【內(nèi)容摘要】

　　? 從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，利空數(shù)據(jù)偏多，投資者對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度。復(fù)蘇之路漫長，我們對大宗商品持謹(jǐn)慎看多的觀點(diǎn)。

　　? 從長期來看，我們對國際原油戰(zhàn)略上持看多的觀點(diǎn)。但第三季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，各煉油廠正停工檢修。WTI期價(jià)的極可能維持震蕩偏弱的走勢。

　　? 國際乙烯供應(yīng)不斷增加，導(dǎo)致國際乙烯價(jià)格高臺跳水。國際現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了大幅回落。

　　? 自7月份以來，國內(nèi)產(chǎn)量逐步恢復(fù)，特別是8月國內(nèi)產(chǎn)量有一個(gè)高速的增長。供應(yīng)的快速增加是塑料價(jià)格快速回落的重要原因。

　　? 我們預(yù)計(jì)，10月LLDPE將呈現(xiàn)一個(gè)震蕩筑底的走勢。跌勢將會有所止住，但反彈力度不會很強(qiáng)。投資者須密切關(guān)注最新的乙烯產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析：經(jīng)濟(jì)走出低迷期，復(fù)蘇之路漫長

　　從9月份公布的國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐雖然沒有停止，但復(fù)蘇之路卻不是一帆風(fēng)順。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，投資者對經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。9月4日美國勞工部公布8月失業(yè)率為9.7%，高于市場預(yù)期。9月16日，美國商務(wù)部公布8月份零售增長月率為2.7%，高于市場預(yù)期的2.0%，9月22日，美國8月份房價(jià)指數(shù)月率為0.3%，比市場預(yù)測值0.5%要低，從9月份公布的一系列國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看來，沒有像8月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)清一色利好，而是喜憂參半。投資對經(jīng)濟(jì)抱謹(jǐn)慎態(tài)度，9月份大宗商品走勢說明這一點(diǎn)。

　　我們關(guān)注一下，塑料相關(guān)的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。8月份，我國進(jìn)出口商品總額為1917.02億美元，其中，出口商品總額哦1037.07億美元，同比和環(huán)比都出現(xiàn)下降。這表明我國外貿(mào)形勢依舊不容樂觀。

　　中國海關(guān)總署9月11日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，2009年8月，中國塑料制品出口量為558,485噸，2009年1月至8月累計(jì)出口量為4,221,478噸，較2008年同期的4,920,569噸下降14.2%。從2009年1月至今，塑料制品出口同比一直是負(fù)增長。表明塑料工業(yè)制品出口形勢依然不是很好。需求尚未真下恢復(fù)。

　　從FDI數(shù)據(jù)來看，9月15日，商務(wù)部公布8月份FDI為74．99億美元，同比增長7％，結(jié)束了連續(xù)11個(gè)月的下降，為今年以來首次單月同比正增長。這主要得益于制造業(yè)成功吸引外資。但只看一個(gè)月的ＦＤＩ增長數(shù)據(jù)就推測未來整體趨勢，比較困難，從今年FDI的累計(jì)值來看，依然比較低，F(xiàn)DI是否會出現(xiàn)拐點(diǎn)，還有待于觀察。FDI是考察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇特別是國際間貿(mào)易的一個(gè)重要指標(biāo)，也是反映經(jīng)濟(jì)增長對塑料需求的一個(gè)重要指標(biāo)。

　　二、上游市場分析：原油：季節(jié)性淡季來臨，原油高位震蕩

　　九月份國際原油維持震蕩偏弱走勢，WTI原油期貨全月下跌約5個(gè)百分點(diǎn)。其主要原因有：

　　1、美元指數(shù)觸底反彈。美元指數(shù)在9月份沒延續(xù)幾個(gè)月來的跌勢，在9月23日，在觸及75.84的低點(diǎn)，強(qiáng)勁反彈。

　　2、美國原油庫存數(shù)據(jù)意外上升，自8月份以來，美國原油庫存一直呈現(xiàn)下降的趨勢，但9月23日EIA公布的美國原油庫存顯示，美國原油庫存卻意外增加了280萬桶。此外，近幾周以來，美國汽油餾分油庫存都呈現(xiàn)上升的勢態(tài)。

　　3、進(jìn)入九月份以來，是傳統(tǒng)的石油消費(fèi)淡季，各煉油廠都在加緊檢修，需求疲軟是給原油價(jià)格上行帶來了重重壓力。

　　三、現(xiàn)貨市場分析:供應(yīng)增加，需求增速緩慢，弱勢難改

　　1、國際乙烯市場分析:供應(yīng)增加，乙烯高臺跳水

　　亞洲乙烯均價(jià) 國際乙烯價(jià)格從年初的575美元上7月28日的1036美元，上漲了180%，幅度非常驚人。而進(jìn)入8月初，乙烯價(jià)格開始回落，至9月24日，已緩慢下跌至955美元/噸。

　　從走勢上看，6月份至7月上旬乙烯價(jià)格的上漲幅度遠(yuǎn)大于原油的上漲幅度，而7月中下旬至8月初乙烯價(jià)格出現(xiàn)了大幅下跌，而同時(shí)點(diǎn)原油價(jià)格卻有大幅的上漲，且與石腦油走勢對照看，也是有明顯的背離。僅從漲跌幅看，石腦油和原油之間確是有較高的正相關(guān)性，而原油和乙烯的價(jià)格走勢之間相關(guān)性極低。

　　因此，我們認(rèn)為前期乙烯價(jià)格的上漲和近期乙烯價(jià)格的下跌，其主要影響因素并不是上游原料的價(jià)格，而應(yīng)該是自身的供求，在需求維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，6月和7月上旬乙烯價(jià)格大漲的主要原因是供應(yīng)端的壓力（陶氏乙烯產(chǎn)能的關(guān)閉、中東乙烯供應(yīng)減少、三菱裝置故障和東北亞裂解裝置的停工），近期下跌的主要原因是供應(yīng)端的改善（供應(yīng)的增加、前期裝置故障的解除，乙烯現(xiàn)金毛利改善對供應(yīng)的激勵(lì)及美國套利貨的增加）。

　　乙烯2、國內(nèi)乙烯市場：產(chǎn)量大幅增加，需求增速緩慢

　　自金融危機(jī)后，國內(nèi)乙烯產(chǎn)量大幅降低，月產(chǎn)能保持在80萬噸左右的水平，2009年上半年以來，國內(nèi)乙烯產(chǎn)量都出現(xiàn)同比下跌的態(tài)勢。主要和乙烯價(jià)格偏低有關(guān)。自2009年7月份以來，由于乙烯價(jià)格的快速上漲，導(dǎo)致產(chǎn)量也迅速增加，2009年7月產(chǎn)量為86.15萬噸，同比就出現(xiàn)了正增長，2009年8月的產(chǎn)量更是增長迅猛，為91.37萬噸，達(dá)到了金融危機(jī)前的水平，同比增幅達(dá)11.54%。線性低密度聚乙烯產(chǎn)量占整個(gè)乙烯產(chǎn)量的三分之一左右。

　　但與此同時(shí)，需求并沒有很快的恢復(fù)過來。從下圖我們可以看出，塑料制品產(chǎn)量的增幅要小于乙烯的產(chǎn)量的增幅，現(xiàn)在基本保持在350-400萬噸的水平，并且，塑料制品的出口同比一直處于負(fù)增長的勢頭，因此，我們預(yù)計(jì)，塑料的需求并不會因?yàn)楣┙o的快速增長而拉起來，會維持在一個(gè)穩(wěn)定水平并且還有可能下降。

　　四、技術(shù)分析及后期操作策略

　　十月份LLDPE將呈現(xiàn)何種走勢，筆者認(rèn)為，十月份將出現(xiàn)震蕩筑底的走勢。跌勢將逐漸止住，未來價(jià)格的漲幅還要看九月份產(chǎn)量及庫存變化。主要因素有：

　?、賴H原油價(jià)格10月份將呈現(xiàn)高位震蕩走勢，上漲乏力，但下跌空間有限。在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下，原油需求只是有所企穩(wěn)，不可能迅速增加，這將抑制原油價(jià)格的上漲幅度和力度。但經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)以及中國的戰(zhàn)略石油儲備也將限制原油的價(jià)格的跌幅。我們預(yù)計(jì)10份，國際原油將維持在55-75美元區(qū)間震蕩。

　?、谑髽I(yè)的托市政策將限制塑料的再次大幅下跌。在塑料價(jià)格的出現(xiàn)大幅波動的情況下，各石化廠將采取限制產(chǎn)量或者限制供應(yīng)的措施，來扼制價(jià)格的大幅下跌。因此，我們預(yù)計(jì)9-10月份，國內(nèi)乙烯供應(yīng)量增速將有所放緩甚至?xí)陆怠?/P>

　?、矍捌诘木薮螽a(chǎn)量和庫存將會限制塑料的漲幅，從以上分析我們可以看出，前期乙烯的巨大產(chǎn)量積累了大量的庫存。從大交所庫存數(shù)據(jù)來看，9月份，塑料庫存有一個(gè)凈流入的勢頭。自9月15日，交易所倉單數(shù)量已達(dá)到5277張，此后出現(xiàn)了一個(gè)緩慢流出的態(tài)勢。

　?、芎笃谶B塑料的走勢，投資者須密切關(guān)注最新的乙烯產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)。

　　從技術(shù)上看，連塑料主力合約L0911已經(jīng)跌破了1年以來的上漲趨勢。但在前期低點(diǎn)附近有強(qiáng)力的支撐。我們預(yù)計(jì)，連塑料將依托前期的低點(diǎn)9350（第二支撐位8770）構(gòu)筑一個(gè)底部。投資者可在9500附近少量多單介入。