對(duì)股市起到減震作用的股指期貨遲遲未能推出，市場各方熱切期盼股指期貨的早日推出。股指期貨推出不僅可以豐富市場投資工具，完善信息傳遞機(jī)制，提高定價(jià)效率；而且可以使得投資策略多元化，帶來新的盈利模式，同時(shí)也可以使得投資主體更加多樣化，有利于金融市場的穩(wěn)定。

　　結(jié)合世界主要市場指數(shù)期貨推出時(shí)間及影響，本文僅對(duì)滬深300指數(shù)期貨推出的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行簡單分析。滬深300指數(shù)于2008年11月4日見底以來，已經(jīng)大幅反彈，2009年8月4日達(dá)到最高3803點(diǎn)，反彈幅度達(dá)136.7%，隨后大幅調(diào)整。股市暴跌不僅傷害了投資者，對(duì)于國家的宏觀調(diào)控也是相當(dāng)不利，同時(shí)，好不容易恢復(fù)的市場人氣將再次受到沉重的打壓。 

　　在不同地區(qū)，股指期貨推出對(duì)于現(xiàn)貨市場短期走勢的影響并不完全一致，它具有特殊性。美國市場均出現(xiàn)“短期內(nèi)現(xiàn)貨市場走勢轉(zhuǎn)弱”的現(xiàn)象；日本市場則出現(xiàn)“股指期貨推出后，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場走勢轉(zhuǎn)強(qiáng)”的現(xiàn)象；中國香港地區(qū)的市場均出現(xiàn)“股指期貨推出后，短期內(nèi)現(xiàn)貨市場由漲勢轉(zhuǎn)變?yōu)榈鴦?，即推出前大幅上漲推出后下跌”的現(xiàn)象。

　　正是由于不同地區(qū)推出股指期貨時(shí)所處的市場環(huán)境不同，造成了股指期貨推出對(duì)現(xiàn)貨市場的短期走勢的影響有所不同。當(dāng)市場處于弱勢整理時(shí)，推出股指期貨可以提高市場熱度，使得市場短期走勢走強(qiáng)，例如：標(biāo)普500指數(shù)期貨推出之后，短期內(nèi)現(xiàn)貨走勢比道瓊斯指數(shù)走勢強(qiáng)勁；當(dāng)市場處于牛市后期時(shí)，推出股指期貨可能促使市場順勢下跌，例如：德國DAX指數(shù)期貨推出之后，現(xiàn)貨市場走勢弱于同期道瓊斯指數(shù)。

　　美國推出股指期貨前后的經(jīng)濟(jì)狀況及股市走勢

　　在標(biāo)普500指數(shù)期貨上市之前，美國經(jīng)濟(jì)在1980年至1982年期間，受第二次石油危機(jī)的影響，處于衰退中，GDP年均增長率僅0.047%，股票市場隨之大幅下跌至階段性低點(diǎn)。此后美國經(jīng)濟(jì)迅速回升，從1983年1月至1990年9月持續(xù)92個(gè)月穩(wěn)定增長，年均增長率高達(dá)3.6%。在此期間，隨著共同基金規(guī)模的大幅上升以及股票分析師的樂觀預(yù)期，美國股市在1982年7月觸底反彈后一路攀升，迎來美國歷史上最大的牛市。

　　日本市場推出股指期貨前后的經(jīng)濟(jì)狀況及股市走勢

　　在日經(jīng)225指數(shù)期貨上市前，日本股市已經(jīng)處于比較瘋狂的階段，主要原因在于1985年9月，發(fā)達(dá)國家5國（美國、日本、西德、英國和法國）財(cái)長和中央銀行行長在紐約廣場飯店簽署“廣場協(xié)議”，旨在穩(wěn)步有序地推動(dòng)日元、馬克等非美元貨幣對(duì)美元升值。與此同時(shí)，1986年初石油價(jià)格意外下跌，促使日元開始飆升，在此背景下，大量資金涌入日本，導(dǎo)致股市和地產(chǎn)均出現(xiàn)持續(xù)的暴漲。另一方面，日元大幅升值的負(fù)面影響逐漸顯現(xiàn)，使得日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷長達(dá)51個(gè)月的景氣之后，于 1991 年 2 月開始陷入蕭條，直到 1993 年 10 月才得以擺脫，歷時(shí)長達(dá)32個(gè)月。伴隨著日本經(jīng)濟(jì)由盛走向衰，以及日元升值走勢在 89 年底開始緩和，日本股市在 1990 年初開始掉頭向下。

　　香港市場推出股指期貨前后的經(jīng)濟(jì)狀況及股市走勢

　　經(jīng)過上世紀(jì)70年代艱苦奮斗后，80年代的香港可謂進(jìn)入“黃金十年”。在此期間，香港的銀行、證券、外匯、黃金、保險(xiǎn)等行業(yè)均迅速發(fā)展起來。到上世紀(jì)80年代中期，香港金融業(yè)已取得全面發(fā)展，銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量僅次于倫敦和紐約，股票市場人均市值和每日交投量居世界第五位，外匯買賣市場居世界第三位，保險(xiǎn)公司數(shù)量居亞洲第一位。與此同時(shí)，地產(chǎn)業(yè)和飲食業(yè)也隨之快速發(fā)展。與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)應(yīng)，香港的股市持續(xù)上漲。1986年5月，香港推出恒生指數(shù)期貨，并沒有給香港股市造成沖擊，僅僅在發(fā)生1987年股災(zāi)時(shí)受到了較大的沖擊，但沖擊過后迅速恢復(fù)上漲趨勢。

　　從上分的分析可以看出，決定市場長期趨勢的根本因素是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況以及市場的整體估值水平，而期貨市場只是一個(gè)依存于現(xiàn)貨市場的衍生產(chǎn)品，不會(huì)從根本上改變現(xiàn)貨市場的趨勢。所以股指期貨的上市時(shí)點(diǎn)的選擇沒有太大意義，盡早推出才是最為關(guān)鍵的。

　　從當(dāng)前的市場狀況來看，投資者信心比較脆弱，為了營造一個(gè)穩(wěn)定資本市場，股指期貨亟待推出。中國經(jīng)濟(jì)在政府刺激政策的影響下，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)好，而股市也出現(xiàn)較大幅度的反彈，在當(dāng)前市場環(huán)境下，資本市場的融資功能再次得以體現(xiàn)，但新股的持續(xù)發(fā)行和央行貨幣政策微調(diào)，一度令股市失血，若股指持續(xù)掉頭向下，市場估值進(jìn)一步回落，股市的造血功能將進(jìn)一步弱化，企業(yè)想在資本市場融資將更加困難，那將是市場各方都不愿意看到的。而對(duì)股指大幅波動(dòng)能起到減震作用的股指期貨成為市場各方關(guān)注的焦點(diǎn)，何時(shí)推出股指期貨更是讓各方給予很大期待。