隨著美豆收割進程的加快，10月大豆收割率不斷超越歷年同期水平。收割率創(chuàng)紀錄在供給端沖擊大豆價格，而出口遲遲未能放量，美豆弱勢下跌。加之馬來西亞棕櫚油庫存處于高位，油脂期、現(xiàn)貨價格將振蕩下行。

美豆豐產格局基本確立

10月9日，美國農業(yè)部公布了大豆月度供需數(shù)據(jù)。此次報告上調2015/2016年度美豆單產至47.2蒲式耳/英畝，較9月報告上調0.1蒲式耳/英畝，符合市場預期。同時，將2015/2016年度收割面積從9月的8355萬英畝下調至8240萬英畝，數(shù)據(jù)的調整表明6月降雨對收割面積確實造成了損失。收割面積下調而單產數(shù)據(jù)上調，2015/2016年度大豆產量預計為38.88億蒲式耳，較9月的39.35億蒲式耳而言，僅小幅下調。

截至10月26日，美豆收割率為87%，較前一周提高10個百分點，高于五年均值80%，創(chuàng)2011年同期以來的最高水平。隨著收割進程的加快，供給放量將施壓大豆價格。此外，收割進程加快也使得短期天氣因素難以影響美豆單產。

阿根廷可能改革出口政策

目前，南美大豆進入種植周期，但尚未進入天氣影響的關鍵期，天氣因素對市場的影響暫時忽略不計。

阿根廷作為大豆主產國，近年來產量穩(wěn)步增長，2014/2015年度一度達到6000萬噸。不過，如此高的產量并未形成有效供給，而是以阿根廷國內庫存的形式存在。究其原因，還要從阿根廷出口政策說起。

阿根廷政府為了提高財政收入，對大豆實行35%的出口關稅。此項政策一直令阿根廷農場主和谷物貿易商感到不滿，而持有以美元計價的大豆“硬通貨”可以免受比索貶值的沖擊，出口政策和比索貶值壓力是推升阿根廷國內庫存的主要因素。

不過，此種局面有望得到改觀。2015年11月阿根廷政府實行第二輪選舉，反對派承諾，如果贏得大選，那么將在調低出口關稅及停止干預農產品出口政策方面進行改革，這將大幅降低阿根廷大豆的出口成本，庫存大豆將逐步涌向市場，在供給端形成流動性，進而沖擊全球大豆價格。

當然，實施過程并非一蹴而就，畢竟出口關稅占政府稅收的較大比例。流動性的釋放也是逐步的過程。況且，大選結果尚未可知，后期需持續(xù)關注大選結果。

我國處于進口增加周期

截至10月26日，我國進口大豆港口庫存為625萬噸，同比增加154萬噸，增幅為32.7%。居于高位的進口大豆庫存將繼續(xù)在供給端施壓國內油粕價格。另外，海關數(shù)據(jù)顯示，9月我國大豆進口量為725.55萬噸，雖然環(huán)比下降53萬噸，但同比增加223萬噸，增幅達44.4%。市場預計10月大豆進口量在550萬噸。1—10月我國大豆進口量預計在6520萬噸，較去年同期增加835萬噸，增幅為14.7%。

最新的船期數(shù)據(jù)顯示，11月大豆進口量在520萬—550萬噸。此數(shù)據(jù)僅是我國大豆采購加速之前的預期，旺季到來后，進口量將進一步上調。

目前，油廠壓榨仍有利潤。截至10月25日，大連進口大豆壓榨利潤為194.6元/噸，油廠壓榨意愿偏強。在此環(huán)境下，油廠的進口積極性也不錯。

馬來西亞棕櫚油庫存難下降

MPOB的最新數(shù)據(jù)顯示，9月馬來西亞棕櫚油產量為195.5萬噸，環(huán)比下降4.3%,同比增加3.2%，而9月庫存為263萬噸，環(huán)比增加5.6%，同比增加25.8%，創(chuàng)2010年以來的同期最高紀錄。

另外，9月馬來西亞棕櫚油出口量為168萬噸，環(huán)比增加4.4%，同比增加2.4%，這主要是因為中國中秋節(jié)和國慶節(jié)的到來使得需求釋放，進而刺激馬來西亞棕櫚油出口。根據(jù)第三方船運數(shù)據(jù)機構ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)，10月1日—20日，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比下降12.9%。分國家來看，歐盟和印度進口量增加，中國進口量下降。棕櫚油處于減產周期，10月的出口數(shù)據(jù)卻不溫不火，預計10月馬來西亞棕櫚油庫存難有明顯降低。

總的來說，即便國內即將進入油脂消費旺季，但此因素難以與眾多利空抗衡，油脂價格后期將振蕩下行。