中泰證券分析師劉啟元稱，在經(jīng)過7年的復(fù)蘇后，美國經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整可能在近期出現(xiàn)，貨幣政策可能會再度轉(zhuǎn)向?qū)捤?。如果疊加新興市場危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)衰退強(qiáng)度會增加，因此預(yù)計美股可能會出現(xiàn)總幅度為30%左右的下跌。

實(shí)際上，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)于7月份開始下跌，最多時下跌11%，不過目前又出現(xiàn)反彈。劉啟元稱，標(biāo)普500指數(shù)可能在出現(xiàn)第二個頂后再快速下跌。

重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在 2014 年12月后出現(xiàn)顯著的惡化，近期下滑加速，代表性的指標(biāo)有：耐用消費(fèi)品加班時間、新增非農(nóng)就業(yè)、工業(yè)產(chǎn)出增速、PMI 等。劉啟元稱，這預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)的高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，衰退即將到來：

在經(jīng)過7年的復(fù)蘇后，美國經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整可能在近期出現(xiàn)重要的經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先指標(biāo)顯示，美國的經(jīng)濟(jì)可能將要出現(xiàn)問題，最重要的是耐用消費(fèi)品加班時間，這個數(shù)據(jù)的高點(diǎn)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期高點(diǎn)的時間為9個月，而到目前為止已經(jīng)下滑了9個月，9月下滑幅度顯著擴(kuò)大。

其次是就業(yè)數(shù)據(jù)，平滑后的新增非農(nóng)呈現(xiàn)顯著下滑趨勢，這與非農(nóng)就業(yè)同比增速的下降趨勢一致；其他數(shù)據(jù)如平均失業(yè)期、周平均申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)也在近期出現(xiàn)反彈，而這些數(shù)據(jù)的低點(diǎn)基本于經(jīng)濟(jì)周期的高點(diǎn)同步。其他下滑比較明顯的是工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)，包括工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比及PMI等，在今年上半年都出現(xiàn)了比較顯著的下滑。

新一輪周期性衰退降至，美國貨幣政策可能會再度轉(zhuǎn)向?qū)捤伞⒃Q，除了經(jīng)濟(jì)周期的衰退期，企業(yè)盈利增速同比很少出現(xiàn)負(fù)增長，而一旦負(fù)增長出現(xiàn)，這對美國政府來說都是大事情，政策將會再度轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

作為“次貸危機(jī)”后的第一次可能出現(xiàn)的衰退，美聯(lián)儲會努力避免這種情況的出現(xiàn)，這意味著美聯(lián)儲的政策在未來將會面臨更大變數(shù)，可能從加息預(yù)期再度轉(zhuǎn)向量化寬松。

美聯(lián)儲在9月推遲了加息的時機(jī)，不過目前來看在2015年剩余時間加息的可能性都在下降，推遲的理由可能會由外部轉(zhuǎn)移到內(nèi)部，而企業(yè)盈利放緩就是一個非常重要的原因。

在1998年，美國的企業(yè)盈利因亞洲金融危機(jī)而出現(xiàn)快速下滑，美聯(lián)儲的做法就是在高位降息，當(dāng)前利率已無下降空間，首先去掉加息預(yù)期是第一步必選方案，而開啟新一輪的量化寬松是第二步的備選方案。

如果美國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期性衰退，那么美股也將大幅下跌。劉啟元稱，在經(jīng)濟(jì)周期的頂峰和衰退期間，股市一般都出現(xiàn)較大的跌幅。股市通常在經(jīng)濟(jì)周期達(dá)到高點(diǎn)前的六個月開始下跌，平均跌幅為28.4%，其中估值跌幅貢獻(xiàn)22%，而企業(yè)盈利下跌9%。

美元升值與新興市場危機(jī)也會對美股產(chǎn)生影響。美元升值催生股市趨勢性上升，在兩次美元升值周期里，美國股指都是處于上升趨勢，估值水平提升都是股指上升的主要原因。但是，新興市場危機(jī)促使市場回調(diào)。

劉啟元總結(jié)稱，美國即將出現(xiàn)一次存貨周期或資本支出周期的衰退，由于前期美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并不強(qiáng)勁，因此衰退的表現(xiàn)形式可能相對溫和。如果疊加新興市場可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，則衰退強(qiáng)度會超越一般的存貨周期衰退，這取決于美聯(lián)儲寬松貨幣政策出現(xiàn)的速度?；谶@個判斷，美股即將下跌 30%，其中估值下調(diào)幅度為 25%（從當(dāng)前的17.9倍下調(diào)到13.5倍），企業(yè)盈利可能下跌5%~10%。