債券

再論零利率是長期趨勢。全球經(jīng)濟增速進入低速期，各國央行競相貨幣寬松，市場上充斥大量資本，而實體經(jīng)濟低迷，融資需求疲軟，最終資金掃蕩高收益金融資產(chǎn)，資本回報率大幅下降。我國經(jīng)濟進入換擋期，預計我國 15 年名義GDP 增速 4%-5%，與企業(yè)債收益率相當，信用利差 100-150bp。我們對長期利率創(chuàng)新低堅信不疑，堅定債牛，而高等級信用債利率也有望跟隨利率債一起步入新低時代！

策略

五中全會來了，十三五搶先看。 八屆五中全會定于 10 月 26 日至 29 日召開， “十三五”規(guī)劃編制將成主要議題。結(jié)合習主席講話、前期課題規(guī)劃、近期國家政策，制造升級、信息經(jīng)濟、現(xiàn)代服務業(yè)有望成為“十三五”規(guī)劃產(chǎn)業(yè)維度的三大主線。相關行業(yè)如制造升級的智能制造、新能源汽車，信息經(jīng)濟的云計算、大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)+，現(xiàn)代服務業(yè)的醫(yī)療養(yǎng)老、體育文化等。

行業(yè)與主題熱點

有色：有色板塊大漲，看多。仍具備反彈動力：中金嶺南、云鋁股份、楚江新材，關注華友鈷業(yè)。黃金：美加息延后支撐金價小幅上漲：山東黃金、剛泰控股、西部黃金。新能源、新材料：長期看好新能源汽車+3D 打印。天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、金運激光、銀邦股份。低估值：羅普斯金、寧波韻升、橫店東磁。

交運：環(huán)比增速明顯抬升，錯位出行意愿加強得到印證。需求增速尤其是國內(nèi)航線環(huán)比明顯反彈。航空需求基本面很強。低油價下低端需求激增及中期供需繼續(xù)向好將繼續(xù)驅(qū)動景氣度向上。股價充分調(diào)整后，板塊中期仍具備發(fā)動較大級別的反彈行情。持續(xù)看好成長型標的春秋航空，及傳統(tǒng)彈性標的東方航空。

石油化工 1：農(nóng)化行業(yè)有望迎來確定性行情。年末備肥旺季加來年初 1 號文件，每年四季度農(nóng)化板塊都有波確定性行情。由于復合化率提升及集中度提高，復合肥長期發(fā)展向好，積極推薦金正大、新洋豐、史丹利、司爾特等。田田圈進展順利，未來潛力巨大積極推薦農(nóng)資電商龍頭諾普信。

石油化工 2：天然氣價格年內(nèi)有望下調(diào)。天然氣門站價格年內(nèi)仍將有一次下調(diào)，調(diào)整幅度 0.4~0.5 元/方，同時定價政策可能做出調(diào)整。關注：中游管輸企業(yè)陜天然氣、金鴻能源；天然氣運營企業(yè)勝利股份、國新能源；天然氣設備企業(yè)，如富瑞特裝、厚普股份。

重點個股及其他點評

大洋電機（002249）：入股泰坦能源，電動車運營平臺添籌碼。

蘇交科（300284）：Q3 業(yè)績增速基本符合預期，看好公司機制優(yōu)勢以及穩(wěn)增長背景下前端受益，“買入”評級