盡管今年來新三板曾出現(xiàn)了暴漲暴跌的“過山車”行情，但在配套制度不斷完善的背景下，新三板掛牌潮依然熱度不減，而資本市場嗅到商機，紛紛搶食新三板。截至今年11月，廣州全市已完成新三板掛牌企業(yè)93家，較去年新增57家。而且，數(shù)據(jù)顯示，廣州的新三板掛牌企業(yè)集中在制造業(yè)、軟件和信息技術服務業(yè)等“高大上”行業(yè)。

在主板IPO重重審批關卡前，新三板成為中小企業(yè)、科技新貴登陸資本市場的一條捷徑。然而，新三板并不是國內(nèi)唯一的場外掛牌市場，中國的省級市場、區(qū)域市場（被稱為“四板市場”）也在推出新的板塊來爭取中小企業(yè)的關注。但為什么火的是新三板？為何這些中小企業(yè)、科技新貴偏偏鐘愛“新三板”？

政策激起資本市場“弄潮兒”

在業(yè)內(nèi)人士看來，由于廣州本地缺少國家級的資本市場，廣州企業(yè)在上市融資、利用資本市場方面落后于北上深。多年來始終是困擾廣州企業(yè)的一塊心病。新三板的出現(xiàn)，為廣州企業(yè)利用資本市場開辟了一條新的道路。

近日，在廣州大廈舉行了一場名為“《贏在新三板》走進廣州”的活動。吸引了廣州地區(qū)掛牌、擬掛牌企業(yè)代表、投資機構(gòu)等300多人參加。臺上嘉賓開講，臺下有不少來自大大小小資金管理、財務公司的來賓忙著推銷自己的過橋資金、減持服務，忙亂間一位參會者的一句話引來一陣騷動：“我當時想給剛出生的兒子起名為‘許三板’。”

說話的是許戎（化名）。他創(chuàng)始的軟件公司于今年4月掛牌新三板，主營業(yè)務是為跨境電子商務平臺提供軟件產(chǎn)品和服務。10月，公司在新三板市場完成了第一次做市交易，當天開盤價16元，并在20多分鐘后飆升至60.03元，報收40.13元。此時，兒子出生不久，許戎剛剛升級當了父親。

目前，公司在華南地區(qū)的跨境電商軟件占據(jù)了70%以上的市場份額。沒有新三板領漲的光環(huán)，公司依然業(yè)績優(yōu)秀，但新三板帶給許戎和員工的，是一場財富盛宴。在人們對財富的向往和驚嘆中，大批企業(yè)摩拳擦掌扎堆掛牌新三板。截至今年10月，廣州全市仍有283家企業(yè)簽約新三板掛牌，196家企業(yè)已完成掛牌前股改?！芭c老三板相比，新三板具有明顯的優(yōu)勢?！闭猩套C券股份有限公司代表陳里強表示，“具體而言，這種優(yōu)勢表現(xiàn)在新三板上市門檻低、時間快、再融資快、企業(yè)掛牌費用低、企業(yè)可有靈活的多種選擇與出路等方面?！边@些對于中小型企業(yè)而言，都是利好。

廣東中科招商副總裁朱為繹指出，新三板的火爆，主要是國家政策驅(qū)動。國家需要依靠產(chǎn)業(yè)升級來拉動經(jīng)濟增長，而創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資渠道非常受限，新三板可以為這些企業(yè)提供一個重要的融資平臺。一位創(chuàng)業(yè)者分析了國家近期正在完善的一系列政策，例如轉(zhuǎn)板、做市商機制、競價制，包括針對創(chuàng)業(yè)板的注冊制，還有相關部門對VIE結(jié)構(gòu)的一步步調(diào)整意見。“可見國家希望把優(yōu)質(zhì)公司留在國內(nèi)上市，并且讓上市的優(yōu)質(zhì)公司越來越多?！?/p>

其實，廣州市是全國最早申請列入新三板試點的城市之一。早在2006年5月，廣州市就廣州高新區(qū)列入新三板擴大試點園區(qū)的申報工作。據(jù)了解，廣州市科創(chuàng)委、市金融工作局和工信委分別出臺了對新三板掛牌的企業(yè)給予補助的政策，各區(qū)也相應出臺了新三板掛牌補助政策。經(jīng)統(tǒng)計，科技企業(yè)在新三板掛牌可獲得市區(qū)兩級補貼達260萬至310萬元之間，補貼金額居全國前列。

截至目前，市區(qū)兩級共組織80余場“新三板”專題培訓活動，近5000家科技企業(yè)參加培訓，4000多家進入廣州市科技企業(yè)上市重點培育庫，800多家科技企業(yè)有強烈意愿在“新三板”掛牌，超過260家簽約券商輔導。

中小企業(yè)初嘗融資甜頭

幾家兩三年前就吃到“螃蟹”的公司給出了他們當年最初注意到新三板的第一個理由：它是一個全國性市場。這個想法讓他們進一步接觸新三板，去判斷這樣一個新的板塊究竟能否成勢。但在上新三板之前，這些創(chuàng)始人身邊的朋友都強烈不看好，覺得這完全是一個“雞肋”。

2013年，許戎告訴記者，之前朋友一直勸他，“新三板成立了那么多年，交易如此不活躍，不要上新三板”。但是他的理由是，不要用過去的東西去推測未來，要善于用未來去判斷今天。

今天，這些已經(jīng)吃到“螃蟹”的創(chuàng)業(yè)者經(jīng)常要忙著接待其他創(chuàng)業(yè)者、VC、財務顧問和券商，為他們講解新三板經(jīng)驗。大家對于新三板最剛性的需求是融資。采訪中，他們最直接的反應是：如果我上了新三板，就不用求VC去拿錢了。一位正在準備上板的互聯(lián)網(wǎng)公司創(chuàng)始人告訴記者，他們厭倦了一家一家去找VC，還不一定能拿到好的價格，搞不好還會被要求簽下對賭協(xié)議。一位已經(jīng)登陸新三板的創(chuàng)業(yè)者說，上板之后找來的機構(gòu)太多，現(xiàn)在小基金自己基本不見。而更令他厭倦的是處于弱勢狀態(tài)，因為有些VC就像批評家，看自己的項目百般不順眼?！巴耆窃谛闼约旱倪壿?，其實他所說的我三年前就知道了，我需要他來指點我嗎？”在許戎看來，新三板是中小型創(chuàng)新企業(yè)解決融資難、融資貴的新途徑，也是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新最大的抓手。9月11日在新三板掛牌上市的廣州星辰熱能股份有限公司（股票代碼833452）董事長許劍武告訴記者，促進科技發(fā)展，企業(yè)自主創(chuàng)新，最大的命題就是解決中小企業(yè)融資難融資貴。“沒有錢，哪來的資格談創(chuàng)新。以前，我們采取了很多辦法來解決中小企業(yè)的融資貴、融資難問題，也取得了一些成效，但是還有完善提升的空間。”許劍武認為，“新三板”的出現(xiàn)對于中小企業(yè)來說正好解決了這一問題，甚至可以說，科技政策、融資扶持政策加起來不如上一個新三板。

許劍武給記者舉了一個例子，廣州一家軟件公司屬于初創(chuàng)后期，融不到資金，風投也看不上，陷入發(fā)展瓶頸。但是掛牌新三板以后，第一輪融資280萬元，第二輪融資接近3000萬元，現(xiàn)在又計劃啟動新一輪融資，融資規(guī)模高達1.5億元。新三板的資金流向了實體經(jīng)濟，用資本交換創(chuàng)新資源，也支持中小企業(yè)加快發(fā)展。據(jù)許劍武透露，公司很快要開始做市交易，讓公司“動”起來?！坝薪灰撞庞袃r格發(fā)現(xiàn)，才能降低融資成本，為公司持續(xù)技術改進升級提供‘血液’?！?/p>

中國版“納斯達克”在規(guī)范中成長

一些正在排隊上新三板的企業(yè)對掛牌后的影響頗為認同：要規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營，沒有別的渠道，只有走資本市場，這對企業(yè)今后的發(fā)展是有好處的?！皰炫菩氯搴?，對企業(yè)的首要影響反而不是融資，而在于規(guī)范經(jīng)營?！痹S劍武認為，新三板對于企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績的要求不算“嚴苛”，但對于企業(yè)基本層面的規(guī)范要求比較高，包括財務、完稅、信息披露這幾個層面的要求，規(guī)范運營對企業(yè)的長期發(fā)展幫助巨大。許劍武透露，以前公司的管理更傾向“個人主義”，雖然有分層組織架構(gòu)，但是涉及采購、報賬等簽字往往不規(guī)范，要掛牌就必須把以前不規(guī)范的都規(guī)范起來，當時國泰君安帶著立信會計師事務所和北京市盈科律師事務所進來，“我們就按他們的指導來做”。比如，企業(yè)時常遇到企業(yè)要求做不含稅的生意，產(chǎn)品報價也存在含稅和不含稅兩種價格。但是股改審計過程中，會計事務所一旦發(fā)現(xiàn)了不含稅的訂單，就會要求企業(yè)必須補稅。

“會計事務所的審計非常嚴格，稍有不合規(guī)之處就會要求改正。我們光財務賬目的梳理就耗時半年多?！痹S劍武說，“但作為公司負責人來說，隨著企業(yè)規(guī)模做大，更規(guī)范我們心里才更踏實?！蓖瑯?，今天正在準備新三板的創(chuàng)業(yè)者認為新三板市場化程度很高，它的制度是以國際標準來規(guī)范上板公司的，所以有很多人認為它會成為中國的納斯達克。廣州民貸天下CEO劉軍表示，與普通中小企業(yè)相比，新三板企業(yè)從財務、公司架構(gòu)以及人員設置方面都有明顯的優(yōu)勢，因此這類企業(yè)更具成長性，具有很大的合作空間。

新三板市場大熱！最近一次引起國人關注新三板市場的是廣州恒大淘寶足球俱樂部股份有限公司掛牌成為新三板公司。在國外，一流足球俱樂部進軍資本市場并不稀罕，2012年8月曼聯(lián)在紐約證交所上市，市值超30億美元。恒大淘寶隊知名度之高不言而喻，其登陸新三板讓人感覺新三板公司類型越發(fā)多樣。在廣州的創(chuàng)業(yè)圈中，流傳著這樣的一種現(xiàn)象，抓緊時間進軍新三板市場。據(jù)最新統(tǒng)計，截至11月6日，新三板市場掛牌公司總計達3982家，其中做市轉(zhuǎn)讓公司941家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司3041家，總股本2183.63億股，其中無限售股本813.27億股，總市值達1.789萬億元。俗話說“無利不起早”，企業(yè)蜂擁而上掛牌新三板好處多多，如融資便利、價格發(fā)現(xiàn)、股權激勵留住核心員工、提升企業(yè)知名度、規(guī)范經(jīng)營為IPO熱身等等。全國各地紛紛出臺措施給予新三板掛牌企業(yè)獎勵補貼，廣州也不例外。目前，全國已有27個省市的180多個縣區(qū)、園區(qū)對新三板掛牌實施財政補貼等獎勵措施，金額從30萬元到200萬元不等。今年6月，廣州市政府提出在2017年的目標之一就是力爭在新三板掛牌科技企業(yè)超過600家，每年將以200家的速度掛牌；對完成股份制改造的一次性補助20萬元、券商簽約輔導的一次性補助50萬元。廣州天河、越秀等7個區(qū)也出臺了獎勵補貼舉措，其中番禺區(qū)力度最大，企業(yè)完成股份制改造后成功在新三板掛牌的，獎勵100萬元。在政府的獎勵政策刺激下，擬掛牌企業(yè)如雨后春筍般冒出，出現(xiàn)不少擬掛牌企業(yè)正在“高速公路上堵著車”。

據(jù)新華社報道，11月2日至6日一周，新三板市場繼續(xù)快速擴容，一周內(nèi)新增86家掛牌公司，5個交易日成交金額達38.97億元，環(huán)比增長近四成。目前還有大約6000家擬掛牌企業(yè)已與券商簽約、正在改制、完成股改和通過券商內(nèi)核。新三板里隱藏著潛力無窮的“金礦”，除了吸引無數(shù)中小企業(yè)前赴后繼，伴隨著國有企業(yè)改革深入，越來越多的國有企業(yè)在新三板掛牌。有統(tǒng)計稱，今年二季度以來，有超過100家國有企業(yè)在新三板掛牌。有的地方政府在“十二五”規(guī)劃中便將國有資產(chǎn)證券化作為一項金融指標，甚至有部分省市提出新三板作為證券化的一個工具。新三板持續(xù)“高燒”，折射出一個信號：新三板不再單純只是中小微企業(yè)的舞臺，在擁有近4000余家掛牌企業(yè)之后，新三板有望成長為綜合性的證券交易市場。在IPO暫緩的前提下，新三板是為國有企業(yè)登陸資本市場提供了一個有效渠道。但是“天下沒有免費的午餐”，企業(yè)掛牌新三板只是起點，隨之而來的挑戰(zhàn)更大。有分析人士指出，從制度設計上看，新三板市場呈金字塔型分布，最優(yōu)秀的企業(yè)按照主板的交易規(guī)則實行競價交易、一部分優(yōu)秀企業(yè)以做市轉(zhuǎn)讓的方式交易，大部分企業(yè)無人問津成為“僵尸”，只能以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式交易。

與主板市場IPO不同，新三板市場是無限供給，有限的資金面對無限的企業(yè)，最終會導致企業(yè)與企業(yè)之間的競爭異常激烈，優(yōu)秀的企業(yè)成為做市商、投資者的香餑餑，而平庸者的生存會越來越艱難。今年3月，參與多家新三板企業(yè)定增的上海昌瑞投資有限公司突然宣布破產(chǎn)，其名下的4家新三板公司股權被法院拍賣，印證著平庸企業(yè)生存艱難。昌瑞投資破產(chǎn)禍起某新三板公司20元/股定增。當時，新三板流動性不理想，昌瑞投資所持的股份一直無法變現(xiàn)，使得昌瑞投資出現(xiàn)了流動性危機最終破產(chǎn)。

雖然廣州還未傳聞有投資公司利空消息，但是一些掛牌企業(yè)流動性不強已是現(xiàn)實。最近，廣州有不少高成長型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)陸續(xù)在新三板掛牌，厚德創(chuàng)業(yè)圈合伙人鄧永強認為，投資者應該用創(chuàng)投的眼光發(fā)現(xiàn)潛力公司，即有著優(yōu)秀的業(yè)務和優(yōu)秀的團隊，用創(chuàng)投的思路投資他們，與他們經(jīng)歷從掛牌、做市到連續(xù)競價的成長。

在新三板經(jīng)歷大熱之后，不少分析人士也紛紛提醒投資者和擬掛牌企業(yè)應當進行冷思考，特別是在大量企業(yè)競相掛牌新三板之后，分層競價已成為新三板未來發(fā)展的必然趨勢。優(yōu)秀的企業(yè)因為分層競價機制將會越來越多地受到關注，而劣質(zhì)企業(yè)會因為長期沒人關注而難以在新三板立足。未來市場必須考慮引入一個良好的退市管理機制，市場最后會沉淀下越來越多的高價值優(yōu)秀企業(yè)，最終整個新三板市場會因為優(yōu)秀企業(yè)的聚集，而使“虹吸效應”越來越強。