美聯(lián)儲暗示12月有可能加息，今天新興市場貨幣大都下跌，但離岸人民幣卻逆勢大漲，日內漲幅超過300點，兩岸價差從昨天的421點大幅收窄至42點。

截止16:40， 離岸人民幣兌美元（CNH）擴大漲幅至0.53%，報6.3613，日內漲幅超過339點。 

與此同時，在岸匯率保持穩(wěn)定，收盤時報6.3562。

路透援引市場人士揣測稱，是中國央行通過部分中資銀行出手干預離岸市場，促使與境內（CNY）價差收斂。

“中國央行昨天晚間已借機構手在倫敦盤就已著手干預，今天午后又在CNH市場砸盤，動向明顯，就是促使CNH與CNY的價差收斂至150個點子， ”香港一位資深交易員稱，他認為今日應該是10月份最大的單日干預。

而隨著美聯(lián)儲加息預期重新回升，韓元等亞洲貨幣出現(xiàn)了集體重挫。韓元對美元今日一度貶值1%至1141.71，跌幅為9月23日以來最大。截至北京時間下午2點，韓元跌幅縮小至0.28%。本月韓元已累計上漲3.8%，或將創(chuàng)下四年來最大月度漲幅。

韓元一個月隱含波動率下跌30個基點至11.2%，僅次于馬來西亞林吉特的18%和印尼盧比的17%。目前馬來西亞林吉特跌0.55%，印尼盧比跌1%。

人民幣如何能獨善其身呢？

華爾街見聞曾提及，在岸和離岸價差昨日一度接近460點，逼近一個月來最大。自上周中國央行雙降以來，離岸人民幣走勢較在岸更弱，兩者價差持續(xù)擴大。澳大利亞聯(lián)邦銀行駐新加坡策略師Andy Ji表示，如果中國推出更多貨幣寬松舉措，將加劇人民幣貶值壓力。

但民生宏觀團隊今日表示，我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩(wěn)意圖，不會允許人民幣短期內有較大的貶值幅度。

我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩(wěn)意圖，不會允許人民幣短期內有較大的貶值幅度。

對匯率的壓力角度，內部看，三季度GDP破7%，工業(yè)、投資、利潤等數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，央行降息降準，人民幣息差降低，資產(chǎn)配置仍舊荒；外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場貨幣仍舊較強勢，并且考慮到大型國有銀行或可能有在現(xiàn)貨市場拋售美元干預同時與央行達成遠期協(xié)議以對沖倉位的做法，人民幣未來或將面臨貶值預期再次襲來的沖擊。

綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會繼續(xù)穩(wěn)定，但人民幣貶值預期并未銷聲匿跡，還會卷土重來。

以下是民生宏觀的具體分析：

美聯(lián)儲的巴普洛夫實驗何時結束？事件：美聯(lián)儲10月再次按兵不動，雖仍未加息，但加息的預期已經(jīng)導致了金融市場的一系列連鎖調整，這已經(jīng)是一次典型的巴普洛夫條件反射事件。

① 利率決議？美聯(lián)儲10月FOMC利率決議于今日凌晨公布，正如市場預期，維持利率區(qū)間不變。

② 投票結果？1人投反對票，仍然是9月會議執(zhí)意認為應當加息的委員，表明美聯(lián)儲內部對于不加息的決定相對統(tǒng)一，在耶倫的影響下偏鴿派。

③ 何時加息？自從3月會議去掉“耐心”后，后續(xù)會議再并無指引性變化，關鍵措辭的按兵不動，已經(jīng)讓市場猜疑了半年之久，所謂的“相機調控”已經(jīng)讓市場過度調整，此次會議明確指明了12月會議這個具體時點，明確表示美聯(lián)儲將決定是否加息，不過目前市場預期12月加息概率僅為35%，加息步伐很大概率要拖到2016年。

④ 如何評估經(jīng)濟？從本次“經(jīng)濟活動正在溫和擴張”的表述可以看出，美聯(lián)儲對復蘇已逐步形成共識，但美聯(lián)儲繼上個月對海外運行情況給予了直接的擔憂表態(tài)后，本月刪掉了相關表述，僅表示關注全球經(jīng)濟與金融市場的發(fā)展。從過去兩次加息經(jīng)驗來看，房產(chǎn)、制造業(yè)與汽車三大塊，加息時至少有兩部分是明顯過熱的，目前PMI接近跌破榮枯線，房產(chǎn)恢復但仍不及危機前，汽車銷售處于下行趨勢中，實體并看不到明顯的過熱信號。

⑤ 如何評估就業(yè)？9月失業(yè)率持續(xù)保持在5.1%的低位（前值5.1%，十年均值6.95%），相比9月的“勞動力市場持續(xù)改善,就業(yè)穩(wěn)固增長”，本月表述更為悲觀“就業(yè)增長步伐放緩，失業(yè)率保持穩(wěn)定”。我們認為勞動力資源運用不足狀況有所改善，但仍有一些問題 ：勞動參與率低+由于經(jīng)濟原因從事非全日工作人數(shù)562萬（危機前僅為400萬）+薪金增長依舊乏力等。

⑥ 如何評估通脹？不僅美國官方公布的通脹數(shù)據(jù)處于低位（8月PCE為0.3%，前值0.3%；核心PCE為1.3%，前值1.2%），基于市場的通脹預期從7月以來持續(xù)下行，核心PCE自08年危機以來，幾乎一直低于2%，美聯(lián)儲依然承認短期內通脹將繼續(xù)維持低位且基于市場的通脹指標會更低，但“隨著勞動力市場的進一步復蘇，能源及進口價格下降等暫時性因素的消散，通脹依舊會向2%的目標趨近”。

⑦ 貨幣政策影響？ 美聯(lián)儲加息一再推遲，匯率貶值和外匯占款下降的壓力有所緩解，降準的必要性下降。但下一步如果加息預期和貶值壓力再度升溫，央行可能又要進行外匯干預，消耗外匯占款，屆時降準將再次出現(xiàn)。

⑧ 對匯率的影響？對匯率的支撐角度，一方面，全球主要央行近期動作明顯轉向，歐洲經(jīng)濟復蘇疲軟，10月會議釋放了QE將加碼的信號，日本也很有可能在下周會議進一步量化寬松，現(xiàn)在全球恐再次陷入競相貶值的循環(huán)中，人民幣將跟隨美元有升值傾向；另一方面，我國面臨11月SDR投票，央行將會有較強的維穩(wěn)意圖，不會允許人民幣短期內有較大的貶值幅度。對匯率的壓力角度，內部看，三季度GDP破7%，工業(yè)、投資、利潤等數(shù)據(jù)繼續(xù)不佳，央行降息降準，人民幣息差降低，資產(chǎn)配置仍舊荒；外部看，美元加息早晚落地，人民幣相比其余新興市場貨幣仍舊較強勢，并且考慮到大型國有銀行或可能有在現(xiàn)貨市場拋售美元干預同時與央行達成遠期協(xié)議以對沖倉位的做法，人民幣未來或將面臨貶值預期再次襲來的沖擊。綜上，SDR水落石出之前，人民幣匯率將會繼續(xù)穩(wěn)定，但人民幣貶值預期并未銷聲匿跡，還會卷土重來。