美聯(lián)儲議息會議并未做出加息決定，但市場加息預期一直存在，而且年底加息預期更為強烈。加息帶來的美元升值壓力令美豆出口成本相對偏高，不過短期南美大豆出口旺季結束，中國市場大豆供應主要由美豆擔當，中國也別無選擇，只能接受相對更高的價格。中國經(jīng)濟放緩預期逐步兌現(xiàn)，9月23日公布的9月中國財新制造業(yè)PMI指數(shù)跌至47，創(chuàng)出2009年3月以來最低。經(jīng)濟增長放緩，市場預期今年中國對美豆的采購量和力度可能不如去年，這也是美豆弱勢的一大原因。

在需求端，豆粕對菜粕的替代已經(jīng)持續(xù)半年之久，由于國儲托市導致豆粕相較菜粕的性價比優(yōu)勢明顯，下游飼料企業(yè)全部將菜粕配方用量調(diào)至最低，能替代部分用豆粕或其他雜粕替代。在豆菜粕價差回歸正常之前，這種替代還將一直存在，飼料企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)配方后短期不會再次調(diào)整，明年是否延續(xù)現(xiàn)有配方視豆菜粕價差走勢而定。目前豆粕相比菜粕仍有一定性價比優(yōu)勢，但隨著國產(chǎn)菜粕上市，菜粕價格回落優(yōu)勢有所淡化。四季度是菜粕需求的傳統(tǒng)淡季，豆粕是需求旺季，因此豆菜粕價差有望在四季度進一步拉大。

上半年豬肉價格連續(xù)上漲，同時飼料和養(yǎng)殖成本變化不大，養(yǎng)殖利潤明顯好轉(zhuǎn)，近期更是創(chuàng)出近5年的新紀錄。過去兩年的生豬養(yǎng)殖規(guī)模縮減周期導致豬肉供應今年明顯偏少，上半年豬糧比跌至6以下，加上環(huán)保成本不斷上漲等因素，生豬供應逐漸減少。生豬存欄逐步減少的情況在7月發(fā)生變化，7月國內(nèi)生豬月度存欄量環(huán)比出現(xiàn)上升，但同比仍低于去年，生豬養(yǎng)殖規(guī)模自上半年一直萎縮后開始轉(zhuǎn)增。生豬供應增加導致近期全國豬肉價格有所回落，但生豬價格短期仍在高位，養(yǎng)殖利潤豐厚。9月20日政府出臺的2015玉米收儲政策下調(diào)了玉米收購價格，相較去年下調(diào)了200元/噸。后市飼料生產(chǎn)成本短期并無上漲動力，除非增產(chǎn)幅度超過供應?？傮w看來，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈各項數(shù)據(jù)表明新一輪的豬周期正開始，生豬養(yǎng)殖規(guī)模進入擴張階段。

根據(jù)全國的飼料產(chǎn)量統(tǒng)計，月度飼料總產(chǎn)量自7月環(huán)比出現(xiàn)增長，同比增速相較6月顯著放大。飼料產(chǎn)量增長直接拉升豆粕需求，后市豆粕需求將逐步改善，并可能在年底迎來爆發(fā)。

交易策略：2600—2700點是豆粕1601合約建倉區(qū)間，目前尚在底部區(qū)間振蕩，可緩慢建倉降低建倉成本。突破2700點可適度追多，預期反彈目標3000點。時間上看，中秋、國慶雙節(jié)消費可視為預演，如果國慶節(jié)后下游企業(yè)補貨積極，養(yǎng)殖情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，中期反彈行情有望啟動。