10月8日、9日，甲醇期貨連續(xù)兩個(gè)交易日大幅上漲，但是突破60日均線未果后，轉(zhuǎn)而掉頭向下，開啟了長達(dá)3周的跌勢。即使10月29日隔夜外盤原油暴漲6.43%，甲醇期貨也只是日內(nèi)沖高回落，甲醇期貨指數(shù)更是在10月30日創(chuàng)出歷史新低。進(jìn)入11月，隨著上游消費(fèi)旺季到來，成本塌陷將終結(jié)，加之供給和消費(fèi)端都有一定的好轉(zhuǎn)。筆者由此認(rèn)為，甲醇短期繼續(xù)下跌的空間不大，低位振蕩或?yàn)槌B(tài)。

下游需求維持穩(wěn)定

受經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，甲醇傳統(tǒng)的消費(fèi)領(lǐng)域甲醛和二甲醚的需求持續(xù)低迷。但是10月的第4周，國內(nèi)甲醛和二甲醚的開工負(fù)荷分別為49.2%和31%，而9月的第4周甲醛和二甲醚的開工負(fù)荷則分別為48.7%和26.6%。對比10月底和9月底的數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)，甲醛和二甲醚的消費(fèi)非但沒有惡化，還有小幅上升。

與此同時(shí)，今年新投產(chǎn)的烯烴裝置基本上以煤基為主，煤制烯烴已經(jīng)成為甲醇消費(fèi)最主要的增長點(diǎn)。雖然近期原油價(jià)格的下挫對煤制烯烴產(chǎn)生了一定沖擊，但是并不明顯。因此，需求端并不是造成甲醇此輪下挫的主要原因。

供給過剩并不明顯

首先，我們來對比一下甲醇價(jià)格下跌前后的開工率。整體來看，10月甲醇生產(chǎn)企業(yè)的開工率呈現(xiàn)上升態(tài)勢。10月底，內(nèi)蒙古、陜西、新疆、山東的開工率分別為80%、55%、40%、56%，而9月底的開工率則分別為70%、70%、30%、57%。此外，從甲醇的港口庫存來看，10月甲醇港口庫存整體呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢。截至10月22日，甲醇港口總庫存為61.9萬噸，較9月底下降2.9萬噸，下降幅度為4.48%。

整體來看，甲醇開工率出現(xiàn)了一定上升（主要來自內(nèi)蒙古），而港口庫存則小幅下降。筆者認(rèn)為，供給端對甲醇的確產(chǎn)生了一定的抑制作用，但是考慮到供給增加的幅度并不明顯，所以單純供給的增加并不能造成甲醇價(jià)格持續(xù)下挫。

成本塌陷不會(huì)持續(xù)

甲醇的生產(chǎn)工藝主要分為煤制甲醇、氣制甲醇和焦?fàn)t氣制甲醇三種。作為甲醇的上游，動(dòng)力煤和原油的價(jià)格在10月分別暴跌10.87%和13.62%，兩者的跌幅都比甲醇的跌幅大。筆者認(rèn)為，成本塌陷才是造成甲醇大幅下跌的主要原因。

那么，進(jìn)入11月甲醇的成本會(huì)繼續(xù)塌陷嗎？首先，近期大宗商品暴跌很大程度上是由美元反彈引起的，但是美元已經(jīng)反彈至前期高點(diǎn)附近，加之美國年內(nèi)加息基本無望，因此美元很難持續(xù)走強(qiáng)，對大宗商品的壓制作用也將下降。其次，進(jìn)入冬季，隨著用電高峰和取暖的需要，煤炭和原油進(jìn)入消費(fèi)旺季，這有助于緩解原油高企的庫存，對甲醇價(jià)格也起到一定的支撐。

綜上所述，下游企業(yè)的開工率非常低，需求難對甲醇價(jià)格產(chǎn)生推動(dòng)作用。與此同時(shí)，雖然甲醇企業(yè)的開工率處于相對高位，但是在供需疲軟的狀況下，甲醇價(jià)格基本圍繞成本運(yùn)動(dòng)，因此成本對甲醇的影響作用最大。

另外，考慮到原油和動(dòng)力煤價(jià)格有望企穩(wěn)，甲醇繼續(xù)下挫的動(dòng)能不足，所以甲醇期貨雖然破位，但是短期繼續(xù)下跌的空間不大，低位振蕩或成為常態(tài)。