進(jìn)入9月份以來，強(qiáng)麥整體呈現(xiàn)振蕩回落態(tài)勢，中間雖有反復(fù)，但大勢不改，在走出6連陰格局之后，期價再創(chuàng)新低。在期價持續(xù)下跌的同時，國內(nèi)現(xiàn)貨價格則強(qiáng)勁運(yùn)行，呈現(xiàn)穩(wěn)中走高態(tài)勢，期現(xiàn)背離態(tài)勢再次顯現(xiàn)。造成這種局面的原因在于現(xiàn)貨市場價格的上漲主要源于國家托市政策人為推動以及現(xiàn)貨需求回暖的拉動。在國內(nèi)麥價上漲的同時，我們也應(yīng)該注意到，強(qiáng)麥在國內(nèi)的小麥的分類中屬于高檔麥，其質(zhì)量要求較高，而美麥、澳麥等進(jìn)口麥的質(zhì)量則也能滿足國內(nèi)加工企業(yè)對高檔麥的質(zhì)量要求。隨著外盤期價的持續(xù)下跌，國際小麥的價格優(yōu)勢顯現(xiàn)，進(jìn)口麥量不斷創(chuàng)出新高，對國內(nèi)強(qiáng)麥?zhǔn)袌龅臎_擊顯而易見。在強(qiáng)麥現(xiàn)貨市場受到進(jìn)口麥沖擊的同時，投機(jī)資金對強(qiáng)麥?zhǔn)袌龅呐d趣不斷減弱，資金緩緩流出市場，在無投機(jī)資金關(guān)注的背景下，強(qiáng)麥期價自然難有上好表現(xiàn)。在上述因素的合力之下，期現(xiàn)走勢的背離再次上演。

　　在期貨價格持續(xù)走低的同時，我們認(rèn)為國家政策的托底效應(yīng)將會顯現(xiàn)，行情的主導(dǎo)因素將出現(xiàn)更迭，即有供需主導(dǎo)行情階段逐步演變?yōu)閲艺咧鲗?dǎo)行情階段。在該階段，期價將表現(xiàn)為較強(qiáng)的抗跌性，此時應(yīng)保持逢低買入操作思路，不可盲目做空。此外，考慮到注冊倉單成本支撐以及遠(yuǎn)期合約的升水等微觀市場結(jié)構(gòu)，期價業(yè)已步入買入價區(qū)，逢低買入，分批建倉則是當(dāng)前的操作思路。

　　市場分析

　　從當(dāng)前的市場態(tài)勢來看，我們認(rèn)為主導(dǎo)市場行情的因素正在向利多方面轉(zhuǎn)化，就供需方面而言是市場需求正在逐步回暖，現(xiàn)貨市場主體的購銷熱情日益高漲，其主要體現(xiàn)于兩個方面：

　　一是國家最低收購價小麥競價銷售成交率呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢，且成交均價創(chuàng)今年拍賣新高，市場購銷主體的采購熱情可見一斑。在國家最低收購價小麥投放量并無明顯減少的情況下，最低收購價小麥競價成交率在底部盤整長久后，近期開始出現(xiàn)明顯回升態(tài)勢，表明市場參與主體的需求開始釋放，市場采購熱情顯現(xiàn)。在成交率穩(wěn)步回升的同時，成交均價創(chuàng)今年拍賣以來的新高，達(dá)到1820元/噸。

　　二是面粉價格穩(wěn)中有升，消費(fèi)開始回暖，廠家采購意愿增強(qiáng)以及農(nóng)戶持糧待售情緒助推現(xiàn)貨價格走高。

　　從面粉的消費(fèi)的季節(jié)性來看，進(jìn)入第四季度后，面粉市場將迎來一年中的消費(fèi)旺季，加工企業(yè)的訂單有望增加。從筆者跟蹤的國家統(tǒng)計局公布的50個大中城市面粉價格走勢來看，其價格也逐步回升，這從側(cè)面印證了面粉消費(fèi)在穩(wěn)步回暖。

　　在面粉消費(fèi)回暖的同時，面粉生產(chǎn)商采購意愿開始增加，而其采購渠道主要源自于主要來源于國家最低收購價小麥的拍賣以及農(nóng)戶的手中余糧。但目前已進(jìn)入秋收季節(jié)，農(nóng)戶忙于秋收，其銷售意愿不強(qiáng)，持糧待售成為常態(tài)。在二者的作用下，現(xiàn)貨價格開始步入一個新的臺階。

　　因此，在需求回暖的背景下，我們認(rèn)為隨著期價的下跌，其對期價的拉動效應(yīng)將會顯現(xiàn)，需求對期價的支撐將得以彰顯。

　　另外，隨著期價的持續(xù)下跌，國家政策的托底效應(yīng)也將會逐步顯現(xiàn)，其表現(xiàn)的主要方式則是生成倉單成本的變化，在此支撐下，期價不會過度下行。根據(jù)筆者的計算，在不考慮資金成本的前提下，倉單注冊成本大約為150元/噸左右，按照當(dāng)前優(yōu)質(zhì)小麥藁9415的出庫價格2080元/噸來看，即使在不考遠(yuǎn)期升水的情況下，其遠(yuǎn)期合約的價格也已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏低，在當(dāng)前的價位追空價值幾乎為零。因此，我們認(rèn)為在目前的期價區(qū)間內(nèi)更適宜逢低買入。

　　對于當(dāng)前合約價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏低的情況，我們做出的解釋就是進(jìn)口麥對國內(nèi)強(qiáng)麥?zhǔn)袌龅臎_擊。根據(jù)計算看，進(jìn)口麥在價格上已具有優(yōu)勢，因此在對麥價的分析中，國內(nèi)強(qiáng)麥價格與國外麥價的關(guān)聯(lián)度需要重新考慮。

　　在考慮當(dāng)前市場態(tài)勢的同時，我們也應(yīng)考慮到在秋收過后新麥的種植問題。就目前的氣象條件來看，天氣炒作將成為農(nóng)產(chǎn)品期價短期波動的主要因素之一，因此對小麥種植時天氣條件的關(guān)注，將成為市場的另一焦點(diǎn)，其對期價的影響不容忽視。

　　后市展望

　　綜上所述，我們認(rèn)為強(qiáng)麥期價在持續(xù)陰跌之后，在需求回暖以及國家托底政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)的條件下已步入買入?yún)^(qū)間，逢低買入將是當(dāng)前的主要操作策略。