回顧：互聯(lián)網(wǎng)金融，反彈急先鋒

自我們10 月7 日發(fā)布《計(jì)算機(jī)行業(yè)四季度觀點(diǎn)——結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)已凸顯》、堅(jiān)定看好“轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)落地”及“業(yè)績持續(xù)爆發(fā)”兩條主線以來，計(jì)算機(jī)板塊迎來了一場(chǎng)波瀾壯闊的反彈。10 月8 日至今，板塊整體上漲24.19%；其中互聯(lián)網(wǎng)金融作為反彈急先鋒，大漲42.82%。從漲幅來看，板塊內(nèi)個(gè)股大多上漲50%以上，同花順更是高達(dá)95.70%，超額收益顯著；從估值來看，板塊對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E 為77 倍，處于歷史均值和中位數(shù)之間，已著實(shí)不低，也從未低過。由于本次反彈在質(zhì)疑中啟動(dòng)，并未提供充足的介入時(shí)間，在當(dāng)前板塊漲幅較大的時(shí)點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的可參與性成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

溯源：利空出盡，業(yè)績兌現(xiàn)

整體來看，本輪反彈可劃分為2 個(gè)階段：10 月8 日-14 日、10 月15 日-20 日。去杠桿風(fēng)險(xiǎn)消除、監(jiān)管趨緊被證偽是互聯(lián)網(wǎng)金融板塊第1 階段反彈的基礎(chǔ)，同花順、東方財(cái)富的業(yè)績兌現(xiàn)證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展邏輯，成為第2 階段反彈的引擎，二者共同帶來了市場(chǎng)信心回暖，在流動(dòng)性寬松的預(yù)期下，互聯(lián)網(wǎng)金融成為反彈明星亦在情理之中。

觀點(diǎn)：融合產(chǎn)生價(jià)值，回歸金融本源

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)和金融各自優(yōu)勢(shì)的融合?；ヂ?lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)在于，以輕資產(chǎn)模式，低成本覆蓋并迅速匯聚高粘性C 端客戶；金融的優(yōu)勢(shì)則在于，資產(chǎn)端的尋找和風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。二者的結(jié)合可轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拓展客戶的模式，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，提升獲取C 端客戶的效率，也將解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋找高性價(jià)比資產(chǎn)、鑒別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的短板。隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合逐步加深，其金融屬性將越發(fā)凸顯。我們將互聯(lián)網(wǎng)金融的演進(jìn)劃分為三個(gè)階段：1.0 時(shí)代，渠道補(bǔ)充；2.0 時(shí)代，業(yè)務(wù)替代；3.0 時(shí)代，金控集團(tuán)，即互聯(lián)網(wǎng)將遵循“渠道-單一業(yè)務(wù)-綜合業(yè)務(wù)”的路線進(jìn)行金融業(yè)務(wù)的滲透。經(jīng)歷了大起大伏之后，互聯(lián)網(wǎng)金融已步入2.0 時(shí)代，應(yīng)以KPI 的視角審視互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)。

案例：資產(chǎn)樹立壁壘，牌照漸成核心

我們判斷，下一階段的互聯(lián)網(wǎng)金融將圍繞“資產(chǎn)”和“牌照”展開競爭。從中長期來看，擁有豐富資產(chǎn)端儲(chǔ)備、切入資產(chǎn)證券化全產(chǎn)業(yè)鏈的中科金財(cái)，金融布局步步落地、“產(chǎn)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略迅速推進(jìn)的漢鼎股份值得重點(diǎn)關(guān)注。