滬膠近期跌勢順暢，主力1601合約直逼10000元/噸整數(shù)關(guān)口。美聯(lián)儲12月加息預(yù)期重新增強使得市場風險加大，滬膠基本面難言利好，并且?guī)齑娣e壓及下游消費不見起色。在整體市場氛圍偏空的背景下，滬膠將繼續(xù)下行。

泰國膠農(nóng)補助打壓膠價

泰國內(nèi)閣11月初批準了價值130億泰銖（3.65億美元）的補助計劃，來幫助膠農(nóng)并支撐橡膠不斷下滑的價格。此次計劃為膠農(nóng)提供經(jīng)濟救助，也為橡膠生產(chǎn)成本提供補貼。其中，橡膠園主可獲得每萊900銖的補貼，割膠工人可獲得每萊600銖的補貼。由于橡膠價格大跌不敵割膠成本，導(dǎo)致膠農(nóng)紛紛棄割，政府補貼一旦實施，割膠的利潤空間打開則促使膠農(nóng)重新開割，從而使得天膠產(chǎn)量增加。由供給需求曲線得知，在其他因素不變的情況下，產(chǎn)量增加會導(dǎo)致價格下降，這會對橡膠本已羸弱的價格造成壓力。

目前來看，此消息也并未對泰國的膠價產(chǎn)生較大提振，其他橡膠生產(chǎn)國雖然表示力挺膠價，但在實際行動上缺乏具體的政策和執(zhí)行力。統(tǒng)計近3年的補貼政策得知，泰國內(nèi)閣基本上在四季度開啟補貼膠農(nóng)政策，其中2014年的補貼力度最大，但是均未對橡膠下行的價格造成強有力的支撐。

保稅區(qū)庫存壓力將增大

截至10月31日，青島保稅區(qū)橡膠總庫存為20.45萬噸，較月中增加0.59萬噸，整體上漲幅度為2.97%。保稅區(qū)橡膠庫存從7月中旬開始上漲，漲幅接近100%。與此同時，我們看到中國橡膠進口量增幅也較大。最新數(shù)據(jù)顯示，中國10月的天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）進口量為41萬噸，同比增加36.7%，而橡膠需求最大的輪胎產(chǎn)量卻沒有增長。通過觀測進口數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，橡膠庫存拉升主要是進料加工橡膠和保稅區(qū)倉儲橡膠進口同時放量所致。

通常情況下，市場上的進料加工橡膠和保稅區(qū)倉儲橡膠是此消彼長的關(guān)系，雖然近幾個月仍遵循這種規(guī)律，但當兩者同時放量，尤其是倉儲增加較多時就會打破這種平衡，導(dǎo)致貨源大幅增加，從而促進保稅區(qū)的庫存增倉。如果按照此增長速度發(fā)展，高庫存將進一步打壓橡膠價格。

經(jīng)銷商庫存超預(yù)警指數(shù)

近期公布的汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為54.1%，仍處于50%的警戒線水平之上。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，除了今年8月外，經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)已經(jīng)連續(xù)一整年高于50%，庫存積壓嚴重。對經(jīng)銷商而言，還是要加大庫存的消化力度。

10月起，1.6L排量以下的車輛購置稅減半優(yōu)惠政策開始起效。受政策拉動，汽車銷量雖有所增加，但是經(jīng)銷商仍要面臨人員流失、資金緊張等問題。滯銷車型庫存壓力較大，導(dǎo)致沒有足夠的資金購入暢銷車型，庫存結(jié)構(gòu)失調(diào)。因此，經(jīng)銷商庫存水平整體依然較大，經(jīng)營狀態(tài)未見明顯改善。

重卡產(chǎn)銷一直萎靡不振

我們關(guān)注到，從今年年初以來，重卡數(shù)據(jù)持續(xù)低迷。10月，國內(nèi)重卡市場銷售各類車輛約4.4萬輛，比去年同期下降14%。其中，1—10月，重卡市場累計銷售各類車輛45.28萬輛，同比下降29%，凈銷量減少18萬輛。由于重卡市場對橡膠的消耗量遠超于其他類型汽車，所以重卡的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直是市場關(guān)注的重點。如果重卡產(chǎn)銷一直萎靡不振，則對橡膠的價格造成利空壓力，汽車市場整體的需求疲弱，將使得滬膠價格反彈的基礎(chǔ)薄弱。

綜上所述，泰國對膠農(nóng)補貼措施并未對膠價產(chǎn)生利好，同時我國青島保稅區(qū)及下游庫存壓力仍然較大，橡膠暫時還沒有出現(xiàn)明顯的利多因素，短期供給寬松的格局暫難打破。因此，滬膠尋底之路漫漫，并且主力1601合約下行動力仍存，投資者可逢高沽空為主。