目前看來，菲利普斯曲線——傳統(tǒng)的失業(yè)率和通脹之間的關(guān)系似乎是金融危機的“受害者”。

美聯(lián)儲對工資與通脹前景保持樂觀主要是基于一個經(jīng)濟學理論——菲利普斯曲線。該曲線表明失業(yè)與通貨膨脹存在一種交替關(guān)系的曲線，即如果失業(yè)率降低，勞工將變得越來越緊俏，因此工人薪資就會增長，從而導致通脹率走高，結(jié)果就是需要央行加息以對此進行抵消。反之，亦然。該理論由新西蘭經(jīng)濟學家威廉·菲利普斯（William Phillips）在上個世紀50年代提出。

如今，人們在爭論菲利普斯曲線理論在當前環(huán)境下是否失效了。2008年的經(jīng)濟衰退可能已經(jīng)讓工人們獲得更高薪資的可能性降低了，來自新興市場的競爭削弱了工會的力量，技術(shù)的進步也限制了他們的談判能力。

彭博社文章稱，若果真如此，那么，美聯(lián)儲就可以允許失業(yè)率在加息前進一步下降。

就在本周，美聯(lián)儲理事Lael Brainard還稱，她不認為勞工市場的改善是判斷通脹前景的有效數(shù)據(jù)依據(jù)。美聯(lián)儲理事Daniel Tarullo本周也表示，通脹和薪資都沒有上漲的跡象，美國經(jīng)濟形勢還不支持加息。“過去10年，所謂的菲利普曲線一直沒能奏效。過度依賴過去的關(guān)聯(lián)性可能不是一種明智之舉?！?/p>

相比之下，美聯(lián)儲主席耶倫的觀點則相反。她在9月表示，歷史上，一個邁向完全就業(yè)的勞動力市場會給通脹帶來上行壓力。這支持了她對通脹接近2%目標的信心。

當前，五位美聯(lián)儲理事中已有兩人發(fā)表“鴿派”言論，這凸顯美聯(lián)儲高層內(nèi)部不同尋常的巨大分歧，為美聯(lián)儲今年剩余兩次貨幣政策會議上的激烈爭論埋下伏筆。

當前的經(jīng)濟環(huán)境似乎也并不遵循菲利普斯曲線理論。美國的通脹和薪資都沒有上漲的跡象。華爾街見聞提及，美國消費者對未來三年通脹水平預期的中位數(shù)在8月下降至2.9%，為2013年6月以來最低水平。

高盛經(jīng)濟學家David Mericle表示，即使通脹低于央行的預期，但在美國，菲利普斯曲線似乎“還活著，且活得很好”。

David Mericle是觀察了經(jīng)合組織（OECD）的統(tǒng)計數(shù)據(jù)后得出了上述結(jié)論。該組織提供的數(shù)據(jù)顯示，即使只監(jiān)控了過去五年的相關(guān)數(shù)據(jù)，失業(yè)率也依然對薪資增長和通脹有著“顯著的影響效果”。最近的數(shù)據(jù)也支持這種發(fā)現(xiàn)結(jié)果?！翱傮w而言，我們看到了為我們的觀點提供進一步支持的來自國際方面的證據(jù)，即失業(yè)率下降會最終導致薪資和通脹增長?！?/p>

但投資者卻沒有這么確定的立場。標準銀行駐倫敦G10策略部負責人Steve Barrow在周三發(fā)送給客戶的報告中稱，投資者們?nèi)缃裾谘鹤⒑芏嘌胄袑⒃试S失業(yè)率在加息前進一步下滑。如果菲利普斯曲線理論開始再度有效，那么更強硬的政策制定者就將尋求加息。“我們不能肯定這將發(fā)生，但只要風險依然存在，我們?nèi)詫墒械热蛸Y產(chǎn)價格的復蘇感到擔心。”