冬季是國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，加之美國大豆豐收上市，因此，最近一段時(shí)間，國內(nèi)菜粕持續(xù)下滑。不過，國內(nèi)菜籽壓榨依舊虧損，企業(yè)普遍停機(jī)，菜粕庫存偏緊，并且冬季存在一定的冬儲(chǔ)需求，菜粕呈抵抗性調(diào)整狀態(tài)。雖然外圍市場表現(xiàn)疲軟，但菜粕大跌已不現(xiàn)實(shí)。

豆粕大幅下跌令菜粕承壓

目前正值美豆上市階段， 龐大的產(chǎn)量成為豆類市場中長期壓力。雖然我國購買美豆的速度較往年略慢，但10—12月的采購量相對龐大，總共約2000萬噸。如此之大的進(jìn)口供應(yīng)無疑會(huì)促使壓榨廠保持較高開機(jī)率，因此國內(nèi)豆粕市場出現(xiàn)持續(xù)下跌，部分資金追空進(jìn)一步壓制市場。這一氛圍傳導(dǎo)至與豆粕具有一定替代關(guān)系的菜粕身上，只不過相對而言，豆粕較菜粕更弱。

菜籽壓榨開機(jī)率維持低位

由于壓榨長期虧損，以及國內(nèi)外菜籽減產(chǎn)，我國菜籽壓榨廠持續(xù)停機(jī)。目前，沿海地區(qū)菜籽壓榨虧損為140—180元/噸，國內(nèi)油廠菜籽周度壓榨量長期處于7萬—9萬噸，開機(jī)率僅處于16%—21%之間，明顯低于往年同期20%—30%的水平。雖然未來幾周有進(jìn)口菜籽到港，但周度壓榨量僅能增加到9.5萬—10萬噸，并不會(huì)實(shí)質(zhì)改善當(dāng)下偏低開機(jī)率的事實(shí)。開機(jī)率過低，菜粕等的供應(yīng)便有限，這將支持菜粕價(jià)，限制其跌幅。

冬儲(chǔ)需求或支持菜粕行情

今年豆粕與菜粕價(jià)差持續(xù)處于低位，令菜粕需求受到限制。而港口地區(qū)進(jìn)口DDGS庫存仍處于高位，其集裝箱提貨價(jià)在1480—1550元/噸，繼續(xù)搶占菜粕市場份額，令菜粕行情受到抑制。不過，市場往往易于忽略的是，與豆粕、DDGS不同，菜粕只有三季需求，即冬季無水產(chǎn)消費(fèi)，無菜粕需求，但菜籽上市在5月以后，而國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖往往開始于3月，因而冬儲(chǔ)菜粕是非常必要的。冬儲(chǔ)階段，菜粕價(jià)格必然受到一定的支撐，不會(huì)過度走低。

綜上所述，國內(nèi)外豆類市場供應(yīng)壓力較大，飼料企業(yè)對菜粕行情信心不足，水產(chǎn)消費(fèi)逐漸停止，均推動(dòng)菜粕價(jià)格下滑。但是，國內(nèi)菜籽市場壓榨利潤過低，各地油廠加工停滯，國產(chǎn)菜粕貨源供應(yīng)大幅降低，目前廣東、廣西、福建等沿海地區(qū)菜粕庫存僅約1.1萬噸，處于低位區(qū)域，這成為菜粕市場的重要支撐，加之后續(xù)還有冬儲(chǔ)，因而菜粕具有非常強(qiáng)的抗跌性。