產(chǎn)能減少，需求回升

1 10月開(kāi)始產(chǎn)銷(xiāo)兩旺

今年以來(lái)，玻璃期貨價(jià)格總體保持振蕩下行局面，具體可以細(xì)分為三個(gè)階段：1—5月為弱勢(shì)振蕩階段，6—9月為急劇下跌階段，10月觸底反彈。玻璃期貨價(jià)格指數(shù)最高為985元/噸，最低為800元/噸。

1—9月現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)沉悶，主要以弱勢(shì)振蕩下跌為主。在下游房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不佳，以及玻璃產(chǎn)能較大的雙重因素影響下，整體現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入了“去產(chǎn)能、去庫(kù)存和價(jià)格依舊下滑”的惡性循環(huán)之中。從全國(guó)平板玻璃均價(jià)來(lái)看，自2010年以來(lái)，整體下行大趨勢(shì)未變，但自9月開(kāi)始，現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，10月加速上行。2015年10月底全國(guó)浮法玻璃均價(jià)為1198元/噸，同比2014年10月底基本持平，較2015年初價(jià)格變化甚微。

10月開(kāi)始，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)突出，生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的態(tài)勢(shì)，目前大部分地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存低于9月末水平。當(dāng)前全國(guó)玻璃現(xiàn)貨風(fēng)向標(biāo)——沙河地區(qū)玻璃銷(xiāo)售價(jià)格已經(jīng)高于去年同期，主要原因在于：一方面玻璃市場(chǎng)正處于消費(fèi)旺季，房地產(chǎn)等行業(yè)對(duì)玻璃的需求處于頂峰，加工企業(yè)訂單較多；另一方面產(chǎn)能供應(yīng)持續(xù)減少，中國(guó)民營(yíng)玻璃巨頭華爾潤(rùn)玻璃產(chǎn)業(yè)股份有限公司在10月20日全線停產(chǎn)清算。據(jù)了解，總部在江蘇張家港的華爾潤(rùn)是國(guó)內(nèi)大型浮法玻璃企業(yè)，擁有20條浮法生產(chǎn)線。由于華爾潤(rùn)玻璃產(chǎn)能占全國(guó)比重較大，其產(chǎn)能徹底退出將意味著玻璃產(chǎn)能整合拉開(kāi)帷幕，局部產(chǎn)能壓縮給予市場(chǎng)利好預(yù)期。

2 去庫(kù)存力度加大

從近年玻璃產(chǎn)量趨勢(shì)來(lái)看，年度產(chǎn)量在2014年達(dá)到歷史高位，今年回落跡象明顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2015年1—9月，玻璃產(chǎn)量5.74億重箱，累計(jì)同比增加-7.5%。從月度產(chǎn)量增速來(lái)看，2015年4月以后，產(chǎn)量增速下降明顯。產(chǎn)量增速回落主要是因?yàn)椴ＡКF(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走低，企業(yè)效益不佳，不少生產(chǎn)線開(kāi)始冷修。截至10月底，浮法玻璃產(chǎn)能利用率為69.35%，環(huán)比上漲-0.81%，同比去年上漲-9.20%。產(chǎn)能利用率創(chuàng)出10年來(lái)最低水平，停產(chǎn)率創(chuàng)出歷史最高水平。在產(chǎn)產(chǎn)能84942萬(wàn)重箱，環(huán)比增加-996萬(wàn)重箱，同比去年增加-6174萬(wàn)重箱，增加-6.7%。截至10月底，全國(guó)增加冷修生產(chǎn)線40條，減少產(chǎn)能13524萬(wàn)重箱；增加復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線13條，增加產(chǎn)能4410萬(wàn)重箱；增加生產(chǎn)線9條，增加產(chǎn)能3900萬(wàn)重箱。1—10月底，全國(guó)總計(jì)凈減少產(chǎn)能5214萬(wàn)重箱，產(chǎn)能增加-5.8%。

之前我們?cè)?jīng)預(yù)計(jì)在2015年下半年產(chǎn)能減少的速度還會(huì)增加，同時(shí)伴隨著產(chǎn)能的減少，部分生產(chǎn)企業(yè)將退出現(xiàn)貨生產(chǎn)市場(chǎng)。事實(shí)發(fā)展的確如此。未來(lái)產(chǎn)能變數(shù)依然很多，但不可否認(rèn)的是，產(chǎn)能退出的過(guò)程必定是痛苦的。第一，國(guó)家嚴(yán)控產(chǎn)能和環(huán)保政策的實(shí)施，造成產(chǎn)能減少加速進(jìn)行；第二，已建成生產(chǎn)線在市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)好時(shí)候，會(huì)很快點(diǎn)火；第三，未來(lái)半年，乃至今后幾年，主動(dòng)減少產(chǎn)能和被動(dòng)減少產(chǎn)能將交織進(jìn)行；第四，產(chǎn)能或者企業(yè)退出市場(chǎng)將成為現(xiàn)實(shí)，產(chǎn)能減少是必然趨勢(shì)。據(jù)了解，截至10月底，行業(yè)庫(kù)存3217萬(wàn)重箱，處于今年以來(lái)最低庫(kù)存水平；環(huán)比增加-14萬(wàn)重箱，同比去年增加-36萬(wàn)重箱。從中長(zhǎng)期看，隨著產(chǎn)能利用率的降低，行業(yè)庫(kù)存及存貨天數(shù)還將繼續(xù)下行。

另一方面，平板玻璃生產(chǎn)燃料主要分為天然氣和重油。從天然氣方面看，國(guó)家發(fā)改委于2015年4月1日將各省增量氣最高門(mén)站價(jià)格每立方米下降0.44元，存量氣最高門(mén)站價(jià)格每立方米上調(diào)0.04元，企業(yè)用氣成本基本維持不變。從重油方面看，受今年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌的影響，國(guó)內(nèi)重油價(jià)格由2015年年初的3400元/噸小幅下滑至2400元/噸。預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格下行空間有限，玻璃綜合成本也將基本維持穩(wěn)定?；诔杀局?，玻璃價(jià)格大幅下跌空間有限。

3 下游消費(fèi)有所回升

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，玻璃需求的80%左右消耗在房地產(chǎn)建筑裝飾裝修領(lǐng)域；10%左右消耗在汽車(chē)整車(chē)配套和零配市場(chǎng)；10%左右用于出口等領(lǐng)域。

從房地產(chǎn)市場(chǎng)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出一些新的變化。

一是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速回落幅度減緩。1—9月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資70535億元，同比名義增長(zhǎng)2.6%（扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)4.2%），增速比1—8月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資47505億元，增長(zhǎng)1.7%，增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的比重為67.3%。

二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金、土地購(gòu)置面積和新開(kāi)工面積一般作為分析房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資走勢(shì)的先行指標(biāo)。前兩個(gè)指標(biāo)分別反映了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)兩大要素資金和土地的情況，新開(kāi)工面積反映了未來(lái)投資的增長(zhǎng)潛力。1—9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金90653億元，同比增長(zhǎng)0.9%，增速與1—8月持平；房屋新開(kāi)工面積114814萬(wàn)平方米，下降12.6%，降幅收窄4.2個(gè)百分點(diǎn)；但1—9月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積15890萬(wàn)平方米，同比下降33.8%，降幅比1—8月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)。

三是商品房銷(xiāo)售明顯回暖。1—9月，商品房銷(xiāo)售面積82908萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)7.5%，增速比1—8月提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)8.2%，辦公樓銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)11.4%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷(xiāo)售面積增長(zhǎng)1.8%。1—9月，商品房銷(xiāo)售額56745億元，增長(zhǎng)15.3%，增速與1—8月持平。其中，住宅銷(xiāo)售額增長(zhǎng)18.2%，辦公樓銷(xiāo)售額增長(zhǎng)18.7%，商業(yè)營(yíng)業(yè)用房銷(xiāo)售額下降1.7%。

全國(guó)商品房銷(xiāo)售市場(chǎng)回暖的主要原因，一是房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開(kāi)始顯現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，購(gòu)房者信心有所恢復(fù)；二是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)適時(shí)優(yōu)化推盤(pán)和策略定價(jià)，積極去庫(kù)存，現(xiàn)有庫(kù)存中的優(yōu)良部分逐步消化；三是房?jī)r(jià)基本穩(wěn)定有利于購(gòu)房需求平穩(wěn)釋放。

我們認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)周期仍處于下行階段，盡管許多城市已經(jīng)放松了限購(gòu)，寬松的貨幣政策也有利于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，但房地產(chǎn)的快速發(fā)展期已經(jīng)過(guò)去，地產(chǎn)企業(yè)同樣面臨著內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，地產(chǎn)對(duì)玻璃的需求長(zhǎng)期來(lái)看仍不容樂(lè)觀。但同時(shí)，房地產(chǎn)周期見(jiàn)底信號(hào)——銷(xiāo)售數(shù)據(jù)開(kāi)始企穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來(lái)銷(xiāo)售量可能會(huì)繼續(xù)回升，這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用。

從汽車(chē)市場(chǎng)看，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)穩(wěn)定，拉動(dòng)增長(zhǎng)有限。我國(guó)汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)顯示，1—9月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)1709.16萬(wàn)輛和1705.65萬(wàn)輛，產(chǎn)量同比下降0.82%，銷(xiāo)量增長(zhǎng)0.31%。9月，汽車(chē)生產(chǎn)189.43萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)20.63%，同比下降5.64%，降幅比8月減緩2.80個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售202.48萬(wàn)輛，自2015年1月及3月后，年內(nèi)月度銷(xiāo)量再次超過(guò)200萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)21.60%，同比增長(zhǎng)2.08%，結(jié)束下降趨勢(shì)。我們認(rèn)為，我國(guó)汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，大規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，即使后續(xù)有所好轉(zhuǎn)，對(duì)玻璃行業(yè)的整體推動(dòng)作用仍然有限。

綜上所述，平板玻璃供應(yīng)過(guò)剩格局正在改變，因產(chǎn)能下降使得供應(yīng)過(guò)剩程度大大緩解。從下游市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)仍處于下行周期，對(duì)玻璃的需求不容樂(lè)觀，但同時(shí)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資主要先行指標(biāo)有向好跡象，未來(lái)銷(xiāo)售量有望繼續(xù)回穩(wěn)，這對(duì)玻璃消費(fèi)有一定的支撐及拉動(dòng)作用；我國(guó)汽車(chē)工業(yè)已進(jìn)入低速增長(zhǎng)狀態(tài)，大規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)不再，對(duì)玻璃行業(yè)的需求推動(dòng)整體有限。就成本以及行業(yè)盈利面分析，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間不大，期貨主力合約價(jià)格將主要在850—950元/噸區(qū)間振蕩。