10月初，貨幣政策預(yù)期主導(dǎo)了以創(chuàng)業(yè)板為代表的超跌反彈行情，但在前期成交密集區(qū)域遭遇較大阻力，伴隨著成交縮量，市場(chǎng)再次陷入窄幅振蕩行情。筆者認(rèn)為，盡管A股短期面臨技術(shù)阻力，但是市場(chǎng)中期底部基本確立，政策和資金都利多股市，后市將延續(xù)振蕩上行。

十三五續(xù)寫(xiě)熱點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)換擋迎機(jī)遇。十三五規(guī)劃對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)給予更高的重視，根據(jù)總理在中央黨校講話時(shí)強(qiáng)調(diào)的“瞄準(zhǔn)2020年全面建成小康社會(huì)，屆時(shí)人均GDP在過(guò)去基礎(chǔ)上翻兩番”目標(biāo)，未來(lái)5年年均GDP增長(zhǎng)應(yīng)為6.53%。一方面為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展劃底線，另一方面也為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升注入信心。與此同時(shí)，規(guī)劃提出了產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平的發(fā)展趨勢(shì)，要求消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)明顯加大，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)被擺在國(guó)家發(fā)展全局的核心位置，凸顯經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來(lái)格局。國(guó)企改革的全面實(shí)行，將引導(dǎo)至少10萬(wàn)億元國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)入股市。二孩政策全面放開(kāi)，預(yù)計(jì)每年可為嬰幼市場(chǎng)帶來(lái)千億消費(fèi)增量。養(yǎng)老金入市明年啟動(dòng)，也將為股市創(chuàng)造萬(wàn)億增量資金。此外，還有“互聯(lián)網(wǎng)+”、“大數(shù)據(jù)”、“中國(guó)制造2025”、“美麗中國(guó)”等主題概念為資本市場(chǎng)提供投資熱點(diǎn)。

全球貨幣政策整體寬松，美國(guó)加息影響有限。歐洲央行日前表示，歐洲將維持三大主要利率不變，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉暗示了進(jìn)一步降息的可能，并明確歐央行將在12月重新審視貨幣政策寬松程度。日本央行上周公布的利率決議指出，維持超寬松貨幣政策不變，貨幣基礎(chǔ)年增幅目標(biāo)為80億日元。目前日本通脹水平遠(yuǎn)低于央行政策目標(biāo)，2016年預(yù)期通脹水平僅1.4%，預(yù)計(jì)寬松政策將長(zhǎng)期維持。10月23日，中國(guó)宣布年內(nèi)第三次“雙降”，進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本。目前國(guó)內(nèi)存貸款基準(zhǔn)利率已經(jīng)逼近歷史低位，但是存款準(zhǔn)備金率仍有較大下調(diào)空間，配合超常規(guī)貨幣調(diào)控工具，足以對(duì)沖外匯占款下降的負(fù)面影響。雖然美聯(lián)儲(chǔ)10月FOMC會(huì)議增加了美元加息預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)美國(guó)12月加息早有預(yù)期，按照美國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，即便步入加息也只可能是慢節(jié)奏的，對(duì)市場(chǎng)影響有限。

短期現(xiàn)回調(diào)壓力，不必過(guò)分悲觀?；卣{(diào)壓力主要集中在兩個(gè)層面。一是市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力產(chǎn)生的較大擔(dān)憂，但筆者認(rèn)為這反而會(huì)堅(jiān)定央行的決心，保持政策的連續(xù)性，有利于資本市場(chǎng)的走強(qiáng)，目前A股兩融余額已經(jīng)出現(xiàn)反彈。二是股指技術(shù)上進(jìn)入了前期成交密集區(qū)域和60日均線附近，有較大的回調(diào)壓力。但從較長(zhǎng)周期來(lái)看，上證3000點(diǎn)附近的估值水平和買(mǎi)盤(pán)支撐比較扎實(shí)，下行空間非常有限，而十三五規(guī)劃等政策紅利已經(jīng)通過(guò)成長(zhǎng)股業(yè)績(jī)有所體現(xiàn)，部分板塊有較大上行空間。

整體而言，政策面和資金面整體利多股市，“慢?！备窬植⒎强照劊羌夹g(shù)性回調(diào)壓力是客觀存在的。建議投資者依托9月底部區(qū)域，逢低參與結(jié)構(gòu)性反彈行情。