動態(tài)事項

西部證券公布了公司的三季報數(shù)據(jù): 今年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.96億元，較上年同比增長267.68%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤17.28億元，較上年同比增長310.59%，每股基本收益0.63元。截至三季度末，公司總資產(chǎn)達到557.79億元，公司凈資產(chǎn)達到117.40億元，平均凈資產(chǎn)回報率20.22%。

主要觀點

1)經(jīng)紀業(yè)務：公司前三季度經(jīng)紀業(yè)務凈收入22.17億元，同比增長420.31%，是公司業(yè)務增長最大的業(yè)務。單季度來看，Q1、Q2和Q3分別收入9.51億元、11.24億元和5.99億元，Q3較Q2環(huán)比下降了35.28%。我們認為公司經(jīng)紀業(yè)務的高增長不僅是因為受益于成交量的大幅提升，更是公司業(yè)務轉型升級積極拓展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務的成效。

2)融資融券業(yè)務：公司前三季度利息凈收入5.66億元，同比增長152.54%。單季度來看，Q1、Q2和Q3分別收入1.07億元、2.56億元和2.04億元，三季度主要是因為市場去杠桿因素，造成收入下降。

3)投行業(yè)務：公司前三季度公司證券承銷業(yè)務凈收入4.23億元，同比增長290.55%。單季度來看， Q1、 Q2和Q3分別收入7.74億元、 5.99億元和2.86億元。 在三季度IPO暫停、股權融資大幅下降時，公司的承銷業(yè)務依舊能夠保持單季的環(huán)比增長，我們認為這與公司在對投行業(yè)務上積極謀求轉型，大力發(fā)展債券承銷業(yè)務和財務顧問業(yè)務有關， 呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢， 使投資銀行業(yè)務效益得到了大幅提升。

4)資管業(yè)務：公司前三季度公司資產(chǎn)管理業(yè)務凈收入0.82億元，同比增長269.96%。單季度來看， Q1、 Q2和Q3分別收入0.08億元、 0.26億元和0.47億元，同樣公司的資管業(yè)務季度表現(xiàn)環(huán)比增長79.02%。公司資產(chǎn)管理業(yè)務正主動適由理財通道向主動管理轉型的大趨勢，強化主動管理能力規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

5)自營業(yè)務：公司前三季度投資收益7.98億元，同比增長229.71%。單季度來看， Q3出現(xiàn)虧損5.99億元，主要受股市的大幅波動的影響。截至三季度末，按交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)進行估算，公司自營規(guī)模在123.45億元左右，較二季度末上升了35.6%。

投資建議

給予未來六個月“謹慎增持”評級

我們預計15年、16年的EPS為0.84元、1.18元，對應動態(tài)PE分別為24.25倍、17.78倍。