最近兩周，富姐在連續(xù)發(fā)表的多篇文章都有提及新三板的流動性問題。其中最為突出的是新三板基金和定增。對于定增中比較重要的問題，富姐在昨日的文章已有交代，因此不再贅述。

今天，富姐想再與大家繼續(xù)討論新三板基金的話題，尤其是目前市場普遍關(guān)注的新三板基金的業(yè)績和5000億新三板基金的去向問題。

對于第一個問題，現(xiàn)在還沒有一位權(quán)威能給出一個標(biāo)準(zhǔn)答案，富姐也無法拿到真實準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)（富姐本想找券商的研究小哥員要，沒想到他也想找富姐要數(shù)據(jù)）。因此富姐只能以現(xiàn)有的數(shù)據(jù)歸納整理得出這樣的結(jié)論：80%的基金都在虧，但虧損并不大。在流動性極度稀缺的局面下，多數(shù)新三板基金在裝死。

對于5000億基金的去向問題，富姐能給出的回答是：就像創(chuàng)業(yè)公司對外公布融資額一樣，千萬別當(dāng)真。現(xiàn)在市場已募集到手的基金大約在1000億左右，并且還有不少錢捂在手里等著投。

一二級市場失衡 新三板基金只能裝死等待

現(xiàn)在的新三板市場，有點讓人無語。幾天前，有媒體報出了一份能讓新三板基金極其難堪的成績單，但并沒有鬧出啥動靜。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，新三板的私募基金的業(yè)績情況，截止9月30日，納入統(tǒng)計的57只新三板的私募基金近一個月平均收益為-0.01%。這份成績單是這樣：其中，只有10家獲得正收益。這里重要的信息有兩個：一是新三板基金整體都在虧；二是只有不到20%的基金能賺點小錢。按說這是一條挺重要的信息，但是新三板的各路看官似乎心如死灰了對此并無反應(yīng)。

在這個市場環(huán)境下，富姐每天都在想辦法給大家提供點有用的資訊。大家不關(guān)心也罷，不看也好，反正富姐還是要多說兩句。自今年年初的火爆之后，新三板基金的投資收益大致上是是一路下滑，而頂點在三四月當(dāng)時有媒體這樣報道：在今年3月，新三板基金八成投資項目賬面處于浮盈狀態(tài)，最高賬面浮盈接近200%。到了今年7月，根據(jù)同花順iFind統(tǒng)計，57只名稱中帶有“新三板”的私募基金最新收益率情況顯示：有30只基金產(chǎn)品在今年以來回報率為負(fù)值，超過57只產(chǎn)品的一半；有33只基金產(chǎn)品自成立以來的回報率為負(fù)值，接近57只產(chǎn)品的六成。也就是6成的新三板基金開始虧損。

這其中有五只產(chǎn)品虧損已超過20%，包括大名鼎鼎的鼎鋒資產(chǎn)旗下的新三板做市一期。而到了9月，虧損面已繼續(xù)擴(kuò)大至80%。至于會出現(xiàn)這種狀況的原因，除了A股市場雪崩的擾動之外，還有新三板自身的問題也。而這其中最關(guān)鍵的是新三板的流動性問題。在4月7日達(dá)到單日超過50億成交量的歷史高點后，新三板二級市場成交量一路下滑跌至3億附近。與此同時，新三板基金的收益也一路下滑。在沒有交易的情況下，既漲不動，也跌不多。那么這也導(dǎo)致了很多股票裝死，已投的新三板基金也只好跟著裝死。

如果再詳細(xì)解釋一下，原因就在于二級市場孱弱，無法與高速擴(kuò)容中的一級市場相匹配。這一觀點來自申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明。在桂浩明看來，雖然一級市場得到了長足發(fā)展，掛牌公司數(shù)量暴增。但二級市場卻異常冷清，已根本無法承受公司股東的變現(xiàn)要求。

造成這種局面的原因是：一級市場幾乎沒有門檻，而二級市場卻設(shè)置了很高的門檻，將絕大多數(shù)普通投資者都攔在門外。同時，對做市商隊伍采取嚴(yán)格的控制，根本無法提供足夠的流動性。而現(xiàn)在孱弱的二級市場根本無法與高速擴(kuò)容中的一級市場相匹配，這就給新三板的持續(xù)發(fā)展投下了陰影。要知道，光券商手中已囤積的項目就高達(dá)6000多個。

 5000億只是賬面數(shù)字 有人在等著抄底

但有人并不認(rèn)同新三板市場流動性稀缺，因為現(xiàn)在稍微懂點新三板的人都會說，還有將近5000億新三板基金等著入場呢！現(xiàn)實情況果真是這樣嗎？5000億新三板基金源自于清科研究中心的一份報告，數(shù)字是這么算出來的：目前已經(jīng)有2000余只已經(jīng)發(fā)行或擬發(fā)行的相關(guān)主題基金，如果以現(xiàn)在已成立新三板基金的平均規(guī)模2.45億元來計算，將近有5000億元的規(guī)模。但很多人忽視了清科更細(xì)節(jié)的數(shù)據(jù)。

截至2015年6月，VC/PE設(shè)立的新三板基金有735支募資，共募資1187.45億元。其中2015年上半年VC/PE機(jī)構(gòu)共新募集456支可投資于中國內(nèi)地的新三板基金，占新三板基金募資總數(shù)的62％；已知募資規(guī)模的397支基金，新增可投資于中國內(nèi)地的資本量為974.42億元。從中明確傳達(dá)出的信息是：截止今年上半年已募集的新三板基金規(guī)模不到1200億元。有人可能會說，最近三個月也有募集。富姐只能告訴你另一個信息：6月股災(zāi)之后，資本市場已冰凍，募資并不容易。

東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，2015年1月到7月，新成立的投向新三板的產(chǎn)品分別有30只、52只、116只、241只、268只、182只、30只。從東財?shù)臄?shù)據(jù)可以看出，7月的新三板產(chǎn)品已大幅萎縮。那為何會出現(xiàn)5000億之說呢？原因可能如下：

我們經(jīng)?？梢钥吹竭@樣的新聞見諸報端：誰和誰又成立了多少億的新三板基金。

在融資市場有種說法是：80%以上的創(chuàng)業(yè)公司都會虛報融資，人民幣變美元，融資金額乘以3倍5倍太平常，甚至乘以10倍的都大有人在。

在新三板領(lǐng)域，這個泡沫有多大有多少不好說，但起碼就現(xiàn)在而言，市場上并沒有我們看到的那么多錢。

當(dāng)然有機(jī)構(gòu)又會說，我這N億是分期發(fā)行。這個理由聽起來似乎有道理，但又有點不真實，你總不能拿未來講故事吧。

這就好比資本漲潮時，謊言和故事能一個接一個地講下去。擊鼓傳花總能找到下一個“接盤俠”。而問題在于現(xiàn)在市場遇冷時，故事咋講下去呢？

實際上，到目前為止，今年整個新三板掛牌企業(yè)募集資金為630億元。盡管傳說中的5000億并不存在，但從已募集到位的超千億基金，以及市場整體流動性來看，新三板市場并不缺錢。

那缺什么呢？很多人告訴富姐：一是缺好項目，二是缺時機(jī)。還有很多靜待抄底的人。