長(zhǎng)海股份(300196)

公司動(dòng)態(tài)事項(xiàng)

公司近日披露三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.6 億元，較上年同期增長(zhǎng) 28.34%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1.7 億元，較上年同期增長(zhǎng) 45.16%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為 1.5 億元，較上年同期增長(zhǎng) 48.31%。

事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)

行業(yè)高度景氣，盈利能力顯著提升

隨著國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)的持續(xù)向好及全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，帶動(dòng)了玻纖行業(yè)市場(chǎng)需求，玻纖產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升。公司產(chǎn)品雖以短切氈和薄氈為主，在風(fēng)電領(lǐng)域直接應(yīng)用不多，但受益于玻纖紗價(jià)格的多次上調(diào)，主要產(chǎn)品價(jià)格也有所上調(diào)，加之生產(chǎn)線滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)， 呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的良好態(tài)勢(shì)。

從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，前三季度公司盈利水平較去年顯著攀升，其中三季度毛利率高達(dá) 35.8%，環(huán)比二季度提升近 7 個(gè)百分點(diǎn)，亦為公司上市以來(lái)最佳。

定增加碼主業(yè)，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈

公司上市以來(lái)，一直致力于打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈，以期實(shí)現(xiàn)玻纖行業(yè)上下游之間的協(xié)同效應(yīng)。今年 4 月，公司以現(xiàn)金方式收購(gòu)了原料供應(yīng)商常州天馬集團(tuán)有限公司（原建材二五三廠） 28.05%的股權(quán)，完成股權(quán)后，公司持有天馬集團(tuán) 59.57%的股權(quán)，天馬集團(tuán)成為公司的控股子公司。本次整合使得公司對(duì)原材料的控制得以強(qiáng)化，并進(jìn)一步拓展玻纖增強(qiáng)熱固性樹(shù)脂及輔料、玻纖增強(qiáng)復(fù)合材料的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，完善了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

而在今年 8 月，公司又發(fā)布預(yù)案，擬募集不超過(guò) 8 億元，用于玻纖池窯生產(chǎn)線技改，不飽和聚酯樹(shù)脂生產(chǎn)線技改以及連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料生產(chǎn)線建設(shè)等項(xiàng)目。其中連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料值得關(guān)注。

目前我國(guó)增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入增長(zhǎng)期，但是連續(xù)纖維增強(qiáng)熱塑性復(fù)合材料高端產(chǎn)品仍依賴(lài)于進(jìn)口。作為新型的熱塑性復(fù)合材料，連續(xù)纖維熱塑性復(fù)合材料比傳統(tǒng)短纖維熱塑性復(fù)合材料在強(qiáng)度上有大幅度提升，目前已經(jīng)開(kāi)始在軌道交通車(chē)廂內(nèi)襯板、汽車(chē)內(nèi)飾件、箱式卡車(chē)箱體、房車(chē)箱體和海底用管道上開(kāi)始應(yīng)用。隨著我國(guó)汽車(chē)工業(yè)、軌道交通工業(yè)的高速發(fā)展以及熱塑性復(fù)合材料業(yè)化技術(shù)的日趨成熟，熱塑性復(fù)合材料在國(guó)內(nèi)汽車(chē)工業(yè)市場(chǎng)、軌道交通市場(chǎng)的應(yīng)用潛力非常巨大。本次募集項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將較好的實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，成為公司未來(lái)的重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議

未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，給予“增持”評(píng)級(jí)

玻纖行業(yè)是我們今年重點(diǎn)推薦行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)整體下行的大環(huán)境下，玻纖是為數(shù)不多的實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的行業(yè)。由于風(fēng)電搶裝潮即將過(guò)去，因此市場(chǎng)對(duì)于玻纖景氣度的持續(xù)性存在一定疑慮，我們認(rèn)為，長(zhǎng)海股份的玻纖紗主要以自用為主，外銷(xiāo)比例低， 其他產(chǎn)品下游應(yīng)用較為廣泛，且多為前景較好的行業(yè)，因此整體受風(fēng)電產(chǎn)業(yè)影響很小。

如果按照當(dāng)前的價(jià)格水平，且不考慮增發(fā)攤薄因素，我們預(yù)計(jì)公司 2015 年、 2016 年每股收益 1.06 和 1.18， 當(dāng)前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為 22.1 倍和 19.9 倍。我們今年推薦的一個(gè)重要邏輯，即為推薦低市盈兼具成長(zhǎng)性的小市值公司，考慮到當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的估值水平，我們認(rèn)為公司顯然符合這一標(biāo)準(zhǔn)，故首次給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

募資項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期

玻纖行業(yè)景氣度下滑