國內(nèi)玉米因東北主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)大旱而成為市場關(guān)注的焦點，但炒作熱度已經(jīng)明顯降溫，收獲季節(jié)壓力逐漸顯現(xiàn)。而從玉米期貨走勢來看，從8月中旬開始，借勢旱情加劇題材大幅拉升，沖上1700元/噸。而隨著國家臨時儲備拍賣的進行，以及新玉米集中上市期到來，旱情題材支撐力下降，玉米期貨主力合約1005上沖1800元/噸未果而回試支撐。

　　從國際市場來看，美玉米走勢偏弱，種植面積大幅提高而臨近收獲期天氣保持良好，不斷調(diào)升的產(chǎn)量預期令美玉米受到較大的壓力。美玉米弱勢下探至300美分附近后，出口需求明顯改善，下游需求恢復顯著，期貨買盤出現(xiàn)復蘇跡象，限制了美玉米下行空間。

　　未來，在國內(nèi)外供需充足大局穩(wěn)定，而新玉米逐漸集中上市情況下，玉米現(xiàn)貨價格料逐漸企穩(wěn)甚至局部出現(xiàn)回落。但是，由于市場對國家政策預期有較高的期待，下行空間將受到限制。期貨盤面有望在底部抬升后保持活躍的區(qū)間波動走勢。

　　一、玉米減產(chǎn)幾成定局，供需大局未改

　　東北干旱嚴重，玉米減產(chǎn)幾成定局，但是市場對于減產(chǎn)的幅度目前還是有較大的爭議。

　　根據(jù)國家糧油信息中心對當前國內(nèi)玉米生產(chǎn)狀況的評估，2009 年全國玉米產(chǎn)量可能略有下降。今年東北和西北地區(qū)玉米生育過程中出現(xiàn)了干旱天氣，作物單產(chǎn)受到不利影響，但是華北黃淮和西南地區(qū)玉米生育狀況良好，基本未出現(xiàn)重大自然災害，預計單產(chǎn)和產(chǎn)量水平軍將同比提高。綜合各玉米產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)和生長狀況，預計2009 年全國玉米產(chǎn)量為16550 萬噸，降幅0.3％。

　　民間預估的減產(chǎn)幅度則相對激進，市場曾有估計減產(chǎn)幅度可能達到1500到2000萬噸的說法?？梢娛袌鰧τ跍p產(chǎn)預期的評估差異非常明顯，在這種情況下期貨市場多空雙方形成對峙。但從國內(nèi)玉米供需形勢來看，減產(chǎn)影響雖然存在，即便減產(chǎn)幅度如市場預期，也并不會改變近兩年以來玉米供需寬松的總格局。隨著時間推移，減產(chǎn)題材的支撐力明顯已經(jīng)下滑。

　　二、新糧上市壓力已經(jīng)顯現(xiàn)

　　春玉米絕大部分已經(jīng)進入乳熟期、成熟期，從華北到東北，新玉米逐漸上市，季節(jié)性壓力逐漸成為盤面的階段主要利空因素。

　　三、國家政策對于玉米市場的干預程度加強

　　自7月22起，國家臨時收儲玉米(至2009年6月，累計收儲量為4000萬噸，實際收儲為3500多萬噸)開始在東北三省一區(qū)展開拍賣。到9月底為止，國家臨儲已經(jīng)進行了10次拍賣，交易量由最初的200萬噸不斷提升至250萬噸、320萬噸。具體的成交情況如下所示：

　　從幾次交易的成交情況來看，市場對玉米拍賣的態(tài)度隨著現(xiàn)貨供應預期的變化而變化?，F(xiàn)貨供應緊張令拍賣情況先揚后抑。而旱情減產(chǎn)預期、現(xiàn)貨價格上漲令市場對拍賣的接受程度不斷變化。從9月中旬起，國家臨時儲備玉米拍賣跨省移庫，在南方玉米主銷區(qū)進行，至此玉米成交量價出現(xiàn)比較迅速的回落。

　　隨著國家加大拍賣力度，儲備玉米拍賣區(qū)域由北向南拓展，以及新玉米陸續(xù)上市，拍賣成交量降、價跌。這表明，現(xiàn)貨供應緊張的情況在國儲拍賣供應和新玉米上市供應增加中已經(jīng)在逐漸得到改善，而且市場的關(guān)注點已經(jīng)從陳糧向新糧轉(zhuǎn)移。

　　四、國家對三省一區(qū)玉米深加工進行補貼，定向流出玉米

　　經(jīng)國務(wù)院批準，對吉林、遼寧、黑龍江、內(nèi)蒙三省一區(qū)內(nèi)的規(guī)模在10萬噸以上的玉米深加工企業(yè)進行進行150元/噸的價格補貼。預計將有近580萬噸玉米定向銷售給深加工企業(yè)。定向銷售在另一途徑中實現(xiàn)國儲玉米對市場糧源的補充。如果加上每周的拍賣，儲備玉米將迅速進入市場流通之中。依照拍賣與定向銷售的數(shù)據(jù)，至9月末國儲玉米將為市場補充近1800萬噸的供應，市場供應緊張情況料改善。

　　五、國內(nèi)對于新玉米上市后的政策導向充滿期待

　　我國去年的玉米臨時收儲價格為1500元/噸，而在7、8月份青黃不接價格進行的拍賣基本實現(xiàn)了國家對國儲玉米順價拍賣的初衷。目前面臨新玉米上市期，市場預期國家將會出臺新的玉米收儲政策。此前，溫總理在東北考察時曾提出會進一步提高玉米收購價。因此，政策出臺提高玉米價格底部的預期，將對期現(xiàn)貨玉米價格形成支撐。

　　至此，對于供需格局炒作告一段落，而政策預期的支撐將在未來限制玉米的下行幅度。

　　六、玉米下游飼料需求料保持旺盛

　　在國內(nèi)整體經(jīng)濟回暖和國家政策的扶持下，2009年二季度后國內(nèi)養(yǎng)殖產(chǎn)品需求恢復，價格上升，而且，第四季度是傳統(tǒng)的肉蛋禽類的需求旺季，將對農(nóng)民補欄積極性有很大促進，市場對于飼料及玉米原料的需求料進一步增加，從而在需求方面對玉米價格形成支撐。

　　七、世界玉米供應充足，美玉米天氣壓力延續(xù)，但低價引發(fā)需求回升

　　USDA 2009年9月份世界農(nóng)產(chǎn)品供需報告（World Agricultural Supply and Demand Estimates）發(fā)布。本次報告預計美國2009/10年度玉米產(chǎn)量為129.54億蒲式耳，高于市場預測的129.32億蒲式耳均值(預測區(qū)間12.697-13.127億蒲)；預計美國2009/10年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為16.35億蒲，低于市場預測的17.12億蒲均值(預測區(qū)間15.17億-18.92億蒲)。最終報告對于玉米市場略形成利多提振。不過庫存數(shù)據(jù)低于預期是建立在農(nóng)業(yè)部預期飼料需求強勁基礎(chǔ)之上的，未來可能會基于真實的需求情況再度調(diào)整。

　　目前美玉米生長進度總體偏慢，播種較遲對其生長形成影響。若十一期間沒有發(fā)生嚴重的霜凍情況，那么在10月9日的新玉米供需報告中，美農(nóng)業(yè)部對玉米的產(chǎn)量預估料將保持高位。

　　而且在9月30日，美農(nóng)業(yè)部將報告截止9月1日的谷物季度庫存情況，市場平均預估玉米庫存量為17.19億蒲式耳(市場平均預估區(qū)間為16.65-18.03億蒲式耳)，高于去年同期16.24億蒲式耳的水平。從目前市場預期來看對玉米是偏空的，很可能限制玉米反彈的高度。

　　但是，美玉米出口以及現(xiàn)貨需求情況較好，那么在收獲季節(jié)即將來臨豐產(chǎn)預期充足的壓力下成為令美玉米獲得支撐的因素。目前從美玉米技術(shù)走勢來看，300美分/蒲式耳位置的支撐還是比較穩(wěn)固的，代表著市場在供應龐大壓力下對于需求的預期仍比較正面。

　　綜合上述，我們可以看到，我國玉米的總供應充足不會得到實質(zhì)動搖，季節(jié)性壓力成為階段的主導，但政策預期支持預期的強烈也在限制玉米回落的空間。而國際玉米市場在階段利空出盡后依然有望保持企穩(wěn)跡象。在內(nèi)部題材炒作豐富和外部市場穩(wěn)固的共同作用下，國內(nèi)玉米市場將可能呈現(xiàn)底部抬升，區(qū)間震蕩的走勢，范圍取決于對最終產(chǎn)量的認定以及政策導向，而1700-1720點之間有可能成為價值波動中軸區(qū)域。