美元升值，加上歐洲央行的寬松政策和美聯(lián)儲暗示12月加息，可能令9萬億美元的套利交易崩潰。

當(dāng)美聯(lián)儲在2008年將利率降至零以后，美元開始泛濫。由于美元是世界儲備貨幣，所以無論在哪個國家（只有少數(shù)幾個例外），你都可以借到美元。

如果你能以0.25%的利率借入美元...并把這些錢投入任何可以產(chǎn)收益率的資產(chǎn)...你就發(fā)了...

一家香港的對沖基金可以支付25萬美元的利息，借入一億美元，并把這些錢買入收益率高達(dá)11%的巴西貨幣雷亞爾...即可鎖定975萬美元的回報。

這還只是金融市場方面的事。就經(jīng)濟(jì)方面而言，無論是中央政府還是地方政府都可以在全球范圍內(nèi)借入美元，為各種基建和市政項目融資。 

簡而言之，美國政府實際上是在發(fā)美元，然而全世界都領(lǐng)會了，并以創(chuàng)紀(jì)錄的速度借入美元。今天，全世界的套利交易規(guī)模（指借入美元購買其他資產(chǎn)）超過了9萬億美元（比法國和巴西的經(jīng)濟(jì)規(guī)?？偤线€大）。

只要美元匯率穩(wěn)定，這么做就沒問題。然而自去年夏天起，美元突破了壓制多年的楔形上沿。

為什么這個很重要？

因為一旦美元開始猛烈上漲，全球美元套利交易就會開始崩潰。原油、大宗商品和新興市場股市自美元上漲進(jìn)程開啟后就開始大跌并非巧合。

下圖將美元的走勢倒了過來，再加上巴西股市（藍(lán)線）走勢，一般大宗商品（紅線）走勢和原油（綠線）。如圖所示，一旦美元開始上漲，就像觸發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)內(nèi)爆一樣。

這一過程尚未結(jié)束，絕對還沒有。如任何一個經(jīng)歷過墨西哥比索危機或者亞洲金融危機的投資者會告訴你那樣，一旦套利交易崩潰，將會有極端的波動。

實際上，美元突破下跌楔形就預(yù)示著長達(dá)數(shù)年的牛市已經(jīng)開啟。

8月人民幣貶值（又一個美元牛市的犧牲品）引發(fā)的市場大跌只是個開始。 一旦美元真的開始加速上漲，我們將看到一場大崩盤。