又到了年底，股市一片紅火，債市的日子卻沒那么好過。周一早間，中國10年期國債收益率上漲13.5個基點，創(chuàng)2013年6月以來最大幅度。10年期國債期貨大跌：

最近的幾大重磅利空接踵而來，對債市的短期沖擊難以避免。綜合各方分析，目前的利空如下：

第一，IPO 重啟。其一，資金面有所擾動，雖說新辦法適用之后，對資金面沖擊不大，但是接下來要發(fā)的那些股票還是適用老辦法的，剩下的兩個月內，依然有沖擊；其二，新標的分流債市資金，這一點并不必諱言，總有一部分資金會從債市撤離。

第二，風險偏好有所提升。且不說幾根陽線改變信仰，關鍵是十三五對于供給端調控的決心已經非常明確，管理層的思路正確將為風險類資產長期注入活力。（十三五規(guī)劃將GDP6.5%作為底線，財政部副部長近期對赤字率可調整亦有表態(tài)）

第三，美國加息預期升溫。美國公布 10 月份非農就業(yè)人口增加 27.1 萬人，高于預期的 18.2 萬人，大幅高于前期的 14.2萬人。使得市場對于 12 月份美國加息的預期走強。聯邦利率期貨數據顯示 12 月加息的概率在70%左右，非農數據特別強勢，美元指數再次接近 100。除了外匯占款壓力外，人民幣貶值預期升溫。

第四：貨幣政策放松節(jié)奏放緩。三季度央行貨幣政策執(zhí)行報告第一次使用“不能過度放水，妨礙市場的有效出清”的措辭。

第五：對交易所債市杠桿率過高的擔憂。

光大證券分析師趙璐媛等還認為，考慮到臨近年末以及積累的獲利盤較多，近期市場情緒也容易受到負面信息的影響：負面信息很容易成為短期推高收益的導火索，從而使得未來債券市場的波動會加大。債券市場未來應重點關注經濟是否會底部企穩(wěn)改善。

但有調整才有機會。從目前來看，多位分析師依然長期看好債市，認為這些利空并沒有改變債市長牛的邏輯。國金證券分析師潘捷：

決定債券市場最終走勢的，必然還是基本面。目前，管理層最大的調控思路改變是從需求大幅刺激往供給端調控轉變，即“釋放新需求，創(chuàng)造新供給”。供給端的調控往往見效時間長，因此，經濟在相當長一段時間內依然面臨較大壓力。

通脹方面，目前貨幣政策錨定的通脹更多將參考 GDP 平減指數，目前實際利率依然高位，之后降息依然存在空間。匯率問題，貶值不是利率上升的原因，如果頻繁使用寬松貨幣政策，雖然會導致貶值壓力不斷加大，但是利率依然下降。

短期利空可能更多的影響市場情緒而非實質。國泰君安債券分析師徐寒飛在報告中提到：

近期利空集中爆發(fā)，可能進一步沖擊債市，但我們認為情緒影響大于實質：IPO 新規(guī)則終結了傳統(tǒng)“打新”模式，資金分流不再，平滑資金面也更有利于信用債杠桿；

美聯儲加息、三季度貨幣政策報告的措辭、寬財政并不會改變貨幣寬松趨勢，降低實體利率水平仍然是核心；

杠桿方面，無論是交易所整體，亦或是券商、債基這些參與機構自身的杠桿水平，均處于可控范圍之內，無需擔憂，監(jiān)管機構對于交易所質押規(guī)則的調整大概率會更加謹慎，即使調整主要的影響也僅限于被調整的板塊估值，而不會引發(fā)整體流動性風險。

他認為，市場調整出現的時候，不必過于恐慌，預計短期幅度在 20bp 左右（相比 2015 年最低點的水平），投資者可以為 2016 年的倉位進行布局，具備alpha 價值的地方債值得關注，已經有一定的投資價值。