近日，國(guó)際油價(jià)受到利好庫(kù)存數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)不加息的刺激，一度反彈。然而，LLDPE市場(chǎng)受到的提振有限，期價(jià)延續(xù)低迷走勢(shì)。由于利潤(rùn)不錯(cuò)，石化企業(yè)開(kāi)工率居高不下，而下游需求端缺乏亮點(diǎn)，市場(chǎng)供給壓力有待緩解，后期LLDPE恐繼續(xù)向下運(yùn)行。

國(guó)際油價(jià)低位運(yùn)行

前期，全球原油供應(yīng)充裕而需求放緩令市場(chǎng)承壓，國(guó)際油價(jià)振蕩下行。近日，美國(guó)原油庫(kù)存增幅不及預(yù)期，庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存下降，國(guó)際油價(jià)開(kāi)始上漲。不過(guò)，OPEC會(huì)議并沒(méi)有達(dá)成任何減產(chǎn)協(xié)議，供給過(guò)剩的擔(dān)憂揮之不去。國(guó)際能源機(jī)構(gòu)最新報(bào)告表明，需求增長(zhǎng)預(yù)期將進(jìn)一步下降，全球原油供應(yīng)過(guò)剩格局不改。

市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒較重，石油需求增長(zhǎng)缺乏亮點(diǎn)。此外，原油主產(chǎn)國(guó)仍以競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額為主，供給過(guò)剩成為原油市場(chǎng)的常態(tài)。再加上美聯(lián)儲(chǔ)年底前加息的預(yù)期再度升溫，國(guó)際油價(jià)將持續(xù)低位。

基本面難言樂(lè)觀

供給方面，2015年9月，PE產(chǎn)量為137.3萬(wàn)噸，同比上漲65%。其中，LLDPE產(chǎn)量為47.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27%。由于國(guó)際油價(jià)低位運(yùn)行，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)不錯(cuò)，生產(chǎn)積極性頗高，市場(chǎng)貨源充足。

需求方面，2015 年 1—9月，塑料薄膜累計(jì)產(chǎn)量達(dá) 949萬(wàn)噸，較 2014年同期增長(zhǎng)3.21%。在經(jīng)濟(jì)低迷及資源節(jié)約、反腐等政策影響下，國(guó)內(nèi)薄膜消費(fèi)增速明顯放緩。

近期，石化企業(yè)產(chǎn)品出廠價(jià)格整體下調(diào)，導(dǎo)致商家心態(tài)悲觀，多數(shù)隨行讓利，出貨為主。不過(guò)，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)仍然豐厚，短期內(nèi)其開(kāi)工率將維持高位。

基本面上，石化供給壓力不減，而需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)后期庫(kù)存將呈漸增之勢(shì)，從而拖累市場(chǎng)信心。

LLDPE估值偏高

目前，LLDPE現(xiàn)貨與布倫特原油的比價(jià)高達(dá)30，明顯高于平均水平23。LLDPE與乙烯的比價(jià)為1.4，與歷史平均水平相近?？梢?jiàn)，LLDPE與上游原料價(jià)格的比價(jià)出現(xiàn)分化，在頁(yè)巖油產(chǎn)量增加以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，油價(jià)跌幅較大，而乙烯在供給偏緊的提振下，價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。短期內(nèi)，LLDPE與上游原料比價(jià)分化的情況將延續(xù)，但從更長(zhǎng)周期的時(shí)間觀察，油價(jià)弱勢(shì)將傳導(dǎo)至乙烯市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)上下游比價(jià)的修復(fù)。

綜上所述，國(guó)際油價(jià)低位運(yùn)行，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)延續(xù)高位，供給端壓力增加。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速放緩。供需矛盾加劇，石化企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)也有壓縮空間，后期LLDPE價(jià)格將振蕩下行。