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受減產(chǎn)預(yù)期供需缺口影響 白糖價格漸行漸低

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2015-11-12 18:36:22 來源:和訊網(wǎng) 作者:郭寬厚

9月份以來,在天氣因素減產(chǎn)預(yù)期供需缺口等的影響下,外盤糖價持續(xù)反彈約40%,藉此有人認(rèn)為15/16榨季是白糖由熊轉(zhuǎn)牛的轉(zhuǎn)折年。目前我國白糖市場還不是一個國際化的市場,內(nèi)外盤價差巨大,有人認(rèn)為還應(yīng)該繼續(xù)通過政策等維護(hù)這種高價差格局。有鑒于此,本文試圖對白糖價格的未來走勢提出自己的觀點。


一、全球食糖供需格局


有機(jī)構(gòu)估算2015/2016榨季全球食糖產(chǎn)量1.75億噸,消費(fèi)量1.79億噸。


2006年至2015年的十年間,主產(chǎn)國產(chǎn)量總體呈穩(wěn)定增長態(tài)勢(見表一)。目前歐盟地區(qū)甜菜種植效益持續(xù)高于小麥,歐盟將從進(jìn)口轉(zhuǎn)成為出口,未來出口量有可能不低于150萬噸。印尼產(chǎn)量增長率保持4%,自給能力提高,未來產(chǎn)量達(dá)到250萬噸,在給予泰國關(guān)稅優(yōu)惠政策的情況下,進(jìn)口卻保持在310萬噸左右不變。美國和俄羅斯產(chǎn)量增加趨勢明顯,俄羅斯甜菜糖2015/2016產(chǎn)量將增至480萬噸,可以說全球產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。


國際農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域種植甘蔗甜菜效益優(yōu)于玉米小麥等品種,傳統(tǒng)主產(chǎn)國糖業(yè)成為農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè),有的國家通過出口零關(guān)稅運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼等政策促進(jìn)出口量而保持市場份額,全球食糖種植加工以及轉(zhuǎn)化量具有穩(wěn)定的比較效益基礎(chǔ)。


2011年以來全球供大于需,累積了7000萬噸的庫存,2015/2016榨季產(chǎn)量看似有400萬噸的缺口,但是庫存消費(fèi)比仍保持在30%左右。國內(nèi)國儲庫存仍有680萬噸,還有商業(yè)庫存約100萬噸,加之地方儲備,所以市場供應(yīng)將繼續(xù)保持寬松格局。


CFTC數(shù)據(jù)表明商業(yè)空頭持倉為2009年以來新高,目前達(dá)70多萬手,說明原糖貿(mào)易商在期貨上銷售意愿明顯。


通常白糖需求與人口增長及GDP增長正相關(guān),經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來世界經(jīng)濟(jì)低迷,因而白糖的食用需求不及預(yù)期。在原油價格大幅度走低的情況下,巴西甘蔗轉(zhuǎn)化乙醇的量卻有所增加,這也印證了國際白糖供應(yīng)充裕而需求疲弱的狀況。2006年到2015年的十年間世界主要國家白糖消費(fèi)量平穩(wěn)。


二、淀粉糖替代量增加


相比較蛋白和脂肪等,食糖的工業(yè)品屬性更強(qiáng)。除甘蔗甜菜等加工白糖外,玉米等農(nóng)產(chǎn)品亦可加工轉(zhuǎn)化為淀粉糖。我國玉米的產(chǎn)量庫存進(jìn)口都非常龐大,未來淀粉糖的加工量也會呈現(xiàn)上升趨勢,所以糖類供應(yīng)具有多種來源,供應(yīng)量彈性大。淀粉糖和蔗糖使用上沒有本質(zhì)區(qū)別,并且淀粉糖的某些品種在某些用途上還優(yōu)于蔗糖,目前蔗糖和淀粉糖的比價為2.4倍左右,預(yù)計會有更多終端企業(yè)出于成本壓力轉(zhuǎn)向采購淀粉糖,特別是一些大型飲料企業(yè)變更配方后,替代量將會持續(xù)存在,這樣白糖的使用量就會減少,白糖和淀粉糖的價差存在回歸的要求。


三、國企海外建廠


據(jù)介紹中糧糖業(yè)集團(tuán)公司,在國內(nèi)有15家糖廠產(chǎn)能25萬噸,有遍布全國的倉儲網(wǎng)銷售網(wǎng)。每年國際貿(mào)易量達(dá)250萬噸,在巴西有4家分廠,并購了一家100萬噸的煉糖廠。國內(nèi)傳統(tǒng)榨季產(chǎn)量的統(tǒng)計口徑,沒有計算國企海外資源的這塊產(chǎn)量,這100萬噸的糖大概需要進(jìn)口到國內(nèi)市場銷售。


四、政策壁壘難以持久。


目前中國白糖市場還不是一個國際化的市場,行業(yè)里不斷推動諸如嚴(yán)控進(jìn)口配額,限制成品糖進(jìn)口,打擊走私等等。目前進(jìn)口糖價格還不到4000元/噸,只要糖的貿(mào)易有利潤,很難長期阻擋它的流入渠道,中國肯定沒有人去走私鐵礦石,因為它沒有利潤,由此也折射出國內(nèi)糖價嚴(yán)重高于國際價格。隨著全球貿(mào)易自由化潮流,更廣泛的自貿(mào)協(xié)定締約,白糖的特殊性已經(jīng)弱化,白糖內(nèi)外市場不可能被長期阻斷,內(nèi)外價差一定要回歸,充分利用國際資源這是不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移的大趨勢。


廣西等甘蔗主產(chǎn)區(qū)已取消了甘蔗政府定價,改由市場定價,糖廠由于出貨壓力,制糖成本必將逐步走低,必然要壓低糖料收購價,蔗農(nóng)收益只能由政府方面考量如何補(bǔ)貼和調(diào)整。國際上巴西等甘蔗主產(chǎn)國的機(jī)械化規(guī)模化種植效率高于國內(nèi)近40倍,只有提高我國的甘蔗種植效率才是根本出路,聽說國家在廣西搞500畝高糖實驗田,這肯定是未來的方向。


五、 市場借題材炒作


有人統(tǒng)計市場歷史數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)國際糖市通常7年經(jīng)歷一輪周期。9月份以來在天氣因素減產(chǎn)預(yù)期供需缺口的影響下,糖價反彈超過40%,有人認(rèn)為15/16榨季要成為自2011年以來的熊轉(zhuǎn)牛的轉(zhuǎn)折年。但是只要國際糖料種植具有比較收益優(yōu)勢,人們就不會減少它的種植面積。以機(jī)械的時間周期論來看價格很難成立,只能是市場的一種短期炒作概念。


貨幣政策匯率等變動對糖價的影響也是暫時的,不會對供需產(chǎn)生實質(zhì)性的影響,屬于市場價格正常波動現(xiàn)象,巴西雷亞爾貶值,巴西人不會把白糖白送給全世界,反而會增加白糖的出口量。


2015/2016榨季全國甘蔗種植面積減幅13%,預(yù)計糖產(chǎn)量約950萬噸。甘蔗收購價440元/噸,制糖成本約4600元/噸。同步于外盤,市場炒作國內(nèi)減產(chǎn)和成本支撐,但是白糖整體供應(yīng)充裕的局面不支持價格繼續(xù)走高。


六、 白糖價格漸行漸低


綜上所述,我認(rèn)為國內(nèi)白糖價格下行趨勢有它的客觀內(nèi)在要求。同時11月份為鄭糖倉單注銷月,它會增加目前現(xiàn)貨相應(yīng)的供應(yīng)量,疊加新榨季的新糖上市,現(xiàn)貨市場價格將逐漸承受更大的壓力。


白糖的市場價格首先要在期貨上被發(fā)現(xiàn),特別是1701合約及后續(xù)合約價格將會越走越低,近期期貨內(nèi)外盤價格反彈為新空單入場提供了一次良機(jī)。


注:本文引用數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)上資料。


責(zé)任編輯:丁美美

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