近日，上證綜指突破60日均線壓制放量上行，鑒于十八屆五中全會和國企改革文件所傳遞的積極信息，以及突破上漲對市場人氣的慣性激勵，短期上證指數(shù)或仍存上沖動力，3600—3800點(diǎn)強(qiáng)阻力區(qū)域面臨考驗(yàn)。但若周五晚公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勢，則可能引發(fā)市場擔(dān)憂情緒，從而制約反彈行情延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)形勢方面，10月全球制造業(yè)PMI升至7個月高點(diǎn)，為5個月來首次上升。分類看，全球制造業(yè)景氣度回升主要受歐日英驅(qū)動，處于全球風(fēng)險核心地帶的中美兩國制造業(yè)PMI均表現(xiàn)低迷，其中美國持續(xù)下行至50.1，逼近臨界點(diǎn)。中國官方PMI則已連續(xù)三個月萎縮。

總體上，全球制造業(yè)PMI回升顯示全球經(jīng)濟(jì)形勢有好轉(zhuǎn)跡象，但持續(xù)性有賴于中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證或證偽，目前，市場傾向認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)在政府穩(wěn)增長激勵下企穩(wěn)概率大，這也是10月來全球市場風(fēng)險偏好系統(tǒng)性回升的核心驅(qū)動因素之一。

貨幣政策方面，美聯(lián)儲12月加息預(yù)期再度強(qiáng)化，而此前美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期顯著弱化，是全球市場風(fēng)險偏好系統(tǒng)性回升的另一核心驅(qū)動因素。值得注意的是，10月底美聯(lián)儲會議聲明首次提及“下次會議”將考慮是否加息，而上一次美聯(lián)儲提及“下次會議”的時間點(diǎn)在1999年12月，隨后的2000年1月會議中美聯(lián)儲如期宣布加息。

因此，從美聯(lián)儲官方基調(diào)看，12月將是近10年來首次加息的關(guān)鍵時間節(jié)點(diǎn)。但加息預(yù)期兌現(xiàn)面臨美國就業(yè)通脹數(shù)據(jù)支持和歐央行擴(kuò)大QE規(guī)模兩大阻礙，對比美國歷次加息的宏觀環(huán)境，現(xiàn)階段美國加息的條件顯著偏弱。預(yù)計風(fēng)險偏好上升——美聯(lián)儲年內(nèi)加息——風(fēng)險偏好下降——美聯(lián)儲年內(nèi)不加息的循環(huán)傳導(dǎo)鏈條依然存在。

匯率風(fēng)險方面，央行信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴(kuò)圍+MLF+雙降多角度貨幣政策，有助于穩(wěn)定市場對中國經(jīng)濟(jì)和流動性穩(wěn)定預(yù)期，但同時也增強(qiáng)了人民幣匯率隱含的貶值壓力。不過市場普遍預(yù)期，匯率短期暫不構(gòu)成風(fēng)險觸發(fā)點(diǎn)，但若國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期被證偽，則因中美貨幣政策背道而馳增強(qiáng)的人民幣貶值壓力將成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

市場情緒方面，兩市融資余額已連續(xù)10個交易日高于1萬億元。兩市成交金額1.37萬億元，創(chuàng)兩個半月以來新高，成交額和融資余額均顯示出市場參與人氣顯著回升。但需注意的是，自10月16日以來，滬股通已連續(xù)13個交易日處于資金凈流出狀態(tài)，累計流出金額達(dá)151.92億元，近期滬股通的資金連續(xù)凈流出，或意味著本輪反彈行情已近尾部階段。

總體而言，本輪股指突破上行仍然定性為反彈，反彈的持續(xù)性則需關(guān)注10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲12月加息預(yù)期的影響以及11月底SDR評估結(jié)果超預(yù)期可能。目前，市場普遍認(rèn)為人民幣納入SDR為大概率事件，若未如期納入，則可能引發(fā)階段性風(fēng)險偏好厭惡情緒。