10月以來，雞蛋價格繼續(xù)下跌15%，目前現(xiàn)貨均價達到3.2元/斤。根據(jù)我們調研所知，目前低迷的蛋價反映了居民低迷的消費需求水平，同時蛋雞存欄增加，雞蛋供應充裕局面。由于近期雞蛋現(xiàn)貨價格快速下跌，導致期貨價格相對現(xiàn)貨價格處在較高升水狀態(tài)，雖然蛋價臨近歷史底部，但是在后期疲軟基本面背景下，仍可以進行反彈拋空操作，做空雞蛋1601合約和1605合約。具體淺析因素及操作策略如下：

消費驟減，蛋價弱勢運行

由于國內宏觀經濟處在下行通道，居民消費需求受到了明顯的影響，以至于今年中秋節(jié)和國慶節(jié)的假日備貨和消費行情明顯遜于往年。據(jù)我們調研了解，由于蛋商和養(yǎng)殖戶預期國慶節(jié)后雞蛋消費更加低迷，國慶節(jié)前便已經進行打折促銷活動，9月下旬至10月中旬，雞蛋價格累計下跌15%，產區(qū)現(xiàn)貨均價達到3.2元/斤，接近了歷史價格底部。調研中的養(yǎng)殖戶和蛋商表示，按照今年的形勢，春節(jié)前雞蛋現(xiàn)貨價格難有大起色，現(xiàn)貨價格或維持底部窄幅振蕩，雖然不排除現(xiàn)貨價格有挺價或者小幅反彈的要求，但難以站穩(wěn)3.5元/斤的價位。

數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，9月全國在產蛋雞存欄量為12.7億只，環(huán)比增加5.97%，同比增加12.22%，數(shù)據(jù)表明全國在產蛋雞存欄持續(xù)增加，在產蛋雞存欄增加的原因在于上半年4—5月補欄育雛雞陸續(xù)正常開產。4—5月補欄的育雛雞數(shù)量為全年月補欄量的最高峰，導致9月新增產能集中釋放，從而給予雞蛋價格沉重的壓力。從補欄角度看，因為秋季為傳統(tǒng)補欄旺季，9月育雛雞補欄量6978萬只，較8月增加7.97%，同比增加14.72%，這部分產能會在明年1月到2月之間釋放。同時，6—7月補欄的蛋雞會在10—12月釋放產能。綜上可知，若后期在產蛋雞存欄量不出現(xiàn)大規(guī)模淘汰現(xiàn)象，在產蛋雞存欄將穩(wěn)步持續(xù)增加，雞蛋供應繼續(xù)充裕。

飼料成本繼續(xù)下移，蛋雞或延遲淘汰

飼料成本占蛋雞養(yǎng)殖成本的60%—70%，玉米占飼料的60%，豆粕占飼料的23%。進入10月以來，隨著全國新季玉米大量上市，臨儲收購預期減弱，玉米價格跌跌不休，華北及東北玉米的收購價格已經跌破1800元/噸。同時豆粕價格也沒有明顯的起色，10月維持振蕩走勢，由此推算出雞蛋成本為2.99元/斤。根據(jù)調研情況，管理嚴格的養(yǎng)殖戶的雞蛋成本能夠達到2元/斤—2.5元/斤。目前產區(qū)現(xiàn)貨均價為3.2元/斤，這意味著養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖利潤至少還有0.2元/斤。即使后期蛋雞產能壓力大，供應寬松，但是在有利潤的情況下，養(yǎng)殖戶不會選擇大規(guī)模淘汰蛋雞，換句話說，飼料成本的降低，使得養(yǎng)殖戶延遲淘汰蛋雞成為可能，也為雞蛋價格進一步下跌提供了可能。

期貨升水，期價上漲空間有限

雞蛋的主要產區(qū)在北方，我們統(tǒng)計了北方7個雞蛋基準交割庫所在地的雞蛋收購均價，并跟蹤1月、5月、9月合約的基差走勢。數(shù)據(jù)顯示，進入10月以來，由于雞蛋現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌，基差由正變負，導致現(xiàn)貨價格明顯貼水期貨價格，期價相對現(xiàn)價存在較高升水。截至目前，1601合約、1605合約及1609合約的基差分別為-466，-310和-673，對于近月合約1601和1605而言，較高的升水限制了期價的上漲空間。假如后期蛋價持續(xù)低迷，近月期價有繼續(xù)下跌靠近現(xiàn)貨價格的要求。如果蛋價反彈，則因升水的限制，期價沖高回落的概率也較大。

從技術層面看，雞蛋1601合約和1605合約都處在下跌趨勢當中。后期若雞蛋現(xiàn)貨價格觸底反彈，明顯上漲，則需平倉規(guī)避，反彈再拋空，若后期蛋雞存欄出現(xiàn)大規(guī)模淘汰現(xiàn)象，則基本面已改變，空單需徹底離場。