10月甲醇期價弱勢下滑，主力1601合約價格自國慶節(jié)后的高點2062元/噸下滑至1847元/噸，跌幅超過10%。進入11月，甲醇扭轉頹勢，低位反彈，周一收盤價格站穩(wěn)1900元/噸。我們認為，供給仍偏寬松，甲醇短期難拾升勢。市場關注的焦點在于烯烴需求增量能否如期兌現(xiàn)以及港口庫存的變化。

四季度產量處于相對高位

此前，市場預期天然氣價格有望在11月下調，但這一政策并未如期落地。國家發(fā)改委價格司牽頭制定的天然氣價格調整方案有所變化，民用和非民用氣價格并軌短期無法實現(xiàn)，新的調價方案最遲在年底推出。隨著國內甲醇裝置年內第二波檢修結束，各區(qū)域裝置開工率開始提升，其中西北煤制甲醇裝置開工負荷大多處在高位，前期山西、山東檢修裝置也陸續(xù)重啟。

此外，10月下旬青海地區(qū)在地方財政壓力下，氣頭裝置也加入到重啟行列，其中青海中浩、格爾木裝置均運行正常，青海桂魯裝置仍在試車中。從甲醇生產的季節(jié)性來看，四季度甲醇產量仍將處于相對高位。今年以來，甲醇月均產量在323萬噸，以此推算，今年國內甲醇產量有望達到4000萬噸。

原油走勢影響甲醇需求

目前，市場關注的焦點在于西北新增烯烴裝置能否如期開車，11月中旬神華榆林烯烴裝置開車成為需求端主要的支撐因素。從產業(yè)鏈格局來看，需求端正逐步向烯烴傾斜，MTO、甲醇燃料在需求中的占比提高，同時價格風險也在不斷增大。一方面，從時間節(jié)點看，傳統(tǒng)下游甲醛、二甲醚市場呈現(xiàn)旺季難旺、淡季更淡的特點，對甲醇的采購需求放緩，以隨行就市為主，價格也跟隨甲醇價格波動。另一方面，原油價格仍偏弱振蕩，低油價對煤化工而言就是一把利刃，今年山東地區(qū)的MTP裝置大部分處于停車狀態(tài)即是佐證。如果后續(xù)原油價格長期處于低位，將使得甲醇制烯烴行業(yè)提前進入產能出清周期，新裝置投產會不斷延后，而已運營的裝置尤其是外采甲醇制烯烴裝置將被迫降低負荷，這是甲醇需求端最大的利空。不過一旦原油價格短期企穩(wěn)，烯烴裝置的投產預期就會落實，這將加大對甲醇的需求。

中期進口量增加可能性大

從目前甲醇市場的供需結構來看，國內甲醇產量穩(wěn)定，需求支撐點主要在于烯烴。當前冬季來臨，北方雨雪天氣增多，運輸周期延長、運費提漲將導致甲醇到貨價有所抬升。同時，年末進口長約談判正在進行，人民幣貶值預期下，甲醇進口價格存在一定的不確定性，但中期進口量增加是大概率事件。

整體上看，甲醇產業(yè)鏈偏空運行，現(xiàn)貨價格低位盤整，甲醇價格區(qū)域性特點將會逐步顯現(xiàn)，即進口量影響甲醇港口價格，西北區(qū)域供需決定本區(qū)域價格，西北區(qū)域外銷量調節(jié)山東地區(qū)的甲醇供需結構，而區(qū)域之間也會相互影響。

與此同時，最新數據顯示，華東和華南港口的甲醇社會庫存總量為48.95萬噸，較上周降幅1.51%。后續(xù)庫存如果呈現(xiàn)持續(xù)減少的情況，則意味著短期甲醇期價有止跌企穩(wěn)的可能。