近期，油脂市場(chǎng)企穩(wěn)回升，重心緩慢上移。一方面，宏觀氛圍有所好轉(zhuǎn)，美元轉(zhuǎn)弱，大宗商品抬頭。另一方面，國(guó)際油脂油料利空漸消化，而供需方面偏多信息顯現(xiàn)。不過(guò)，由于整體供需格局仍顯充裕，油脂本輪上行，暫以階段性反彈對(duì)待。

宏觀面利多因素顯現(xiàn)

美國(guó)加息預(yù)期延遲，美元開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，為大宗商品低位反彈帶來(lái)較好提振。地緣政治因素也推動(dòng)原油出現(xiàn)顯著回升，進(jìn)一步強(qiáng)化商品市場(chǎng)的階段性轉(zhuǎn)暖氣氛。

國(guó)際市場(chǎng)油脂油料供應(yīng)仍充足，但是此消息已經(jīng)在前期回落調(diào)整中得到較為充分的消化。美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告以及9月末的庫(kù)存報(bào)告等相對(duì)利多因素正在逐漸顯現(xiàn)之中。庫(kù)存調(diào)降、收獲面積調(diào)降，美豆供應(yīng)雖然龐大，但是較前期已經(jīng)有較大改善。隨著收獲的進(jìn)行，無(wú)論單產(chǎn)統(tǒng)計(jì)還是實(shí)際面積都會(huì)向?qū)嶋H情況進(jìn)一步靠近。因此，后期報(bào)告調(diào)整中，繼續(xù)調(diào)升單產(chǎn)和面積的可能性已經(jīng)沒(méi)有。從盤(pán)面來(lái)看，美豆在850美分附近守住成本底線(xiàn)后也在積極尋求向上的空間，雖然全球供應(yīng)龐大仍影響市場(chǎng)，令其上行艱難，但是這種嘗試仍在體現(xiàn)，當(dāng)前美豆再回歸至900美分附近，上行未必順暢，但再度深跌的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)下降。

從油脂供應(yīng)的角度來(lái)看，全球供應(yīng)雖然較為充足，但是已經(jīng)向著收縮的方向逐漸轉(zhuǎn)變。通常馬來(lái)西亞棕櫚油3—10月處于產(chǎn)量增長(zhǎng)周期之中，但是最新公布的馬來(lái)西亞棕櫚油月度產(chǎn)銷(xiāo)報(bào)告卻顯示，9月已經(jīng)出現(xiàn)一定的產(chǎn)量受損跡象。MPOB公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少4.5%至196萬(wàn)噸。甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)期，從現(xiàn)在開(kāi)始，產(chǎn)量將環(huán)比減少4%—5%，從12月到明年3月甚至可能看到兩位數(shù)降幅。

從過(guò)去厄爾尼諾發(fā)生的年份來(lái)看，厄爾尼諾通常都會(huì)引發(fā)較為劇烈的價(jià)格波動(dòng)，同時(shí)，馬來(lái)西亞匯率的變化和波動(dòng)也會(huì)加劇其價(jià)格的波動(dòng)。近期，厄爾尼諾令減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，但是馬幣相對(duì)美元有所升值，馬來(lái)西亞棕櫚油出口出現(xiàn)環(huán)比下滑，觸發(fā)馬來(lái)西亞棕櫚油價(jià)格劇烈回調(diào)。但是總體來(lái)講，整體市場(chǎng)仍處于對(duì)減產(chǎn)預(yù)期的不斷強(qiáng)化認(rèn)識(shí)和兌現(xiàn)之中。馬來(lái)西亞棕櫚油理事會(huì)執(zhí)行長(zhǎng)預(yù)計(jì)，馬來(lái)西亞2016年棕櫚油產(chǎn)量將減少100萬(wàn)噸至1900萬(wàn)噸，因遭受厄爾尼諾天氣。減產(chǎn)預(yù)期將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成支撐。

重心將逐漸抬升

我國(guó)植物油供應(yīng)雖然并無(wú)短缺預(yù)期，但是整體預(yù)期還是向著好的方向發(fā)展。由于9月國(guó)際市場(chǎng)大漲，植物油偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)出現(xiàn)惡化，棕櫚油倒掛加劇，貿(mào)易進(jìn)口虧損，已經(jīng)出現(xiàn)洗船情況，料令進(jìn)口縮減。10—11月月均進(jìn)口料不足50萬(wàn)噸。而同樣豆油進(jìn)口方面，融資商基本停止進(jìn)口，中國(guó)9月、10月各有12萬(wàn)噸的豆油進(jìn)口，而11月、12月每個(gè)月僅僅只有4萬(wàn)噸的豆油進(jìn)口。今年豆油進(jìn)口量較往年大幅減少，這對(duì)四季度的行情繼續(xù)形成利好。加上豆粕需求一般，相較而言，油脂市場(chǎng)階段性利多充分，油脂獲得了更多的資金青睞，價(jià)格也將受到一定的支撐。

展望后市，油脂作為前期下跌較為劇烈的品種，或存在技術(shù)性反彈需求，加之厄爾尼諾的發(fā)展已損及棕櫚油產(chǎn)出，以及豆類(lèi)利空預(yù)期消化等因素支持，油脂類(lèi)階段性上漲行情仍可持續(xù)。