國慶長假之后的3個交易日里，參與內(nèi)盤交易的投資者估計都在思考一個問題，SR1601在5700元/噸一線能否站穩(wěn)，跳空缺口是否要回補？從昨日交易的情況來看，早盤期間中糖協(xié)公布了9月全國的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，工業(yè)庫存僅93萬噸，同比減少98萬噸——這些已經(jīng)在預(yù)期之中，波瀾不驚，與數(shù)據(jù)不太配合的是廣西產(chǎn)區(qū)報價下調(diào)了50元/噸，這對多頭的信心是一個中等級別的挑戰(zhàn)，特別是熱衷于追蹤現(xiàn)貨庫存水平的，因為按照廣西目前的工業(yè)庫存，根本不必要降價促銷。

筆者認(rèn)為，既然大家都明白廣西并非唯一的糖源，工業(yè)庫存有限就是一個局部現(xiàn)象；換個角度說，國產(chǎn)糖糖廠的供應(yīng)量已經(jīng)過少，其報價高低的參考價值大大縮水。而且，伴隨著工業(yè)庫存的減少，缺糖相對明顯的珠三角地區(qū)用糖需求也進(jìn)入低潮期，北方糖供應(yīng)還是平穩(wěn)的，所以開榨之前全國不會有缺口。

因此，作為金融屬性很強的白糖，現(xiàn)貨利好已經(jīng)出盡，題材即將輪動。我們在下周將啟動為期一周的淀粉糖調(diào)研，在玉米價格看不到曙光的情況下，食糖價格若在政策的保護下高歌猛進(jìn)，雖無外憂，必有內(nèi)患。我們還是堅持上周的觀點，政策支持價格恐怕無法跌到5400元/噸，但缺口應(yīng)該回補，SR1601空單有理由繼續(xù)持有。

至于外盤，在技術(shù)性買盤的推動下，從9月下旬開始已經(jīng)一路向北，根據(jù)CFTC的持倉報告，截止上周二大基金的凈多已經(jīng)增至7.56萬手，估計到上周五已經(jīng)接近10萬手，國內(nèi)投資者關(guān)心的問題是，上漲是否具備持續(xù)性？

回顧去年4-6月份炒作厄爾尼諾題材時，凈多的峰值為12萬手，隨后基金發(fā)現(xiàn)站錯隊伍，大舉翻空。目前整個基本面的情況，顯然比當(dāng)時要好得多，但是印度糖依然是一顆定時炸彈，難道基金有意要做印度糖業(yè)的解放軍嗎？如果按照3.75的巴西匯率和孟買低品質(zhì)白糖的報價25000盧比/噸，印度原糖折算下來大概是17.33美分/磅——若在短時間內(nèi)ICE1603能到這個價位，巴西糖廠恐怕做夢都會笑出聲。

而且，大家都看到1603/1605價差在走強，理論上這是一個牛市的信號，而實際上只會刺激原計劃在2季度點價的泰國和危地馬拉糖把點價時間提前到1季度，這無疑會影響價格的上行空間。

最關(guān)鍵的是，3季度現(xiàn)貨采購高峰所推動的行情，實際上是走不遠(yuǎn)的，因為全球都處于一個去庫存的過程中，季節(jié)性規(guī)律和低價位刺激出的采購，很快喂飽了貿(mào)易行和終端。目前從各國購糖的意愿來看，進(jìn)口需求將暫時陷入疲軟；由于采購均價的相應(yīng)下移，價格暴漲只會讓原糖加工廠和終端用糖企業(yè)采取觀望的態(tài)度。因此，我們不認(rèn)為外盤從此開啟一波牛市，只有印度糖的壓力得到充分釋放之后，多單才能踏實。