2015年11月13日，明晟公司（MSCI）宣布正式將在美國上市的14只“中概股”市值的50%納入其新興市場指數(shù)體系，自今年12月第一個交易日起施行。此舉顯示國際投資界對中國資本市場的濃厚興趣，不僅為中概股帶來資金流入，也成為我國A股正式納入MSCI的“試金石”，對我國資本市場對外開放亦有啟示意義。

MSCI納入中概股概況

中概股：指在海外注冊和上市，但最大控股權(quán)（通常為30%以上）或?qū)嶋H控制人直接或間接隸屬于中國內(nèi)地的民營企業(yè)或個人的公司

2015年11月13日，MSCI宣布正式將在美國上市的14只中概股 （ADR，美國存托憑證）納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)體系，包括58同城、阿里巴巴、百度、攜程、京東、網(wǎng)易、新東方教育科技、奇虎360科技、去哪兒、搜房、學(xué)而思教育、唯品會、優(yōu)酷土豆和歡聚時代，總權(quán)重約占MSCI中國指數(shù)13.5%，自今年12月第一個交易日起施行。

MSCI于今年2月首次提出，將在2015年11月的半年審議中正式納入符合條件的中概股納入MSCI新興市場指數(shù)體系。指數(shù)的變動會引發(fā)資產(chǎn)的重新配置，因此大量的資金流動會在一定程度上對股價產(chǎn)生影響。為了降低因大量公司一次性加入對投資者調(diào)整倉位可能帶來的沖擊和不便，因此，待2016年5月的半年度審議時再加入14家公司市值剩余的50%。

作為MSCI新興市場指數(shù)的一部分，MSCI中國指數(shù)是最重要的海外投資中國概念的標(biāo)的，涵蓋H股、紅籌股、B股和P股（小紅籌）。MSCI采用統(tǒng)一的全球可投資市場指數(shù)（GIMI）編制方法，利用自上而下“搭積木”的方法編制不同的指數(shù)系列。根據(jù)MSCI指數(shù)的調(diào)整方法，能被納入到其指數(shù)體系的公司一般要滿足總市值、自由流通市值、流動性和交易時間等一系列要求。由于中資公司的交易一般都較為活躍，在實際操作中起到約束作用的主要是公司總市值和自由流通市值這兩個門檻。MSCI中國指數(shù)納入中概股后的變動會自動在以其為子集的MSCI亞太和新興市場指數(shù)中體現(xiàn)。

中概股納入MSCI指數(shù)體系的影響

其一、帶來投資增量資金，長遠(yuǎn)看好“中概股”發(fā)展。據(jù)MSCI估算，全球共有約2萬億美元的資金跟蹤新興市場指數(shù)，其中約6900億美金的主動型資金追蹤MSCI中國指數(shù)，約400億美金被動型資金以MSCI中國指數(shù)作為投資標(biāo)的。被動型投資者會按比例配置新增的14家中概股成份股，因此至少有40億美元的被動資金的配置，加上主動型投資，實際資金配置遠(yuǎn)大于此。

其二、機(jī)構(gòu)被動配置，增加了市場穩(wěn)定力量。由于市場差異、時差等因素的影響，此前中概股（不含港股）不是境外機(jī)構(gòu)投資者的重點配置對象，投資群體多是一些專業(yè)“炒美族”或者專注于美股市場的私募基金。中概股公司納入到MSCI中國指數(shù)后，不僅將帶來被動型基金的配置需求，同時也會明顯提升中概股、特別是其中的中小公司的知名度，進(jìn)而有助于吸引更多主動型基金的配置和資金流入，間接對我國公司境外上市融資帶來利好。

其三，增加了境內(nèi)外市場的聯(lián)動效應(yīng)。中概股雖然為中國公司，但受到美國經(jīng)濟(jì)和股市環(huán)境的影響更為顯著，其與納斯達(dá)克指數(shù)的相關(guān)系數(shù)長期以來一直高達(dá)70%左右。然而，隨著境內(nèi)外市場互聯(lián)互通的加強(qiáng)，中概股與H股市場為主的MSCI中國指數(shù)的相關(guān)性也顯著增大（見附圖1）。同時，中國A股市場與H股市場的每日漲跌幅聯(lián)動性也逐漸增強(qiáng)，已達(dá)約65% 。因此，中概股納入MSCI中國指數(shù)后，將從邊際上增加國際與國內(nèi)市場投資者的重合度，使得交易行為和市場表現(xiàn)上更為趨同，進(jìn)而促進(jìn)境內(nèi)外市場的進(jìn)一步融合。

中概股納入MSCI指數(shù)的意義

14家海外上市的中國公司納入MSCI指數(shù)，反映了外資對我國資本市場的認(rèn)可度提升，顯示國際投資者對中國企業(yè)投資意愿增強(qiáng)。這雖未給A股市場帶來直接增量資金，但對我國資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展仍有積極意義：

一是反映了國際投資者對我國資本市場的認(rèn)可度提升。本屆政府改革開放導(dǎo)向明確，大力推進(jìn)人民幣資本項目可兌換和利率、匯率市場化改革，加大金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)力度，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，推進(jìn)資本市場健康發(fā)展，啟動滬港通交易試點，即將推出深港通，實施“一帶一路”和自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略等，使國際投資者對投資我國資本市場產(chǎn)生濃厚興趣。同時，我國資本市場規(guī)模不斷壯大，監(jiān)管水平逐步提高，市場機(jī)制逐步健全，市場開放的基礎(chǔ)更為堅實，企業(yè)競爭力也不斷提高，產(chǎn)生了如阿里巴巴、百度、京東等高質(zhì)量上市公司。在A股未正式納入MSCI基準(zhǔn)指數(shù)之前，納入中概股實質(zhì)上是滿足了海外投資者為分享中國經(jīng)濟(jì)增長果實的重要渠道。

二是成為我國A股正式納入MSCI的“試金石”。一個市場被納入國際指數(shù)體系通常意味著該市場更大程度上的開放。A股納入MSCI國際基準(zhǔn)指數(shù)，將吸引更多長期資金投資A股市場，優(yōu)化市場投資者結(jié)構(gòu)，提高市場運作水平，改善公司治理，促進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大我國資本市場的國際影響。此次MSCI指數(shù)納入海外上市的中國公司，反映了外資對中國企業(yè)的投資意愿，同時也反射出我國市場的問題，亟需進(jìn)一步改革與完善。

三是我國資本市場需進(jìn)一步對外開放，在國際舞臺中“與狼共舞”。盡管我國資本市場對外開放已取得了巨大成就，但總體開放水平還較低，以內(nèi)生型市場為主，市場的開放程度和資本流動便利性不僅低于發(fā)達(dá)市場，也低于很多新興市場。若不推進(jìn)資本市場的對外開放，從長期來看，市場會加速萎縮，市場炒作短期資金的現(xiàn)象得不到改善，功能性不完善程度會加深。因此，需穩(wěn)步推進(jìn)我國資本市場雙向開放進(jìn)程，以開放促改革，引領(lǐng)資本市場從新興市場向成熟市場轉(zhuǎn)型，在國際舞臺“與狼共舞”，增強(qiáng)我國資本市場國際影響力。