近期螺紋鋼期價持續(xù)下行，其中主力1601合約在經歷短暫的反彈后便延續(xù)弱勢，1800元/噸整數關口再次面臨挑戰(zhàn)，市場悲觀預期明顯。筆者認為，需求不足仍是螺紋鋼期價疲軟的主要原因，但市場系統(tǒng)性風險逐漸降低和期貨深貼水，將會限制螺紋鋼期價的下行空間，因此做空者需謹慎。

上游企業(yè)對鋼價有空頭預期

據國家統(tǒng)計局8月數據，全國鋼鐵企業(yè)煉鋼銷售利潤率為-0.31%，較上月回落0.34個百分點，達到年內最低點；鋼鐵企業(yè)資產負債率較上月增長0.47個百分點到70.12%，負債率高企，現金流壓力也將削弱鋼企減產動力。另據Mysteel調查，163家鋼廠上周盈利面僅為4.91%，上游焦化企業(yè)銷售利潤率為-2.77%，已經連續(xù)17個月處于負利潤水平，企業(yè)生存困難。

與此同時，9月焦炭基差持續(xù)走弱，并且期貨貼水較大，反映出市場對焦炭未來價格的悲觀情緒，也間接體現原料供貨企業(yè)對螺紋鋼未來的空頭預期。

庫存攀升可能持續(xù)壓制鋼價

原料方面，最新數據顯示，9月我國進口鐵礦石8612萬噸，較8月大幅增加1200萬噸，供給充足將使鐵礦石價格回落。同時焦炭價格持續(xù)回落、原料成本的降低將使鋼企利潤回升。現階段利潤回升會促使鋼企維持較高產能，導致供給增多，從而進一步壓制螺紋鋼價格。

庫存方面，鋼材社會總庫存進入10月后略有回升，截至10月16日達到1032.37萬噸，其中螺紋鋼庫存回升至448.36萬噸。與此同時，重點企業(yè)鋼材庫存繼續(xù)維持高位，一方面是受節(jié)假日房地產工地停工、鋼廠停產的影響，另一方面是螺紋鋼需求繼續(xù)疲軟的體現。近期鋼廠減產停產傳聞增多，甚至有消息稱，部分地區(qū)鋼廠已經出現倒閉現象，但市場上鋼材供貨依然過剩。因此，在鋼材減產沒有落實之前，螺紋鋼價格依然會繼續(xù)下探，未來去庫存、降產能依舊是行業(yè)主題。

需求仍決定螺紋鋼價格走勢

一方面，作為國內螺紋鋼的主要消費方，基建、房地產和制造業(yè)均表現暗淡。國家統(tǒng)計局數據顯示，8月購置土地面積累計同比為-32.1%，企業(yè)拿地欲望極低，未來房地產投資增長前景依舊暗淡；8月房屋新開工面積累計同比為-16.8%，竣工面積累計同比為-14.6%，銷售面積累計同比7.2%，待售面積累計同比為18.1%。雖然銷售面積有所回升，但庫存待售面積增長更加迅猛。

從市場情況和各方預估看，9月房地產數據會略有好轉，但對于當前頹勢仍無根本性改變。同時經濟增速放緩拖累汽車行業(yè)發(fā)展，往年增長強勁的汽車行業(yè)今年也出現了罕見的負增長，8月產量同比去年下降6.5%，螺紋鋼消耗也會隨之減少。

另一方面，值得一提的是外貿出口似乎成了鋼企的“救命稻草”，但出口呈現量增價跌的惡性趨勢。海關總署數據顯示，9月，我國鋼材出口較上月增加152萬噸達1125萬噸，同比增長32%再創(chuàng)歷史新高；1—9月，我國累計出口鋼材8311萬噸，同比增長27.2%。但出口價格卻一降再降，主要是由于國內鋼鐵需求不振使得價格萎靡。雖然擴大出口能解鋼企燃眉之急，但鋼企相互競爭迫使企業(yè)利潤下降，并且出口量相對于我國龐大的鋼鐵產能和庫存顯得杯水車薪。因此，出口的短時間爆發(fā)只能緩解而并不能改變整個鋼鐵行業(yè)產能過剩的窘境。

整體來看，螺紋鋼旺季需求不及預期、供給壓力持續(xù)上升等諸多因素疊加，我們判斷未來鋼材需求將延續(xù)疲態(tài)。在終端需求沒有明顯好轉以及產能淘汰沒有見效之前，螺紋鋼期貨價格將繼續(xù)承壓，維持弱勢運行。