11月大豆預(yù)期到港來(lái)看，大豆11月進(jìn)口量在650萬(wàn)—700萬(wàn)噸，遠(yuǎn)月進(jìn)口預(yù)期依舊充裕。

豆類(lèi)、油脂在弱勢(shì)背景下，進(jìn)口供應(yīng)暫時(shí)短缺引發(fā)的價(jià)格上漲因素很難形成，所以我們認(rèn)為，后期價(jià)格向上空間十分有限。從豆油、棕櫚油價(jià)差來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油價(jià)差在1100點(diǎn)附近，處于相對(duì)高位。豆油進(jìn)入季節(jié)性旺季，以及需求相對(duì)棕櫚油較好是提振豆油的主要原因。但是油脂整體看漲行情仍需要棕櫚油減產(chǎn)來(lái)帶動(dòng)?？傮w上，棕櫚油持續(xù)低迷，利空整體油脂市場(chǎng)，后市很難走出獨(dú)立行情。

技術(shù)上，上方壓力明顯

從日K線來(lái)看，近期，棕櫚油連續(xù)下跌，空頭增倉(cāng)跡象明顯。此外，棕櫚油1605合約上方均線壓制明顯，MACD綠柱伸長(zhǎng)。因此，棕櫚油繼續(xù)弱勢(shì)下行的概率較大，建議采取沽空策略。操作上，P1605合約建倉(cāng)區(qū)間：4200—4800元/噸，目標(biāo)：3800—4000元/噸，止損：4600—5200元/噸，總體倉(cāng)位控制在20%，即500手。