內(nèi)盤(pán)在前日下午國(guó)內(nèi)市場(chǎng)傳出現(xiàn)貨成交紅火之后，抄底熱情一度被點(diǎn)燃，午后隨著淀粉的漲停，白糖價(jià)格又有回升。整體來(lái)說(shuō)，傳言主要來(lái)自于兩方面，一是廣西的糖廠基本已經(jīng)清庫(kù)，二是陳糖是加工廠搶購(gòu)用于回爐的，但我們認(rèn)為這些都是超短期的市場(chǎng)噪音，不足以因此而調(diào)整資金布局。

首先，廣西的陳糖無(wú)論日銷(xiāo)2萬(wàn)也好3萬(wàn)也好，總數(shù)已經(jīng)寥寥無(wú)幾，供應(yīng)量更大的云南陳糖和走私糖，其增減才是值得密切跟蹤。

至于加工廠回爐陳糖，云南糖回爐成本還要接近5400元/噸，除非云南糖報(bào)價(jià)跌至4700附近，北方的加工廠加工綿糖才有利潤(rùn)；從目前的報(bào)價(jià)看，要加工廠接貨就得至少降價(jià)100個(gè)點(diǎn)，否則想要快速消化，應(yīng)該不容易。

最具備參考價(jià)值的，應(yīng)該是新糖的報(bào)價(jià)和銷(xiāo)售情況。從下周開(kāi)始，如果天氣正常，廣西產(chǎn)量較大的糖廠將進(jìn)入開(kāi)榨高峰期，市場(chǎng)對(duì)新糖價(jià)格的檢驗(yàn)結(jié)果才是操作的根基。從這兩日倉(cāng)量的變化來(lái)看，市場(chǎng)參與者對(duì)此的看法是比較一致的，新增的空單并沒(méi)有十足的把握，多單也是在搶反彈而已，臨近收盤(pán)都快速減倉(cāng)。

所以，在新糖密集上市之前，若有前期空單，仍建議持有，但SR1601在5400附近，無(wú)論新建的多單還是空單，都會(huì)非常為難，建議觀望。

至于外盤(pán)，我們維持昨日的觀點(diǎn)，目前的供求格局不支持單邊上漲，空單可以繼續(xù)持有，但不可加碼。天氣，已是已知的變數(shù)，所以不值得進(jìn)一步炒作，不過(guò)其他市場(chǎng)因素，發(fā)出的交易信號(hào)則有些雜亂。

在UNICA雙周報(bào)，我們看到產(chǎn)糖用蔗比例還下降了1.2%，這是在糖比乙醇高出2美分的情況下發(fā)生的，說(shuō)明大部分巴西糖廠更急需資金回籠。而路易達(dá)夫在巴西的糖廠在公布了3季度的季報(bào)之后——3季度凈虧損2.19億雷亞爾（相當(dāng)于5840萬(wàn)美元），負(fù)債增加了17%，增至76.6億雷亞爾；公司認(rèn)為，其中16個(gè)億的負(fù)債是由于雷亞爾貶值造成的——其總裁Rui Chammas表示，16/17榨季會(huì)多產(chǎn)糖，少產(chǎn)乙醇，因?yàn)槟壳爱a(chǎn)糖收益比乙醇收益更高。

理論上看，生產(chǎn)企業(yè)的繼續(xù)虧損顯然會(huì)鉗制糖供應(yīng)量的放大，但在降雨增加了明年巴西甘蔗的產(chǎn)量、巴西糖廠又有一半屬于外資控股的情況下，我們建議這一抄底的邏輯要多方考證。

下面提供兩家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)供參考，澳新銀行認(rèn)為，明年國(guó)際原糖均價(jià)大約在13-14美分左右，巴西乙醇消費(fèi)的飛速增長(zhǎng)是糖價(jià)見(jiàn)底的原因之一；巴西第二大投行Itau BBA則認(rèn)為，均價(jià)的預(yù)期可以上調(diào)至14.90美分，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩是價(jià)格上行最大的風(fēng)險(xiǎn)。