電商經(jīng)歷高速發(fā)展階段后，無(wú)論是企業(yè)規(guī)模、 科技實(shí)力還是物流基礎(chǔ)等都已有良好累積，用戶及品類(lèi)紅利衰減背景下行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新層出不窮，維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)，并重點(diǎn)提示電商新常態(tài)下尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)+轉(zhuǎn)戰(zhàn)移動(dòng)端、渠道關(guān)系改善、互聯(lián)網(wǎng)金融以及跨境電商等領(lǐng)域帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)： 1） 新品類(lèi)：黃金珠寶領(lǐng)域的老鳳祥、豫園商城，受益標(biāo)的東方金鈺； 農(nóng)產(chǎn)品； 2）已經(jīng)或有望與電商股權(quán)合作的步步高、永輝超市、蘇寧云商； 3）互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域海寧皮城、蘇寧云商； 4）跨境電商領(lǐng)域步步高、重慶百貨、南京新百等。

技術(shù)升級(jí)+場(chǎng)景優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)移動(dòng)端消費(fèi)大發(fā)展。 現(xiàn)代社會(huì)人們生活節(jié)奏加快、購(gòu)物選擇趨向多元化，智能手機(jī)放量也倒逼互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)， 2014 年 12 月 PC 端月度使用時(shí)長(zhǎng)同比僅增長(zhǎng) 0.2%，而移動(dòng)端增速為 89.5%； 2015Q1 移動(dòng)端交易規(guī)模近 3000 億，同比增長(zhǎng) 116%（PC 端僅 20%），占網(wǎng)購(gòu)滲透率近 40%，預(yù)計(jì) 2018 年移動(dòng)端占比將增至 70%以上，移動(dòng)戰(zhàn)略很大程度上決定電商企業(yè)未來(lái)。

從對(duì)抗到融合， 兩線渠道關(guān)系迎來(lái)新紀(jì)元。 具備科技優(yōu)勢(shì)的電商仍主導(dǎo)渠道關(guān)系， 電商發(fā)展階段演變催生兩線關(guān)系變化。網(wǎng)購(gòu)野蠻生長(zhǎng)時(shí)期，電商企業(yè)通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)對(duì)實(shí)體零售產(chǎn)生巨大分流，并摧毀商品價(jià)格體系；隨后網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣逐步普及，消費(fèi)者對(duì)綜合體驗(yàn)更加重視，線上線下價(jià)格體系趨同，開(kāi)始尋求與線下資源合作以改善供應(yīng)鏈效率；第III 階段電商經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，網(wǎng)購(gòu)紅利開(kāi)始衰減電商內(nèi)生增長(zhǎng)下滑，線上線下開(kāi)始渠道融合以深化資源合作。

微商、 APP、互聯(lián)網(wǎng)金融及跨境電商迎來(lái)新機(jī)遇。大多數(shù)電商目前仍未實(shí)現(xiàn)盈利，新品類(lèi)或新服務(wù)實(shí)現(xiàn)須依賴(lài)技術(shù)提升或與線下合作。從規(guī)模及標(biāo)準(zhǔn)化難度來(lái)看，商超（生鮮）、黃金珠寶有望成為網(wǎng)購(gòu)新主力；當(dāng)網(wǎng)購(gòu)流量逐漸由 PC 端向移動(dòng)端轉(zhuǎn)化，網(wǎng)購(gòu)黏性繼續(xù)增強(qiáng)，微商及專(zhuān)業(yè)化 APP 有望迎來(lái)黃金發(fā)展機(jī)遇； 流量變現(xiàn)工具除廣告外，金融/眾籌等成為重要領(lǐng)域，社區(qū)、會(huì)員模式發(fā)展將進(jìn)一步促進(jìn)發(fā)展；此外，跨境電商作為外貿(mào)轉(zhuǎn)型重要形式，產(chǎn)業(yè)也將持續(xù)享受政策紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇； 假貨、次貨風(fēng)險(xiǎn)；跨境電商受地域政治影響；移動(dòng)支付監(jiān)管加劇及安全性隱患