隔夜，繼上周五非農(nóng)遠(yuǎn)超預(yù)期后美國初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第36周低于30萬人，復(fù)蘇穩(wěn)健的勞動(dòng)力市場讓12月加息已成定局，全球爭論焦點(diǎn)亦已不再是“何時(shí)”而是“如何”加息。美國加息陰影下的資本逆流，亦使金融市場劇烈波動(dòng)，非美貨幣、貴金屬、以美元計(jì)價(jià)的大宗商品市場集體走低，而全球主要央行都被迫大舉實(shí)施本國寬松貨幣政策、各國外匯策略都發(fā)生舉世天變，都在竭力尋找方法壓低本幣匯率、來增加貨幣流動(dòng)性，推升通脹預(yù)期。

加息陰影：

加息與否代表著一國的貨幣政策。貨幣政策的變化不僅展示著一國貨幣在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易博弈中的競爭力，亦顯示出本國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的自身硬實(shí)力，更關(guān)系著一國自身企業(yè)的經(jīng)營，也關(guān)系著投資機(jī)構(gòu)的決策，更是與百姓的投資和生活息息相關(guān)。而貨幣政策亦直接決定了匯率的貶值與升值。

美元，來到200多年歷史的端口，全球金融海嘯美元零利率近10年，QE1、QE2、QE3實(shí)施了三輪后美聯(lián)儲(chǔ)重新上演收緊貨幣，而美元占全球貨幣總量的61%，美元正常化大環(huán)境的息率，是美元生生不息的根源。而美元自2014年5月至今持續(xù)的升值亦使其在全球貨幣中一花獨(dú)放。無獨(dú)有偶，近期非農(nóng)和初請(qǐng)就業(yè)市場的持續(xù)走好，致使美元瘋牛中再度空中加速，美國無視加息后會(huì)造成的美元回籠美國本土及美元繼續(xù)升值所帶來的出口壓力，加息孤雁時(shí)刻飛舞，時(shí)刻將達(dá)摩克利斯之劍懸于全球各國頭上，志在國際資本逆流美國受益。

上周五（11月6日）美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬人，預(yù)期增加18.2萬人，前值下修至增加13.7萬人。該數(shù)據(jù)為年內(nèi)最佳表現(xiàn)。同期公布的美國10月失業(yè)率5.0%，創(chuàng)2008年以來新低，預(yù)期5.0%，前值5.1%。平均時(shí)薪較去年同期上漲2.5%，創(chuàng)下自2009年以來最大漲幅。周四（11月12日）美國勞工部發(fā)布報(bào)告稱，美國11月7日當(dāng)周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持平于27.6萬，連續(xù)第36周低于30萬人。同時(shí)美國9月JOLTS職位空缺552.5萬，超過預(yù)期的540萬，9月數(shù)值由537萬上修至537.7萬。JOLTS數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫高度關(guān)注的勞動(dòng)力市場指標(biāo)，最新數(shù)據(jù)再度表明美國勞動(dòng)力市場持續(xù)復(fù)蘇。

市場權(quán)威發(fā)聲12月加息。昨日（11月12日美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾稱，12月加息可能是合適的，具體取決于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利稱加息所需前提條件或很快滿足；圣路易斯及里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席均呼吁馬上加息；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯成少數(shù)“暫緩加息派”者。而此前，在強(qiáng)勁的非農(nóng)報(bào)告公布后，“債王”格羅斯表示，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的概率是百分之百。格羅斯亦透露，他在做空30年期美債，他的基金持有債券的久期為負(fù)。格羅斯建議投資者減少股票、高收益類債券等方面投資。

加息陰影下，以美元為代表的資本大量回籠美國本土后，全球各國包括占全球貨幣總量33%的歐元區(qū)成員國及在全球GDP表現(xiàn)亮眼的中國必須用本幣來填充上美元抽走的那一部分同時(shí)再度實(shí)施更加寬松的貨幣政策并增加本土貨幣。2014年末以來至今的這輪美元升值，致全球各國貨幣沒有一個(gè)不貶值，且要增加本幣的寬松和流動(dòng)性；而以歐元為代表的非美貨幣、以黃金為代表的貴金屬、以原油為代表的大宗商品紛紛走空。

資本逆流：

歐洲經(jīng)濟(jì)仍然低彌，貨幣寬松期或再延長。10月22日的歐洲央行貨幣政策會(huì)議決定維持政策不變，但央行聲明與歐洲央行行長德拉吉講話均表示，因?yàn)橥浀兔裕由先蚪?jīng)濟(jì)與金融市場影響，美國仍處加息軌道之上，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，央行12月將重新審視貨幣政策并隨時(shí)準(zhǔn)備擴(kuò)大QE操作計(jì)劃。做為全球第一大超級(jí)經(jīng)濟(jì)體，且比美元經(jīng)濟(jì)體大1/4至1/5總量的歐元區(qū)，同時(shí)歐元更是約占全球總量33%的全球第二大貨幣，應(yīng)對(duì)美元加息資本逆流，歐洲央行加碼QE概率超過70%。

中國是美國最大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易伙伴，資本和經(jīng)濟(jì)往來已經(jīng)捆綁在了一起。人民幣不能象歐元、英鎊、日元等那樣與美元自由匯率平衡，自2014年11月22日開始人民幣進(jìn)入降息周期、釋放寬松貨幣環(huán)境，至今已經(jīng)連續(xù)降息六輪，為美元加息做足了人民幣的所能對(duì)策。而中國又有近4萬元美元的外匯儲(chǔ)備、國債等，所以美元加息升值危害影響最大的莫過于中國，而中國連續(xù)六次的降息、匯率改革、人民幣SDR的未雨綢繆防范措施，來應(yīng)對(duì)美元加息升值的舉措，仍難抵中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、中國式需求持續(xù)疲弱。且中國10月CPI同比上漲1.3%，不及預(yù)期，前值為1.6%。中國10月PPI同比下降5.9%，連續(xù)第44個(gè)月下滑。通縮風(fēng)險(xiǎn)顯著，更隱有惡化趨勢，寬松加碼仍然刻不容緩。

新興國家資本亦難逃逆流風(fēng)險(xiǎn)。1994年美國加息對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的股市沖擊較大，而1999、2004年的兩輪加息中，新興市場的股市亦表現(xiàn)疲弱。若美元加息后、出現(xiàn)資本大量外流的國家有兩大特點(diǎn)。其一是經(jīng)常項(xiàng)目赤字嚴(yán)重，外匯儲(chǔ)備較少。巴西、土耳其、阿根廷、印尼、南非在出現(xiàn)資本外流時(shí)，外匯儲(chǔ)備占GDP的比重均位于10%甚至以下，而外匯儲(chǔ)備較高的中國、印度、俄羅斯等國，則沒有出現(xiàn)資本大規(guī)模外流。其二是外債負(fù)擔(dān)過重。巴西、土耳其、印尼、阿根廷在資本外流時(shí)，外債占GDP 比重均超過40%，中國、印度的外債均低于20%。過高的債務(wù)和過少的外匯儲(chǔ)備，使該國的投資風(fēng)險(xiǎn)加大，如果經(jīng)濟(jì)增速不能提供亮點(diǎn)，資本就會(huì)出現(xiàn)大量外逃。1994年美國加息前6個(gè)月，土耳其外匯儲(chǔ)備下降了9%，加息后的12個(gè)月里，阿根廷外匯儲(chǔ)備下降了15.12%;1999年加息后的6個(gè)月里，巴西外匯儲(chǔ)備下降12.1%，加息后的12個(gè)月里，巴西外匯儲(chǔ)備下降31.64%;在2004年加息前后，印尼外匯儲(chǔ)備都有所減少，加息后的18個(gè)月里，南非的外匯儲(chǔ)備下降了26.28%。外匯出逃，成新興國家的一大難題。

資本逆流，歐洲寬松，中國降息，新興經(jīng)濟(jì)體增長放緩?fù)侠郯l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，引發(fā)全球貿(mào)易低迷，全球經(jīng)濟(jì)下滑勢頭不改。經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作組織（OECD）11月9日在不到三個(gè)月內(nèi)第二次將2015年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期下調(diào)至2.9%，9月份時(shí)預(yù)計(jì)為3%；同時(shí)將2016年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至3.3%，9月份時(shí)預(yù)計(jì)為3.6%。

走向解析：

美國加息預(yù)期愈演愈烈，加息陰影持續(xù)強(qiáng)化，歐洲、中國、新興國家資本逆流已成定局，而除美國以內(nèi)的全球各國的基準(zhǔn)利率持續(xù)走低，也引發(fā)了市場對(duì)于“利率會(huì)否趨同于美歐等零利率政策，甚至是持續(xù)祭出量化寬松(QE)”的猜測。股市及非美品種在預(yù)期和猜測中持續(xù)走空。

A股上證指數(shù)：隨著十八屆五中全會(huì)召開，“十三五”規(guī)劃更加明確。中國改革開放30多年與人口紅利逐漸消失，最近幾年經(jīng)濟(jì)增速有所下降，但橫向比較來看，中國經(jīng)濟(jì)的增長率仍然處于領(lǐng)先地位。首先，中國人口基數(shù)仍然龐大，是全球都關(guān)注的最大市場之一，有著巨大的供需市場潛力；其次，中國政府也在積極推進(jìn)各方面的改革，鼓勵(lì)創(chuàng)新，城鄉(xiāng)、貧富和工農(nóng)業(yè)發(fā)展不平衡的中國經(jīng)濟(jì)問題都將伴隨三農(nóng)改革、新農(nóng)村、新城鎮(zhèn)建設(shè)得以改善，金融銀行、能源等重點(diǎn)領(lǐng)域的“國企壟斷”正被打破、門檻正在放開，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，這些都將激發(fā)出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力；最后，在“亞投行”、“一帶一路”、“人民幣SDR”的國際戰(zhàn)略下，中國扭轉(zhuǎn)了自2001加入WTO的被動(dòng)金融格局而徹底在全球金融市場占據(jù)絕對(duì)影響力的一席之地。所以，中國不會(huì)發(fā)生大規(guī)模撤資和資本外流等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。大盤上證指數(shù)短期下行空間有限，但國際環(huán)境的惡化及本國自身的改革，鳳凰涅槃浴火重生，陰霾消散牛熊轉(zhuǎn)化仍需時(shí)日，上證指數(shù)大幅上漲亦難。短期上方壓力3673-4006，支撐3302-3052，預(yù)期窄幅相對(duì)強(qiáng)勢震蕩成為短中期主方向，模塊分化謹(jǐn)慎持幣或三成倉選擇買入低價(jià)股。

歐元兌美元：歐盟第一輪量化寬松僅1.08萬億歐元，到2016年9月到期，歐洲央行或在明年將進(jìn)一步擴(kuò)大至2至3萬億歐元新寬松期。經(jīng)濟(jì)整體雖有好轉(zhuǎn)，但相對(duì)仍然疲軟，歐洲央行加碼QE持續(xù)打壓歐元。歐元兌美元自今年3月中旬開始一直在1.0452點(diǎn)到1.1712點(diǎn)之間震蕩整理。從現(xiàn)在市場預(yù)期來看，歐洲央行顯然有進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松規(guī)模的需要，而美聯(lián)儲(chǔ)毫無疑問將進(jìn)入一個(gè)升息周期，這樣歐元與美元之間的息差將進(jìn)一步拉大，這決定了歐元兌美元整體的中期走勢是一個(gè)中長期的以向下為主。個(gè)人預(yù)計(jì)歐元上方短期壓力1.0833，上方1.1000將是短中期空頭再度加倉的重要關(guān)口，下方短期支撐在1.0673水平，一旦跌破的話，那么下面看近15年來最低點(diǎn)1.0452點(diǎn)，而隨著時(shí)間的推移，歐元與美元終將平價(jià)、相差不大。

黃金和原油：加息火焰愈燃愈烈，全球資本競相回流美國，美元升值，打壓以美元計(jì)價(jià)的黃金和原油；與此同時(shí)，外匯、股市及固定資產(chǎn)的資本爭相出逃，以新興經(jīng)濟(jì)體為代表的非美國家購買力大幅下滑，需求疲軟，供給過剩，產(chǎn)能不減，貴金屬和大宗商品價(jià)格持續(xù)承壓。追蹤22種大宗商品價(jià)格表現(xiàn)的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)，也跌至8月以來最低，接近2008-2009年金融危機(jī)期間的水平。此外，美國亦處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緊縮加息的初期，1972年“牙買加體系”取消了美元與黃金掛鉤，黃金非貨幣化，但同時(shí)美國亦轉(zhuǎn)為通過美元、原油、糧食控制全球經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期做為主控權(quán)的美國自然需要低成本的油價(jià)以及極具競爭力的美元，從而原油下跌、黃金弱勢都是美國現(xiàn)階段想要看到的常態(tài)。黃金短期強(qiáng)壓1195-1100，支撐1175-1148；原油短期壓力43.30-46.70，支撐41.30-37.75，預(yù)期隨著時(shí)間的推移，所有的支撐都將被空頭趨勢所打破。