原料端沖擊弱化

按USDA最新報(bào)告，2015/2016年度我國玉米產(chǎn)量為2.25億噸，較上年度大增930萬噸；消費(fèi)量為2.19億噸，較上年度僅增加200萬噸；期末庫存消費(fèi)比為41.4%，較上年度增加3.8個(gè)百分點(diǎn)?；诖?，自年初以來，玉米價(jià)格承壓下挫。經(jīng)歷相當(dāng)長時(shí)間的下跌后，供應(yīng)寬松的負(fù)面效應(yīng)已大幅消化，玉米價(jià)格逐步企穩(wěn)。此外，2015年11月1日—2016年4月30日，中儲糧總公司在東北四省區(qū)以2000元/噸的價(jià)格臨儲玉米，預(yù)估收儲能力在8000萬噸以上，可緩解庫存大增對價(jià)格的沖擊。

加工廠虧損削弱供給端壓力

雖然上游玉米成本持續(xù)下滑，但終端需求平淡導(dǎo)致玉米淀粉價(jià)格跌幅更大，其加工利潤一路下滑，絕對虧損值已處較高水平，預(yù)計(jì)對供給抑制的作用將體現(xiàn)。另外，從廠家生產(chǎn)情況看，開機(jī)率已處高位，進(jìn)一步提升潛力有限。后市玉米淀粉供給端壓力將減輕。

白糖走強(qiáng)提振替代品市場

自2013/2014榨季起，甘蔗種植面積減少，白糖產(chǎn)量從2013/2014榨季的高位1330萬噸下滑至2014/2015榨季的1055萬噸。2015/2016榨季即將開榨，市場預(yù)估產(chǎn)量將下滑至950萬噸。

產(chǎn)量下降明顯，而消費(fèi)較為剛性，白糖庫存明顯下降。截至9月，全國工業(yè)庫存僅剩余93萬噸，在10月基本能消化完畢。

在產(chǎn)量下降且無庫存壓力的背景下，市場變數(shù)更多取決于進(jìn)口市場。2015年年初以來，在糖協(xié)牽頭下，行業(yè)決定將年內(nèi)配額外進(jìn)口量限制在180萬噸。從實(shí)際進(jìn)口情況看，基本完成目標(biāo)。配額外加上配額內(nèi)進(jìn)口的數(shù)量在360萬噸，再加上糖協(xié)預(yù)估的近100萬噸走私糖，2015/2016榨季白糖總供給量在1400萬噸，而總消費(fèi)量預(yù)估在1500萬噸，這就出現(xiàn)了100萬噸的缺口。

新榨季，白糖價(jià)格將繼續(xù)上漲，這利于白糖主要替代品——淀粉糖需求的增加，進(jìn)而對玉米淀粉價(jià)格形成利好。

操作上，可將重點(diǎn)放在1601合約和1605合約上。對于1601合約來說，在1930—1970元/噸建倉多單，目標(biāo)區(qū)間設(shè)在2000—2040元/噸，止損區(qū)間設(shè)在1880—1900元/噸。對于1605合約來說，在2000—2040元/噸建倉多單，目標(biāo)區(qū)間設(shè)在2080—2100元/噸，止損區(qū)間設(shè)在1960—1980元/噸。資金管理方面，最大建倉4000手，占用資金80%。另外，根據(jù)行情變化，靈活調(diào)整并優(yōu)化倉位結(jié)構(gòu)。