8月底以來，滬膠主力1601合約在11000元/噸附近獲得支撐企穩(wěn)，并在11000—12000元/噸區(qū)間展開盤整之勢。雖然國慶節(jié)后受外盤漲勢影響，滬膠期價曾一度接近12000元/噸整數(shù)關口，但基本面整體疲態(tài)未改，滬膠再度回落轉弱。由此我們認為，低位盤整仍是滬膠后期主旋律。

供過于求的局面難改變

伴隨著東南亞主產(chǎn)國進入產(chǎn)膠旺季，ANRPC成員國天膠總產(chǎn)量第三季度開始恢復。最新數(shù)據(jù)顯示，今年前9個月，ANRPC成員國天膠產(chǎn)量同比增加0.75%至759.8萬噸，較前8個月累計同比增加0.03%的幅度有所擴張，表明主產(chǎn)國天膠產(chǎn)量仍在不斷增加。

另外，從產(chǎn)出季節(jié)性來看，第四季度仍然是傳統(tǒng)的產(chǎn)膠旺季，在沒有惡劣天氣影響的情況下，膠水生產(chǎn)供給環(huán)比將會繼續(xù)保持增長。而此前國際橡膠研究組織也將今年全球天膠過剩量由7.7萬噸上調(diào)至30.3萬噸。整體來看，全球天膠市場供過于求的局面沒有發(fā)生根本性改變。

滬膠倉單庫存壓力依舊

隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)天膠產(chǎn)量的增加，青島保稅區(qū)天膠庫存也在不斷攀升。截至10月中旬，青島保稅區(qū)天膠庫存已經(jīng)連續(xù)12周增長，并增長至19.86萬噸的高位，直逼年內(nèi)最高點21.95萬噸。值得一提的是，今年國內(nèi)全乳膠供給非常充裕?；趯笫械谋^預期，膠農(nóng)很少選擇將膠水做成膠塊儲存，而是直接選擇出售膠水變現(xiàn)，此舉導致全乳膠市場供給較為充足。

據(jù)了解，截至10月中旬，滬膠倉單總庫存增至21.7萬噸，處于絕對歷史高位。而10—11月仍是國內(nèi)天膠產(chǎn)量旺季，新膠供給量將進一步增加，預計今年國產(chǎn)全乳膠可交割標的總量有望超過30萬噸，達到歷史最高水平。如此之高的倉單庫存壓力只能寄希望于國家收儲，但目前收儲仍停留在傳聞階段，沒有實質(zhì)性的進展，而且就算真的收儲，只收不拋的可能性也不大。

重卡產(chǎn)銷持續(xù)低迷態(tài)勢

9月，我國汽車產(chǎn)銷量環(huán)比上月呈現(xiàn)較大增長，與上年同期相比產(chǎn)量繼續(xù)下滑，銷量結束了連續(xù)5個月的下降，止跌回升。

然而，作為天膠消費大戶的重卡市場則持續(xù)低迷態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，9月，國內(nèi)重卡產(chǎn)量為39896輛，同比下降26.52%；1—9月，國內(nèi)重卡累計產(chǎn)量為402539輛，累計下降31.63%。銷售方面，雖然9月重卡產(chǎn)量同比降幅較8月有所收窄，但下滑幅度仍高達23.2%；1—9月，國內(nèi)重卡累計銷量為408798輛，累計下降29.8%，依舊徘徊在-30%的極差水平。毫無疑問，重卡產(chǎn)銷大幅下滑將最終導致輪胎和天膠消費進一步放緩。

綜合來看，滬膠整體仍會受到供需失衡的壓制，但期價在萬元關口附近存在較強支撐，短期限制滬膠下行空間，建議繼續(xù)維持11000—12000元/噸區(qū)間振蕩操作的思路。