強麥期現(xiàn)背離

　　自從九月份以來，強麥整體呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢，中間雖有反復，但大勢不改，在走出六連陰格局之后，期價再創(chuàng)新低。在期價持續(xù)下跌的同時，國內(nèi)現(xiàn)貨價格則強勁運行，呈現(xiàn)穩(wěn)中走高態(tài)勢，期現(xiàn)背離態(tài)勢再次顯現(xiàn)。造成這種局面的原因在于現(xiàn)貨市場價格的上漲主要源于國家托市政策人為推動以及現(xiàn)貨需求回暖的拉動。

　　在國內(nèi)麥價上漲的同時，我們也應該注意到，強麥在國內(nèi)的麥子的分類中，屬于高檔麥，其質(zhì)量要求較高，而美麥、澳麥等進口麥的質(zhì)量則亦能滿足國內(nèi)加工企業(yè)對高檔麥的質(zhì)量要求，伴隨著外盤期價的持續(xù)下跌，使得國際小麥的價格優(yōu)勢顯現(xiàn)，進口麥量不斷創(chuàng)出新高，對國內(nèi)強麥市場的沖擊顯而易見。在強麥現(xiàn)貨市場受到進口麥沖擊的同時，投機資金對強麥市場的興趣不斷減弱，資金緩緩流出市場，在無投機資金關注的背景下，強麥期價自然難有上好表現(xiàn)。在上述因素的合力之下，使得期現(xiàn)走勢的背離再次上演。

　　在期貨價格持續(xù)走低的同時，我們認為國家政策的托底效應將會顯現(xiàn)，行情的主導因素將出現(xiàn)更迭，即有供需主導行情階段逐步演變?yōu)閲艺咧鲗星殡A段，在該階段，期價將表現(xiàn)為較強的抗跌性，此時應保持逢低買入操作思路，不可盲目做空。此外，考慮到注冊倉單成本支撐以及遠期合約的升水等微觀市場結(jié)構(gòu)，期價業(yè)已步入買入價區(qū)，逢低買入，分批建倉則是當前的操作思路。

　　市場需求回暖

　　從當前的市場態(tài)勢來看，我們認為主導市場行情的因素正在向利多方面轉(zhuǎn)化，就供需方面而言是市場需求正在逐步回暖，現(xiàn)貨市場主體的購銷熱情日益高漲，其主要體現(xiàn)于兩個方面：

　　一是國家最低收購價小麥競價銷售成交率呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢，且成交均價創(chuàng)2009年拍賣新高，市場購銷主體的采購熱情可見一斑。在國家最低收購價小麥投放量并無明顯減少的情況下，最低收購價小麥競價成交率在底部盤整長久后，近期開始出現(xiàn)明顯回升態(tài)勢，表明市場參與主體的需求開始釋放，市場采購熱情顯現(xiàn)。在成交率穩(wěn)步回升的同時，成交均價創(chuàng)2009年拍賣以來的新高，達到1820元/噸。

　　二是面粉價格穩(wěn)中有升，消費開始回暖，廠家采購意愿增強以及農(nóng)戶持糧待售情緒助推現(xiàn)貨價格走高。從面粉的消費的季節(jié)性來看，進入第四季度后，面粉市場將迎來一年中的消費旺季，加工企業(yè)的訂單有望增加。從筆者跟蹤的國家統(tǒng)計局公布的50個大中城市面粉價格走勢來看，其價格也逐步回升，這從側(cè)面印證了面粉消費在穩(wěn)步回暖。

　　在面粉消費回暖的同時，面粉生產(chǎn)商采購意愿開始增加，而其采購渠道主要源自于主要來源于國家最低收購價小麥的拍賣以及農(nóng)戶的手中余糧。但時下業(yè)已進入秋收季節(jié)，農(nóng)戶忙于秋收，其銷售意愿不強，持糧待售成為常態(tài)。在二者的作用下，現(xiàn)貨價格開始步入一個新的臺階。

　　據(jù)此而言，在需求回暖的背景下，我們認為隨著期價的下跌，其對期價的拉動效應將會顯現(xiàn)，需求對期價的支撐將得以彰顯。

　　另一方面，隨著期價的持續(xù)下跌，國家政策的托底效應也將會逐步顯現(xiàn)，其表現(xiàn)的主要方式則是生成倉單成本的變化，在此支撐下，期價不會過度下行。根據(jù)筆者的計算來看，在不考慮資金成本的前提下，倉單注冊成本大約為150元/噸左右，按照當前優(yōu)質(zhì)小麥藁9415的出庫價格2080元/噸來看，即使在不考遠期升水的情況下，其遠期合約的價格也已經(jīng)遠遠偏低，在當前的價位追空價值幾乎為零。因此，我們認為在目前的期價區(qū)間內(nèi)更適宜逢低買入。

　　宜逢低買入

　　對于當前合約價格遠遠偏低的情況，我們做出的解釋就是進口麥對國內(nèi)強麥市場的沖擊，根據(jù)計算來看，進口麥在價格上已具有優(yōu)勢。據(jù)此而言，在對麥價的分析中，國內(nèi)強麥價格與國外麥價的關聯(lián)度需要重新考量。

　　在考慮當前市場態(tài)勢的同時，我們也應考慮到在秋收過后，新麥的種植問題，就目前的氣象條件來看，天氣炒作將成為農(nóng)產(chǎn)品期價短期波動的主要因素之一，因此對小麥種植時天氣條件的關注，將成為我們的另一焦點，其對期價的影響不容忽視。

　　綜上所述，我們認為強麥期價在持續(xù)陰跌之后，在需求回暖以及國家托底政策效應逐步顯現(xiàn)的條件下，其業(yè)已步入買入?yún)^(qū)間，逢低買入將是當前的主要操作策略，盤中在期價下跌時，把握買入良機，期價有望迎來上揚行情。