1. 宏觀周報晨會觀點

習(xí)近平出訪英國，開啟持久、開放、共贏的中英關(guān)系“黃金時代”。應(yīng)英國女王邀請，習(xí)近平于19 日至23 日對英國進(jìn)行國事訪問。訪問期間，習(xí)主席會見了伊麗莎白二世女王及主要王室成員，同卡梅倫首相在唐寧街首相府、契克斯首相私人官邸及訪問曼徹斯特過程中進(jìn)行了廣泛深入的交流。兩國22 日在倫敦發(fā)表《中英關(guān)于構(gòu)建面向21 世紀(jì)全球全面戰(zhàn)略伙伴關(guān)系的聯(lián)合宣言》。同時，訪問期間，雙方將簽署超過400 億英鎊的貿(mào)易投資協(xié)議，此次出訪將開啟持久、開放、共贏的中英關(guān)系“黃金時代”。

10 月23 日周五晚間央行發(fā)布公告，自2015 年10 月24 日起下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率。下調(diào)基準(zhǔn)利率0.25 個百分點，個人住房公積金貸款利率保持不變，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限。自同日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5 個百分點。

國家統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)，3 季度GDP 同比6.9%，高于市場預(yù)期的6.8%，低于今年1、2 季度7%的增速。1-9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，前值為同比增長6.3%；9 月工業(yè)增加值同比5.7%。前9 月固定資產(chǎn)投資累計同比10.3%。1-9 月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比10.3%，創(chuàng)2000 年以來新低，9 月社會零售增長10.9%。9 月工業(yè)和投資增速有所回落，零售小幅回升。

2. “雙降”繼續(xù)推動債市突破——對央行“10.23 雙降”點評

觀點：

央行時隔兩月再度“雙降”，表明貨幣寬松預(yù)期成立，格局在走擴(kuò)。也說明央行10 月10 日信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款擴(kuò)大試點，10 月21 日MLF 續(xù)作，并沒有代替降息降準(zhǔn)為代表的貨幣政策傳統(tǒng)工具操作。我們認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，選擇“雙降”是無奈也是必需舉措。表明當(dāng)局對經(jīng)濟(jì)繼續(xù)加大必要刺激，匯率短期企穩(wěn)后擴(kuò)大貨幣供給、降低融資成本，提振各方對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增預(yù)期，完成年初經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，也驗證我們此前的判斷，穩(wěn)增壓倒一切?！半p降”利好下，債市將繼續(xù)上演向下突破行情。

1.兩月一“雙降”節(jié)奏至經(jīng)濟(jì)真實企穩(wěn)

繼“6.27、8.25 雙降”之后，央行迎來第3 次“雙降”，也是去年11 月以來第6 次降息、第5 次降準(zhǔn)。央行不斷加大“雙降”力度，旨在向經(jīng)濟(jì)注入貨幣動力，直至經(jīng)濟(jì)切實企穩(wěn)。今年第三季度，GDP 增長6.9%，雖好于預(yù)期，但低于年初制定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。從最新的投資、工業(yè)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)還沒有企穩(wěn)跡象，下行壓力非常之大。物價走低，通縮陰影再起，雖然財政支出連續(xù)五月擴(kuò)張，然并未扭轉(zhuǎn)投資下滑。貨幣政策繼續(xù)保持寬松也是配合財政擴(kuò)張、投資擴(kuò)張的必須之舉。降準(zhǔn)對沖8、9 月外匯占款大幅減少，預(yù)計釋放流動性6000 億-6500億左右，加上符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降準(zhǔn)會更高。我們認(rèn)為央行維穩(wěn)人民幣匯率的決心也沒變，“雙降”不會給人民幣帶來太大貶值壓力。

2.年前至少還會有一次降息/降準(zhǔn)

雖然央行自2014 年11 月已經(jīng)連續(xù)降息/降準(zhǔn)單項計累計11 次，力度超過08 年次貸危機(jī)后的支持四萬億的貨幣寬松，但此次經(jīng)濟(jì)長期L 型底，復(fù)蘇難度前所未有，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷新常態(tài)下的失速與轉(zhuǎn)型之痛并存，依據(jù)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和雙降頻率，預(yù)計年前仍至少一次降息/降準(zhǔn)。