季節(jié)性消費旺季到來

目前是南美播種的關(guān)鍵期，天氣仍有不確定性，且馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量的季節(jié)性周期決定了后期庫存壓力將逐漸減小，四季度是油脂消費旺季，加之市場對厄爾尼諾現(xiàn)象的擔(dān)憂升溫，因此預(yù)計油脂期價中長期料將維持漲勢。

豆油進(jìn)口將減少，棕櫚油產(chǎn)量見頂回落

首先，市場可能已經(jīng)逐漸消化全球大豆整體豐產(chǎn)的利空影響，目前正值美豆收割上市和南美大豆播種的關(guān)鍵期，天氣因素仍有很大的不確定性，稍有風(fēng)吹草動，都有可能對豆類油脂期價產(chǎn)生一定影響。近期進(jìn)口政策再度放開，但受40天的船期影響，進(jìn)口量并不會快速恢復(fù)，同時豆油進(jìn)口成本快速攀升，令豆油內(nèi)外價差開始倒掛，將影響豆油后期的進(jìn)口量，進(jìn)口壓力減輕。截至10月21日，阿根廷豆油進(jìn)口成本與張家港現(xiàn)貨價差倒掛至-217元/噸，顯著低于之前0—200元/噸的價差水平。數(shù)據(jù)顯示，10月進(jìn)口量預(yù)計10萬噸，11月、12月月均進(jìn)口量預(yù)計回落至4萬噸。

MPOB棕櫚油月度供需報告顯示，9月馬棕油產(chǎn)量為196萬噸，環(huán)比下降4.48%，同比增加3.28%，環(huán)比走勢符合市場此前預(yù)期。FFB單產(chǎn)環(huán)比減少3.2%，同比持平。出油率增幅明顯，環(huán)比增加3.8%，同比增加1.21%，創(chuàng)近8年以來新高，走高的出油率或意味著天氣狀態(tài)依然偏干。CPO單產(chǎn)較上月保持穩(wěn)定。分州來看，產(chǎn)量降幅集中在西馬，環(huán)比下跌8.13%，而東馬產(chǎn)量維持強(qiáng)勁，環(huán)比小幅下跌0.3%。馬棕櫚油對中國出口量為19.3萬噸，環(huán)比減1.2%，同比增加17.31%。印度為35.6萬噸，環(huán)比增加35.15%，同比減少19.61%。

馬棕櫚油對歐盟出口量為22.67萬噸，環(huán)比減少10.91%，同比增加23.29%。美國為5.03萬噸，環(huán)比減少12.23%，同比增加2.82%。2015年9月底，馬來西亞毛棕櫚油庫存約為263萬噸，較8月249萬噸增長5.5%，而8月底的棕櫚油庫存比7月底227萬噸提高了10.04%。庫存增長速度放緩的原因在于9月產(chǎn)量下滑而出口量增加。馬來西亞棕櫚油局公布的9月出口數(shù)據(jù)創(chuàng)下2008年以來的單月最高值，本月報告體現(xiàn)出庫存增速放緩態(tài)勢，棕櫚油期價轉(zhuǎn)而大幅反彈。從往年的季節(jié)性規(guī)律及歷史數(shù)據(jù)來看，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量一般在10月達(dá)到頂峰，然后見頂回落，這將使得油脂整體供給四季度有所減少。

國內(nèi)油脂庫存穩(wěn)中略降

國內(nèi)方面，截至10月9日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量96.54萬噸，較9月30日的97.2萬噸降0.68%，較9月28日的96.88萬噸降0.35%，較去年同期的137.86萬噸降41.32萬噸，降幅為29.97%。國內(nèi)棕櫚油庫存目前基本穩(wěn)定，維持在75.01萬噸。其中，廣東庫存21.3萬噸，張家港庫存32.53萬噸，日照港庫存1.35萬噸，天津港庫存14.63萬噸，福建庫存3.25萬噸，廣西庫存1.95萬噸。

雖然較前期小幅增加，但仍低于歷史平均水平。由于棕櫚油進(jìn)口虧損嚴(yán)重，目前，國內(nèi)24度棕櫚油現(xiàn)貨（廣州）進(jìn)口利潤為-411元/噸，大連棕櫚油1601盤面利潤（10月進(jìn)口）為-329元/噸。受進(jìn)口利潤較差的影響，后期進(jìn)口量料會下降，棕櫚油庫存壓力也不大。

四季度迎來消費旺季

從季節(jié)性來看，四季度伴隨氣溫下降以及受元旦、春節(jié)備貨影響，油脂消費量將顯著增加。豆油、棕櫚油合計的表觀消費數(shù)據(jù)顯示，通常自11月起，消費量開始增加，受油脂價格處于近年來的低位以及貿(mào)易商庫存偏低影響，市場消費穩(wěn)定增加，并在價格跌幅較大時消費量放大，預(yù)計11月油脂消費量將加大，這對油脂價格形成支撐。

美國國家氣象局發(fā)布報告，預(yù)計強(qiáng)厄爾尼諾天氣可能持續(xù)到冬季。該中心再度預(yù)計厄爾尼諾持續(xù)到冬季的幾率為95%，可能在秋末或初冬達(dá)到峰值。增產(chǎn)周期漸近尾聲，不利天氣下，市場已開始關(guān)注四季度產(chǎn)出的下滑幅度。盡管三季度厄爾尼諾“爽約”，但不可否認(rèn)的是，其仍是油脂市場四季度最大的炒作題材。根據(jù)最新氣象報告，今年厄爾尼諾現(xiàn)象嚴(yán)重，并將持續(xù)到明年1月。根據(jù)以往厄爾尼諾的破壞效果，影響較為明顯的是馬來西亞和印尼棕櫚油產(chǎn)量，而兩國棕櫚油產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的85%。

綜上所述，考慮到后期天氣仍有不確定性，而四季度是油脂消費旺季，預(yù)計油脂期價中長期料將維持漲勢的概率較大，選擇逢低做多的操作策略。