最近，棕櫚油期貨表現(xiàn)強(qiáng)勢，主力1601合約本周強(qiáng)勢上漲，目前已經(jīng)突破4600元/噸整數(shù)關(guān)口。我們認(rèn)為，四季度棕櫚油供應(yīng)壓力將逐步減小，棕櫚油中長期存在反彈動能，短期上漲過快，或有回調(diào)壓力。

棕櫚油產(chǎn)量低于預(yù)期

據(jù)MPOB報(bào)告，9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為196萬噸，較8月下降4.5%，低于市場預(yù)期的209萬噸。市場對厄爾尼諾現(xiàn)象引發(fā)棕櫚油減產(chǎn)的擔(dān)憂升溫，預(yù)計(jì)厄爾尼諾將使未來棕櫚油的單產(chǎn)下降，對遠(yuǎn)月合約更為利好，但影響程度有待進(jìn)一步確認(rèn)。

從棕櫚油生產(chǎn)的季節(jié)性來看，每年3月棕櫚油產(chǎn)量開始回升，9—10月達(dá)到峰值，進(jìn)入四季度，棕櫚油的供應(yīng)壓力將逐漸減小。因此，棕櫚油價(jià)格存在反彈的基礎(chǔ)。

國內(nèi)棕櫚油庫存有望下降

我國主要港口棕櫚油庫存基本穩(wěn)定，維持在75.01萬噸。其中，廣東庫存21.3萬噸，張家港庫存32.53萬噸，日照港庫存1.35萬噸，天津港庫存14.63萬噸，福建庫存3.25萬噸，廣西庫存1.95萬噸。

目前，國內(nèi)24度棕櫚油現(xiàn)貨（廣州）進(jìn)口利潤為-411元/噸，大連棕櫚油1601盤面利潤（10月進(jìn)口）為-329元/噸。受進(jìn)口利潤較差的影響，預(yù)計(jì)隨著四季度國內(nèi)棕櫚油消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，國內(nèi)棕櫚油庫存有望下降。

油粕比四季度有望出現(xiàn)季節(jié)性上漲

美豆走勢相對平穩(wěn)，而原油出現(xiàn)一波上漲行情，買油拋粕策略獲得資金青睞。從季節(jié)性來看，油粕比在四季度一般會出現(xiàn)季節(jié)性上漲行情。近期，豆油與豆粕的比值已經(jīng)從9月下旬最低的1.98回升至本周二的2.12，預(yù)期未來油粕比仍有上漲空間，從而帶動油脂走強(qiáng)。昨日粕類走勢相對較強(qiáng)，油粕比出現(xiàn)回調(diào)，投資者可關(guān)注買油拋粕的低位入場機(jī)會。

需求較差或拖累價(jià)格

盡管四季度棕櫚油供應(yīng)面存在利多，買油拋粕的策略也對油脂價(jià)格有所提振，但棕櫚油上漲并不會一步到位，主要是受需求的拖累。據(jù)MPOB報(bào)告，9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量減少，出口較8月增加4.4%，但是庫存較8月上升5.5%，創(chuàng)下2012年以來的最高水平。從該角度來看，棕櫚油的需求并不好，并且四季度受溫度下降的影響，通常為棕櫚油消費(fèi)淡季，棕櫚油需求并不樂觀。

總體來說，四季度棕櫚油供應(yīng)壓力將逐步減小，棕櫚油存在反彈動能，目前棕櫚油走勢較為強(qiáng)勢，但需求較差、庫存較高限制棕櫚油反彈高度。短期棕櫚油可能面臨小幅回調(diào)壓力，若10月棕櫚油產(chǎn)量繼續(xù)減少并帶動庫存出現(xiàn)下降，棕櫚油有望繼續(xù)上漲。投資者可逢低做多，中長線持有。