進(jìn)入秋季以來，全國新季玉米開始大量上市。在龐大的臨儲玉米庫存沒有大幅降低，新年度玉米臨儲收購價格下調(diào)的背景下，大量上市的新季玉米進(jìn)一步?jīng)_擊市場價格，導(dǎo)致玉米價格跌跌不休。而受政府補(bǔ)貼政策的鼓勵，玉米深加工企業(yè)提高了開機(jī)率，進(jìn)一步加大了淀粉生產(chǎn)量。然而，10—11月為玉米淀粉市場傳統(tǒng)需求淡季，難以對玉米淀粉價格起到有力支撐。在基本面疲軟態(tài)勢下，可以逢高拋空1601和1605合約。

玉米原料供需失衡

庫存方面，2012年以來，國家臨儲累計收購玉米約1.84億噸，而累計競價銷售臨儲玉米僅3073萬噸，2015年年初至今，臨儲拍賣成交量僅403萬噸，從實際成交量及成交率來看并不理想。經(jīng)測算，2014/2015年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存已經(jīng)高達(dá)1.4億噸以上，庫存量相當(dāng)于全國飼料企業(yè)玉米一年的用量。

在2012年舊玉米未被完全消化的困境之下，今年秋季新玉米開始大量上市。雖然黑龍江地區(qū)新玉米質(zhì)量并不盡如人意，但是全國整體產(chǎn)量穩(wěn)中有增，品質(zhì)優(yōu)良。華北地區(qū)玉米在9月底大量上市之后，玉米收購價格持續(xù)下滑。而東北地區(qū)新玉米由于收割較晚，尚未大量上市，對市場的沖擊還未得到真正體現(xiàn)，但東北地區(qū)玉米價格整體處于下行過程中。

收儲政策托底難度大

目前，全國玉米價格處于下跌態(tài)勢中。由于前期華北玉米已經(jīng)大量上市，而東北玉米尚未大量上市，且東北今年繼續(xù)執(zhí)行三省一價的收儲政策，東北玉米價格目前還有一定的支撐，因此，近期華北玉米的下跌幅度明顯大于東北玉米的下跌幅度，以至于華北玉米的收購均價已經(jīng)明顯低于東北地區(qū)的收購均價，兩者價差一度拉大到350元/噸。

根據(jù)我們對玉米深加工企業(yè)的調(diào)研可知，隨著華北與東北跨區(qū)域套利空間的打開，華北玉米倒流東北現(xiàn)象顯著。現(xiàn)貨企業(yè)相關(guān)人士表示，華北玉米倒流東北，進(jìn)一步加大了東北地區(qū)玉米的供應(yīng)壓力，玉米深加工企業(yè)原材料極為充足且成本較低，加上吉林深加工政策補(bǔ)貼的出臺，進(jìn)一步降低了深加工成本，使大部分深加工企業(yè)有利可圖，開工率順而加大，形成大量的玉米淀粉供應(yīng)，這對玉米淀粉價格形成利空。

現(xiàn)貨商普遍認(rèn)為，今年的收儲價格是玉米價格的頂，而不是底。對于無法按照優(yōu)質(zhì)糧交儲的糧食，則可能出現(xiàn)“賣糧難”的現(xiàn)象，此時貿(mào)易商以及下游企業(yè)可掌握議價權(quán)，玉米價格難以出現(xiàn)有效反彈。

木薯淀粉擠壓市場

在社會總需求降低的背景下，玉米淀粉下游需求進(jìn)入淡季。今年在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，并結(jié)合往年規(guī)律，預(yù)計11月淀粉需求將繼續(xù)保持疲軟。在玉米深加工企業(yè)開工率提升的壓制下，需求疲軟將無力支撐淀粉價格。此外，近些年來，由于玉米價格過高，導(dǎo)致淀粉出口基本停滯，而進(jìn)口木薯淀粉卻順勢興盛起來。2010年，木薯淀粉進(jìn)口不到100萬噸，2014年進(jìn)口量卻達(dá)到200多萬噸，再算上國產(chǎn)木薯淀粉，中國木薯淀粉需求量大致在350萬—400萬噸，替代品的大量進(jìn)口使玉米淀粉需求受到擠壓。

交易策略

1.合約標(biāo)的：淀粉1601合約和淀粉1605合約。

2.交易方向：空。

3.建倉區(qū)間：1601合約1950—2000元/噸，1605合約1950—2000元/噸。

4.止損區(qū)間：2000—2100元/噸。

5.平倉區(qū)間：1601合約1800—1950元/噸，1605合約1900—1950元/噸。