自10月14日以來(lái)，連棕櫚油期價(jià)以五連陰的方式步入調(diào)整行情。筆者認(rèn)為，本次急跌的主要原因是馬來(lái)西亞棕櫚油需求放緩以及庫(kù)存高企。但是，通過(guò)對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)分析，需求并沒(méi)有預(yù)期的那么差，市場(chǎng)反應(yīng)或有些過(guò)度。另外，市場(chǎng)對(duì)需求的炒作降溫，后期走勢(shì)關(guān)鍵還看匯率。馬幣走軟將驅(qū)動(dòng)棕櫚油價(jià)格繼續(xù)上漲。

馬來(lái)西亞棕櫚油需求放緩程度不高

馬來(lái)西亞棕櫚油局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年9月底，馬來(lái)西亞毛棕櫚油庫(kù)存約263萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高，比8月底增長(zhǎng)5.5%。不過(guò)，這一環(huán)比增幅低于8月的庫(kù)存環(huán)比增幅10%，原因在于9月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量下滑，而出口增長(zhǎng)。該局發(fā)布的9月產(chǎn)量數(shù)據(jù)為195.91萬(wàn)噸，較上月下滑4.49%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月1—20日，棕櫚油出口較上月減少12.9%，至929837噸。另外一家船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月1—15日期間，馬來(lái)西亞棕櫚油出口量比上月同期減少8.6%，至691064噸。

通過(guò)對(duì)以上出口數(shù)據(jù)分析，筆者認(rèn)為，需求放緩的程度并不高。一直以來(lái)，印度和中國(guó)等傳統(tǒng)市場(chǎng)的需求是關(guān)注焦點(diǎn)。但是，在目前時(shí)點(diǎn)上，預(yù)計(jì)兩國(guó)的購(gòu)買活動(dòng)將較為有限。首先，對(duì)印度的出口預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)橛《?1月排燈節(jié)需求已基本得到滿足；其次，中國(guó)在當(dāng)前環(huán)境下也不會(huì)大量買進(jìn)。盡管短期內(nèi)出口數(shù)據(jù)有所下降，但從較長(zhǎng)周期來(lái)看，馬來(lái)西亞棕櫚油出口仍然保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油局公布的月度報(bào)告，馬來(lái)西亞2015年9月毛棕櫚油出口量為167.81萬(wàn)噸，較8月的160.79萬(wàn)噸增長(zhǎng)4.36%。另外，世界頭號(hào)棕櫚油生產(chǎn)國(guó)——印尼，9月棕櫚油和棕櫚仁油出口量比上月提高11%。

馬幣對(duì)棕櫚油價(jià)格影響較強(qiáng)

今年，馬來(lái)西亞令吉成為亞洲表現(xiàn)最弱的貨幣。馬幣兌美元匯率在過(guò)去12個(gè)月已下跌近25%，投資者情緒疲軟，導(dǎo)致資金外流。但馬幣貶值使馬來(lái)西亞外貿(mào)數(shù)據(jù)可觀。馬來(lái)西亞統(tǒng)計(jì)局公布的2015年8月外貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，出口增長(zhǎng)率雖僅為4.1%，卻高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的1.3%，若以馬幣計(jì)算，出口額也達(dá)到較高水平。

數(shù)據(jù)顯示，令吉匯率在今年9月之前幾乎是單邊貶值，但棕櫚油價(jià)格并未受益，反而是單邊下跌。這表明當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的影響因素是需求。9月之后，令吉匯率繼續(xù)貶值，這一次觸發(fā)了棕櫚油價(jià)格大幅上漲并形成技術(shù)圖形上的突破形態(tài)。9月29日，令吉匯率觸及歷史高點(diǎn)后回落，此后一路升值，而棕櫚油價(jià)格恰好也是同一天見(jiàn)頂。

由此可見(jiàn)，令吉匯率目前與棕櫚油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性極高。筆者判斷，馬幣將繼續(xù)貶值，從而對(duì)棕櫚油形成有力支撐。這主要是由兩個(gè)方面的因素決定。一是美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松政策，意味著美元將維持強(qiáng)勢(shì)地位，新興市場(chǎng)貨幣料遭受壓力。二是馬來(lái)西亞是出口國(guó)，如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，對(duì)該國(guó)的貨品需求降低，本幣貶值將在相當(dāng)程度上減低外來(lái)貨幣對(duì)馬來(lái)西亞經(jīng)濟(jì)的沖擊。

綜上所述，盡管近期棕櫚油價(jià)格跌幅較大，但此次下跌，基本上與需求無(wú)關(guān)，而是與匯率變動(dòng)緊密相關(guān)，即馬幣短期升值造成棕櫚油價(jià)格回落。

另外，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，棕櫚油上漲趨勢(shì)并未完結(jié)。數(shù)據(jù)顯示，BMD棕櫚油自8月27日至10月19日累計(jì)漲幅為15.62%，同期DCE棕櫚油漲幅為10.25%。

從日K線圖上看，連棕櫚油1601合約以五連陰的方式快速下跌至60日均線附近，縮短了與下方20日均線的距離，同時(shí)上方5日均線也向下接近10日均線，均線系統(tǒng)短期內(nèi)迅速調(diào)整距離，表明這是上漲過(guò)程中的一次調(diào)整。預(yù)計(jì)棕櫚油調(diào)整走勢(shì)即將完成，下方20日均線或?qū)⒊蔀楸敬握{(diào)整的終點(diǎn)，期價(jià)將重啟升勢(shì)并有望突破前期高點(diǎn)。