當(dāng)前國(guó)際油價(jià)表現(xiàn)出振蕩筑底的特征。從供需角度看，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量回落，OPEC內(nèi)部出現(xiàn)分歧。需求端煉廠檢修增多，開工率下行。供需雙減，原油短期缺乏顯著驅(qū)動(dòng)力，價(jià)格區(qū)間振蕩。

從更長(zhǎng)周期來(lái)看，原油開采企業(yè)大幅裁減并變賣部分固定資產(chǎn)，防止利潤(rùn)表惡化傳導(dǎo)至資產(chǎn)負(fù)債表，資本性支出持續(xù)減少，原油增量有限。波動(dòng)率相對(duì)中位，較前期水平大幅降低，BRNET與WTI價(jià)差受到美國(guó)取消原油出口禁令影響開始出現(xiàn)收斂，原油價(jià)格出現(xiàn)底部特征。當(dāng)前LLDPE及PP煤油兩條路線的成本分化嚴(yán)重，油制路線利潤(rùn)豐厚，煤制路線利潤(rùn)被削減，但尚未達(dá)到虧損狀態(tài)。在這種狀態(tài)下，雖然原油走勢(shì)對(duì)LLDPE、PP走勢(shì)影響力減弱，但若后市原油價(jià)格企穩(wěn)反彈，仍有一定利多作用體現(xiàn)。

從乙丙烯角度來(lái)看，生產(chǎn)商對(duì)乙烯后市仍持樂觀態(tài)度，價(jià)格相對(duì)偏強(qiáng)。丙烯基本面雖較前期有所改善，下旬亦出現(xiàn)了企穩(wěn)上漲情況，但供需失衡情況仍存，丙烯后市仍持謹(jǐn)慎偏空態(tài)度。目前，外購(gòu)丙烯制PP產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)豐厚，并且PP粉料產(chǎn)量大增，PP短期深陷成本塌陷泥潭。

從1—8月的供給數(shù)據(jù)來(lái)看，LLDPE新產(chǎn)能壓力不大，僅有蒲城30萬(wàn)噸全密度裝置正式投入運(yùn)營(yíng)，并且市場(chǎng)在2014年12月已提前反應(yīng)，同時(shí)原定于10月25日試水的蒙大30萬(wàn)噸PE裝置因水質(zhì)問(wèn)題延遲開車。PP方面，蒲城清潔能源和東華能源揚(yáng)子江石化陸續(xù)投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能80萬(wàn)噸/年，同時(shí)，蒲城及中原石化將于11月初陸續(xù)開車，產(chǎn)能合計(jì)56萬(wàn)噸，整體看供給壓力大于LLDPE。從具體數(shù)據(jù)上來(lái)看，1—8月國(guó)內(nèi)LLDPE表觀消費(fèi)量558.24萬(wàn)噸，同比增加5.48%。PP表觀消費(fèi)量1394.75萬(wàn)噸，同比增加14.16%。

當(dāng)前來(lái)看，LLDPE開工率已達(dá)歷史高位附近；對(duì)于PP而言，10月開工水平率不斷上行，市場(chǎng)供應(yīng)充足。

對(duì)L1601合約而言，一方面進(jìn)入下游棚膜需求旺季，同時(shí)大蒜地膜的需求也逐步啟動(dòng)，另一方面，為了應(yīng)對(duì)即將到來(lái)的“金三銀四”地膜旺季，春節(jié)前下游膜廠一般會(huì)啟動(dòng)備貨，從最近兩年的表現(xiàn)來(lái)看，這波備貨需求引發(fā)的上漲行情亦不容小覷。我們對(duì)于11月的旺季需求仍有所期待，預(yù)計(jì)隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，原料需求會(huì)逐步釋放，支撐PE原料價(jià)格。

2015年春節(jié)后，石化庫(kù)存并未如市場(chǎng)預(yù)期一般大量增加，今年以來(lái)基本維持在60萬(wàn)—100萬(wàn)噸水平。在四季度需求不振的情況下，PP的社會(huì)庫(kù)存壓力必將被放大，從而對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格造成明顯壓制。

今年以來(lái)價(jià)差結(jié)構(gòu)有兩個(gè)明顯變化。一是交割月臨近近月合約大漲，遠(yuǎn)月合約貼水幅度持續(xù)擴(kuò)大的歷史規(guī)律逐步被打破，這一點(diǎn)在LLDPE上表現(xiàn)尤為明顯，PP進(jìn)入交割月往往以價(jià)差迅速回落收?qǐng)觥?/p>

另一個(gè)是期價(jià)深幅貼水現(xiàn)貨的格局被打破。雖然當(dāng)前L1601繼續(xù)貼水現(xiàn)貨，但貼水幅度已明顯低于去年同期，而PP則更是出現(xiàn)了近月合約升水現(xiàn)貨的情況。

從LLDPE基本面角度講，L1601暫持8000點(diǎn)—9000點(diǎn)區(qū)間寬幅振蕩思路。觀望后市開工及需求情況，若開工出現(xiàn)明顯下滑，可嘗試少量試多，否則暫時(shí)觀望為宜。

與LLDPE相比，PP基本面相對(duì)疲弱。雖然國(guó)內(nèi)丙烯價(jià)格出現(xiàn)反彈，但整體供大于求格局未扭轉(zhuǎn)。PP開工率因生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚有所回升，雖然檢修裝置依然偏多，但下游需求旺季預(yù)期一再落空。

整體上看，短期LLDPE仍將強(qiáng)于PP，但由于PP貼近回料價(jià)格之后兩者價(jià)差波動(dòng)較大，建議擇機(jī)入場(chǎng)，滾動(dòng)操作，在價(jià)差1300—1400點(diǎn)之間時(shí)，可進(jìn)行買LLDPE拋PP的操作。